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作者｜黄蓉

2026年的一级市场，暖风一吹再吹。从中央到地方，积极信号密集释放，资金结构也在悄然转向。而这背后，关于“耐心资本”的信号正愈发清晰。

一方面，各地母基金的存续期正在陆续稳步拉长，向15年、20年迈进；另一方面，部分地区的母基金开始探索“不设存续期”的制度设计，向真正意义上的“长青”资本演进。

日前，创投圈又迎来一则重磅消息——广东省千亿“永续母基金”正式揭牌。

广东落地千亿“永续母基金”

5月25日上午，广东省战略性新兴产业投资引导基金启动仪式在广州举行。省委书记黄坤明，省委副书记、省长孟凡利出席启动仪式并为基金揭牌。

该基金总规模1000亿元，首期注册规模500亿元，是广东首支永续经营的公司制省级政府投资基金。

基金将按照“政府引导、市场化运作、专业化管理”原则，通过构建“引导基金-母基金-子基金”架构，发挥杠杆效应和“长钱长投”优势，强化“投早、投小、投长期、投硬科技”正向激励，引导和撬动国家级基金、央企资金、金融资本、产业资本及投资机构等各方资金投入，带动打造万亿级产业投资基金集群。

事实上，这只引导基金在年初就已初现苗头。2月2日，广东省财政厅、广东省委金融办、广东省发展改革委联合发布的《财政金融协同惠企利民一揽子政策指引》中，首次详细披露了该基金的核心运作细节。此次揭牌仪式的举行，意味着基金正式迈入实质性落地阶段。

与以往基金最显著的不同是，该基金长期经营，不设固定存续期限，并建立回收资金循环滚动投资机制。

具体来看，引导基金的主要创新点包括：

一是创新定位。引导基金长期经营，不设固定存续期限，作为省级政府投资基金统一出资和管理平台，建立省财政长期稳定投入和回收资金循环滚动投资机制，由省财政厅作为唯一股东，为省委、省政府推进加快现代化产业体系建设提供重要支撑。

二是创新架构。引导基金构建“引导基金—母基金—子基金”三级架构，一方面，更好发挥各级财政资金杠杆效应，吸引社会资本带动民间投资；另一方面，加强省级统筹能力，以省级引导基金为牵引系统谋划和整体推进全省基金体系，统筹带动各地资金、产业政策、发展规划和基金投资布局有效协同，更好发挥省级引导基金的战略导航作用。

三是创新机制。引导基金在管理机制上优化创新，建立监督检查、出资“赛马”、省市联动、政策协同、资源共享、投后管理、绩效考核、容错免责、分类退出等10项管理机制，特别是细化创新符合培育耐心资本的尽职容错和长周期考核机制，从体制机制层面鼓励母子基金加大投早、投小、投长期、投硬科技。

“耐心资本”时代真的来了

长期以来，市场存在显著的“期限错配”问题，基金存续期与项目成长期之间的矛盾导致基金在退出遇困，市场对于“耐心资本”的呼声日益高涨。

2026年全国两会期间，全国人大代表、上海国有资本投资有限公司董事长袁国华在接受中证报采访时表示：“未来产业普遍具有不确定性大、前期投入高、回报周期长等特点，需要更加长期稳定的资本支持。”

为此，袁国华建议，设立存续期15年至20年的超长期未来产业母基金，通过“母基金+子基金”的方式吸引社会资本参与，形成千亿级规模的未来产业投资体系。

事实上，自2024年4月“耐心资本”一词提出至今，“耐心资本” 逐渐从行业热词转化为落地实践，越来越多基金存续期拉长。

过去一年至今，以央企、国家队、社保基金为代表的“耐心资本”，正呈现出前所未有的活跃度。

2025年12月落地的百亿央企战新基金——诚通科创投资基金（江苏）有限公司设置了15年的存续期，突破了传统创投基金7-10年的周期限制。

同时，令市场瞩目的三大国家创投引导基金更是将存续期拉长至20年（10年投资期+10年退出期）。此外，洛阳天使母基金、上海未来产业基金、江苏多地专项母基金等，均将存续期明确设定为15年甚至20年，旨在真正塑造“长钱”生态。

与此同时，广东、陕西相继推出“不设固定存续期”的引导基金，或将从根本上解除了投资决策与退出时限的刚性绑定，使资本能够真正基于技术演进规律和产业成长周期进行长远布局。

这一设计为陪伴硬科技企业跨越“死亡谷”、推动原始创新与颠覆性技术孵化提供了稳定的制度性保障，有望引导资本更加坚定地投向技术深水区。

而除了存续期的延长化，“风险共担” 也成为耐心资本发展的另一大趋势。

2025年以来，各省市发布创新尽职容错、长周期差异化考核、分类退出等举措，最大限度激发经营主体投资积极性和创新活力。

1月15日，广州市发布《广州市科技成果转化“补改投”试点工作办法》，明确规定财政资金遵循投资规律，容忍正常风险，不以单项目或单年度盈亏作为考核依据，允许单个项目出现100%亏损。当财政资金整体投资损失率控制在80%（含）以内时，对相关人员不予追责。

此外，四川、陕西、湖北、山东等多地也相继提出建立政府引导基金尽职免责机制，部分地区的容损率最高可达100%。

创投市场的耐心与包容姿态越发显著，长期主义路径明晰，耐心资本从来不是口号。

结语

未来，随着越来越多的国家级“耐心资本”活水不断涌入，以及各区域的积极探索，不仅将为创投行业带来更坚实的信心，也预计将带动更多区域在发展理念上向“长期主义”看齐。

这种稀缺的“长钱生态”的构建，恰恰为投资周期漫长、技术壁垒深厚的硬科技、人工智能等未来产业，埋下了最关键的生长伏笔。

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