深圳商报·读创客户端记者 穆砚

浙江科峰有机硅股份有限公司（以下简称“科峰股份”）的创业板IPO之路充满了挑战和隐忧。国金证券保荐的科峰股份，IPO申请于2022年6月获受理。2023年6月，科峰股份终于过会，但过了一年多时间该公司仍未提交注册申请。目前，科峰股份面临着业绩下滑、毛利率下降、创业板定位存疑以及资产重组过程中的诸多疑点。

▲深交所网站截图

科峰股份主要从事纺织印染助剂和纳米液体分散染料的研发、生产和销售，主要产品包括嵌段硅油、氨基硅油等后整理助剂、前处理助剂、染色印花助剂及纳米液体分散染料。

2020-2022年，科峰股份分别实现营业收入3.14亿元、5.19亿元、4.4亿元，同比分别增长10.49%、65.54%、-15.24%；分别实现扣非归母净利润0.39亿元、0.71亿元、0.61亿元，同比分别增长-4.29%、82.62%、-13.73%。

2022年，科峰股份0.61亿元的扣非归母净利润，刚刚超过了0.6亿元的及格线。公司2022年营收、净利润双降也令投资者质疑科峰股份的持续盈利能力。

同时，科峰股份的研发投入也“踩线达标”，有投资者质疑其是否符合创业板定位。2020-2022年，科峰股份的研发投入分别为1，495.67万元、2，127.18万元、1，869.13万元，最近三年累计研发投入合计5，491.98万元，刚超过5000万元的及格线。

自从创业板实施注册制以来，企业是否符合“三创四新”定位（即创新、创造、创意和新产业、新业态、新模式）变得尤为重要。科峰股份的主要产品嵌段硅油和氨基硅油主要应用于纺织印染领域，这与创业板鼓励的高新技术和创新型企业定位不完全契合。科峰股份在上会前夕的多次问询中，该公司创业板定位就曾遭到深交所的接连问询。

截至2022年末，科峰股份共计47项专利，其中13项为发明专利。值得一提的是，科峰股份13项发明专利全部集中在报告期内获得授权，有投资者质疑其存在突击增加发明专利的可能。

此次IPO，科峰股份计划募资3.9亿元，其中2.9亿元用于年产23，000吨有机硅深加工项目。但事实上，科峰股份产能利用率极低，一主营产品产能利用率不足6成，其他两类主营产品的产能利用率都不足20%。

2020-2022年，科峰股份纺织印染助剂报告期各期产能利用率分别为116.59%、70.67%、58.46%。2021年和2022年，公司纳米液体分散染料产能利用率分别为4.56%、3.68%，都是个位数还不足5%。2022年，科峰股份其他有机硅产品的产能利用率为16.95%。

科峰股份的财务数据揭示了其在过去几年中的困境。报告期内，公司营业收入和净利润均出现显著波动。2020年、2021年和2022年，科峰股份分别实现营业收入3.14亿元、5.19亿元和4.40亿元；扣非后净利润分别为4047.63万元、7074.37万元和6103.07万元。尽管2021年业绩有所爆发，但2022年和2023年第一季度的下滑趋势明显，营业收入和净利润均出现不同程度的下降。

此外，科峰股份的主要原材料DMC价格波动对其毛利率产生了显著影响。报告期内，公司主营业务毛利率分别为28.71%、26.50%和26.73%，呈下降趋势。2023年第一季度，公司营业收入和扣非后净利润继续下滑，显示出公司在市场竞争中的脆弱性。

一位证券行业业内人士在接受媒体采访时称，科峰股份的基本面，即便经过了2021年的业绩暴涨，就利润规模来说，在一众创业板拟IPO企业中也并不突出，而2022年已经出现的明显业绩下滑趋势，必将迎来监管层对其成长性和持续性的质疑，近4年来持续下滑的毛利率叠加尚未见到明确拐点的行业景气度，也为科峰股份此次IPO的结果倍添不确定性。有专业人士表示，科峰股份对下游的议价能力较弱，对价格的传导能力较弱。

尽管科峰股份在招股书中强调其在新能源汽车、电子器件等新产业的应用探索，并拥有相关技术储备，但实际研发投入和新产业应用效果并不明显。公司计划投入155万元的锂电助剂硼酸酯（TMSB）和磷酸酯（TMSPA）研发项目，与其在新能源领域的预期投入相差甚远，显示出其在推动与新技术、新产业深度融合方面的不足。

科峰股份在收购浙江科峰新材料有限公司（以下简称“科峰新材”）过程中存在诸多疑点。科峰新材原为科峰股份实际控制人李云峰控制的企业，收购过程中，科峰香港将其持有的科峰新材53.57%的股权先转让给李云峰，再由李云峰转让给科峰股份。这种复杂的股权转让安排增加了交易的不确定性，且李云峰从中获利69万元，定价合理性存疑。

此外，另一家从事硅材料行业的中天氟硅在2023年主动撤回主板IPO申请，中天氟硅称，主要原因是有机硅市场价格大幅波动导致业绩剧变。这一前车之鉴也为与中天氟硅有着千丝万缕关系科峰股份此次创业板IPO前景蒙上了一层阴影。科峰股份不仅是中天氟硅的重要客户，在科峰股份此次IPO的招股书中都将中天氟硅列为自己最重要供应商的首位，且二者皆同样遭受着近年来行业景气度所带来的巨大考验。中天氟硅撤回上市申请的同时，科峰股份也进入了营收和利润双双萎靡的局面。这或许也是科峰股份过会一年多时间仍未提交注册申请的重要原因之一。

科峰股份在创业板IPO过程中面临着业绩下滑、毛利率下降、创业板定位存疑以及资产重组过程中的诸多疑点。这些问题不仅影响了公司的市场形象，也对其上市进程构成了实质性障碍。未来，科峰股份需要在提升业绩、明确创业板定位以及规范资产重组等方面做出更多努力，才能增强投资者信心，顺利实现上市目标。

值得一提的是，科峰股份IPO是由国金证券保荐的。翻查相关网站发现，近日，国金证券保荐的绝大部分IPO项目变为中止审查状态。在国金证券目前在审的13家IPO项目（以交易所受理为标准）中，有4家公司排队时间超过了27个月，2家排队超33个月，1家排队超39个月。

在国金证券这些“钉子户”IPO项目中，有的业绩大幅下滑触及审核红线，有的被质疑不符合板块定位，有的财务数据不符合最新的上市标准，但国金证券仍没有撤回保荐。

国金证券保荐的已上市的IPO项目，收取的承销保荐费用率均值较高，收费率畸高的IPO企业往往在高发行市盈率下获得巨额募资，国金证券也赚得盆满钵满。在高承销保荐费用率背后，国金证券保荐的IPO项目业绩“变脸”比例较高，2022年和2023年合计七成IPO项目上市当年营收或扣非净利润下降。

截止9月30日，国金证券在审的IPO项目共有31家。13家项目中，有4家公司排队时间超过了27个月，2家排队超33个月，1家排队超39个月。13家项目中，科创板排队的企业数量为0，今年全部终止IPO进程。

审读：吴席平