美国债券收益率在经济增速周围波动，整体上1954-2018年债券收益率为2.6％，略低于3％的年均经济增速。从收益率均值来看，美国股票收益率大于GDP增速，但是债券收益率略小于GDP增速。Piketty（2014）认为资本回报率长期高于经济增速，这比较适合实体经济投资回报率或股权投资回报率，但是国债投资回报率并不一定高于经济增速。因为实体经济投资回报率相比国有债券存在资本溢价，而由于企业加杠杆，股权投资回报率一般也会大于实体经济投资回报率，即存在股权溢价。如果资本持有者在收入分配中的优势扩大，实体经济投资回报率要高于经济增速，而股权投资回报率则会更高。股票的收益率的波动性要比债券收益率和经济增速都大，而债券收益率的波动性和经济增速相当。

OLS检验表明，整体上美国实际十年期国债收益率和实际GDP增速存在正相关关系，我们利用滚动回归，得出了相关系数，大部分时刻美国十年期国债收益率和实际经济增速正相关，但是2000年之后，两者开始负相关。当我们控制海外资金购买美债之后，这种负相关关系消失。这是因为，国外资本对美债购买，在为美国经济主体提供资金，有利于美国经济增长的同时，也会保持美国国债收益率处于低位。由于美债尤其是十年期国债被视为“无风险”资产，外国投资者出于对安全资产的配置需求，提升对美债的购买。自2000年以来外国投资者持有美债总额连年上升，这背后的原因可能是，一方面，全球化环境下，中国等高储蓄国家对美贸易顺差扩大，然后再购买美债，这相当于其他国家将储蓄转移到美国；另一方面，缺乏大的科技进步引致全球经济增速不断下滑，加上互联网泡沫破灭、次贷危机、欧债危机等经济危机频发，全球安全资产需求增加。