【大河财立方 记者 史冰倩 司高妍】随着IPO节奏收紧，部分IPO失利企业正逐步转向并购之路，谋求曲线上市。

据大河财立方记者不完全统计，今年以来已有7家上市公司首次披露收购拟IPO企业控制权的公告。其中，在被收购的7家拟IPO企业中，有6家公司主动撤单，1家公司因批文失效而无缘上市。

在业内人士看来，在IPO节奏收紧、监管支持并购重组的政策背景下，拟IPO企业转向被上市公司收购或迎来高峰。

通威股份拟收购润阳股份，

后者IPO批文失效

8月13日，通威股份（600438.SH）公告，拟与江苏润阳新能源科技股份有限公司（以下简称润阳股份）相关股东、江苏悦达集团有限公司签订《增资意向协议》，以增资和协议收购方式收购润阳股份51%股权，合计交易对价不超过50亿元，交易完成后，润阳股份将成为通威股份控股子公司。

能被光伏巨头通威股份看中，润阳股份是什么来头？

公开资料显示，润阳股份是一家以高效太阳能产品的研发、生产和销售为主，同时涉足工业硅、多晶硅、硅片、组件及光伏电站业务的知名太阳能企业。2020年至2022年，润阳股份连续3年电池出货排名全球前三，2023年依然保持电池出货全球前五。

作为全球第五大电池厂，润阳股份也曾谋求在创业板上市，曾在2022年递表深交所，计划募资金额40亿元，但在注册生效后未继续推进上市工作，最终无缘A股。

事实上，IPO失利后转向被并购不只是润阳股份的选择。今年7月，永达股份（001239.SZ）宣布，计划以现金方式收购江苏金源高端装备股份有限公司（以下简称金源装备）51%股份，受到市场关注。

公开资料显示，早在2009年11月，金源装备就向证监会申报创业板IPO，一年后撤回材料。2011年5月，金源装备转向中小板再度申报IPO，10个月后再次撤回材料。2021年9月，金源装备重新申请创业板IPO，直至2022年终止上市。如今，金源装备转而选择被上市公司并购。

“上市公司并购同业公司是常见现象。在IPO节奏放缓的背景下，一些原本可以IPO的公司选择被并购，并不奇怪。在并购重组利好政策下，拟IPO企业股权被上市公司收购的案例今年有望进一步增加。”资深投行人士王骥跃表示。

曲线上市，

多家拟IPO公司转向被收购

随着监管层对上市收紧，证监会等相关部门不断出台并购重组利好政策，部分IPO失败的企业也已转向被并购之路，并购重组持续活跃，产业并购逻辑日益稳固。

据大河财立方记者不完全统计，今年以来A股上市公司收购拟上市公司已有7家，这一数据与去年基本持平。

从收购进度上看，当前仅硅宝科技（300019.SZ）完成收购；登云股份（002715.SZ）和亚通精工（603190.SH）以失败告终；盛航股份（001205.SZ）和创力集团（603012.SH）正在进行；通威股份与永达股份则还处于初步意向阶段。

通过梳理上述收购进展情况，大河财立方记者注意到，大部分上市公司收购拟上市公司的股权，主要是出于产业协同的目的。

7月12日，硅宝科技披露公告称，已完成收购江苏嘉好热熔胶股份有限公司（以下简称江苏嘉好）100%股权事项中的首次交割工作。据悉，江苏嘉好曾于2021年向深交所递交上市申请，但在2022年8月却主动撤回，2023年2月该公司又转而在新三板挂牌，直至本次并购。

硅宝科技表示，江苏嘉好与公司在技术、产品、市场和地域等方面具有协同效应，本次收购有利于进一步完善公司产业布局，拓展公司业务领域，丰富产品品类，增加在热熔压敏胶领域研发、生产、销售等方面的核心竞争力。

除了通过并购加强上市公司核心竞争力外，大河财立方记者还发现，有上市企业想利用并购拟上市公司实现跨界。如4月14日，登云股份披露公告称，拟并购速度科技股份有限公司（以下简称速度科技）控股权。值得注意的是，从业务上来看，登云股份与速度科技的业务并不协同。

据了解，速度科技是一家时空大数据综合解决方案服务商，主要产品包括时空数据服务、软件销售与开发服务和智慧产业集成服务三类；而登云股份的主营业务则是汽车发动机进排气门系列产品的研发、生产与销售。目前，登云股份“联姻”速度科技的计划已以失败告终，其跨界梦也随之破碎。

此外，大河财立方记者还注意到，在并购行动中，还有上市公司并购IPO企业少数股权，通过参股方式进行合作。比如，赛微电子（300456.SZ）今年年初宣布增持武汉光谷信息技术股份有限公司10.72%的股权，并购完成后，后者为参股子公司。

业内人士：

并购重组交易日趋理性，产业逻辑特征日渐明显

今年4月，新“国九条”明确提出，完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度。进一步削减“壳”资源价值。加强并购重组监管，强化主业相关性，严把注入资产质量关，加大对“借壳上市”的监管力度，精准打击各类违规“保壳”行为。

随后，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，强调更大力度支持并购重组。支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提升产业协同效应。适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性，支持科创板上市公司着眼于增强持续经营能力，优质未盈利“硬科技”企业。

在业内人士看来，目前，以产业逻辑进行并购重组正成为上市公司外延式并购的主要逻辑。

“上市公司的产业并购往往基于特定目的，比如要产能、要市场、要技术、要土地等。上市公司基于产业发展的逻辑去做并购，有利于做大做强主业，提高资源利用效率，整体并购风险反而较小。”王骥跃表示。

中国商业经济学会副会长、自由贸易港（区）专委会会长宋向清表示，上市公司与拟上市公司“联姻”是企业的一种具有战略性前瞻性的合作行为，‌旨在通过对优质资源整合、‌化解潜在竞争对手，实现优势互补，‌提升企业竞争力，‌应对市场风险。‌作为一种复杂的资本行为，上市公司与拟上市公司的“联姻”‌既包含机遇也伴随着挑战。‌成功的联姻能够为企业带来资源整合、‌市场扩张等多重好处，‌但同时也需要企业谨慎评估潜在风险，‌确保合作符合法律法规和道德标准。

宋向清提醒，上市公司在并购时首先应注意风险管理，包括因规模扩张而形成的生产效率下降、人浮于事、决策迟缓等风险、财务风险、融资风险等。其次要注意资源整合理想和现实的不匹配。再次是注意并购行为发生后如何有序推进市场扩张。

而拟上市公司在被收购中，要注意侧重对收购方的战略意向和发展趋势进行评估，同时，研究收购方的并购策略，知晓显性的和潜在的收购动机。此外，拟上市公司还要对其收购支付能力进行调研评估，避免“半拉子”收购，拖累企业既有的生产经营活动。

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