近日，贵州南方乳业股份有限公司（简称：南方乳业）公布其完成北京证券交易所（简称：北交所）IPO辅导工作，辅导机构为中信证券。

资料显示，南方乳业2023年曾在上海证券交易所（简称：上交所）推动上市，彼时，其亦完成上市辅导工作。然而，南方乳业2024年2月转战至北交所。其解释为根据自身经营情况、业务特点以及未来发展规划。

截止目前，南方乳业已完成在北交所的上市辅导。此次，南方乳业能否成功“闯关”呢？

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国资推动上市，

但营收或已出现停滞信号

南方乳业为何执着上市？

公开资料显示，南方乳业属贵阳市农业农垦投资发展集团有限公司控股子公司。为落实省委省政府提出的贵州奶业裂变式发展的要求，做大做强贵州乳业，2020年6月，经贵阳市农业农垦投资发展集团有限公司批准，原贵阳三联乳业有限公司（简称：三联乳业）涉及乳业生产经营性资产划转入南方乳业，南方乳业将承接三联乳业中乳业版块的主营业务。

将省内乳业进行整合，并积极推动上市，这或是贵州省在贵州乳业振兴的重要一步。

值得一提的是，或是为推动企业上市，今年5月初，南方乳业还更换董事长。报道显示，南方乳业新任董事长为耿坤，49岁，拥有博士研究生学历，2024年1月至今任贵阳市农业农垦投资发展集团有限公司党委委员、副总经理（期间：2024年6-7月任贵州省粮食发展集团有限公司党委书记、董事长，贵阳市粮食发展（集团）有限公司党委书记、董事长）；2024年4月至今任贵州省山地智能农机产业发展有限公司党委书记、董事长。

不过，从南方乳业披露的财报数据来看，其存在动力不足的情况。财报数据显示，2021-2023年，南方乳业分别实现营收13.26亿、15.75亿、18.05亿元；实现净利润1.42亿、1.71亿、2.02亿。

但到了2024年，南方乳业出现了营收几近停滞的情况。数据显示，2024财年，南方乳业营收18.17亿元，净利润2.09亿元。到了2025年Q1，其营收收缩0.97%，至3.86亿元；盈利5049.63万元，同比增长51.78%。关于盈利大幅增长原因，财报数据显示，其在营收与去年同期变动较小的同时，其营业成本收缩2400万元左右，不过，具体原因并未透露。在营收收缩的背景下，南方乳业的盈利能否保持高增长同样需要画上问号。

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贵州特色被质疑，

市场突破艰难

目前，南方乳业的业绩会否显现向下“拐点”或还需时间验证。不过，从市场表现来看，亦或可看出南方乳业的“隐忧”。

众所周知，南方乳业属于贵州省地方乳企，其以品牌“山花”被大众认知，其在官网亦做企业“依托贵州独有生态优势”等宣传。而事实上，南方乳业的主要奶源地却在甘肃张掖。

南方乳业招股书显示，南方乳业旗下共设有甘肃德联牧业有限公司（下称“德联牧业”）、甘肃陇黔牧业有限公司（下称“陇黔牧业”）、合阳县丹晟牧业有限公司和威宁南方乳业有限公司4家并表的子公司。其中，德联牧业、陇黔牧业主要为南方乳业供应生鲜乳。二者均在甘肃张掖地区。上述两家公司均为其与甘肃前进现代农业发展集团有限公司（下称“前进集团”）合建。

业内人士坦言，南方乳业独有的经营模式或与其贵州多山地等生态特征限制了畜牧业的规模化发展等原因相关联。

市场拓展上，南方乳业则体现出明显的“贵州属性”。南方乳业2023年招股书曾表示，企业年营收规模累年局限在14亿元左右，其中贵州地区营收占总营收超9成。数据上，2021年、2022年贵州省为南方乳业贡献的收入分别为12.55亿元和14.64亿元，占比均在9成以上。

此外，公开报道显示，2024年，南方乳业斩获贵州超50%的市场。结合上述数据，若南方乳业省内市占率下滑，且其在2023年和2024年营收相差距离较小的背景下，其或存在本地市场可能正在遭遇外来势力蚕食，以及其省外市场有所突破等可能性。

如此，综合南方乳业的业绩表现，以及乳业整体激烈竞争环境，南方乳业出现营收收缩这一信号，是否意味着南方乳业出现了向下拐点呢？此次转战北交所上市，南方乳业又能否“如愿”？