【焦煤期货主力合约近期大幅反弹，后市反弹空间或有限】经历连续下跌后，焦煤期货主力合约近期大幅反弹，自低点累计上涨约10%。 供应端，2025年1 - 4月全国原煤产量达15.85亿吨，同比增长7.38%。其中，山西1 - 4月原煤产量4.33亿吨，同比增6418.2万吨，增幅17.38%；4月单月产量1.1亿吨，同比增长12.54%，国内煤炭产量持续攀升。进口方面，1 - 4月炼焦煤进口量3632.7万吨，同比降3.31%；4月单月进口量889万吨，环比增30.5万吨，前4个月进口下滑受煤价下行、供应过剩等因素影响。 需求端，5月铁水产量见顶回落，上周产量244.27万吨/日，同比增9.33万吨/日，整体需求仍处高位，但焦煤价格仍下行，侧面印证供应大幅过剩。 库存端，焦煤总库存升至近3年高位，上游矿山库存达历史峰值，库存积压使矿企降价销售，驱动价格走低。 综合来看，焦煤市场呈供需双强态势。进入季节性淡季，预计铁水产量回落，需求边际走弱。 当前焦煤价格处历史低位，但焦煤2304合约规则调整，当前期货价较历史可比价贴水约260元/吨，按盘面780元/吨算，参考往年约为1040元/吨。 盘面虽反弹，但仓单成本压力显著。蒙5#焦煤仓单价格约829元/吨，山西混煤仓单价格在770 - 800元/吨，部分混煤仓单已升水，为现货企业提供期现正向套利空间。 本轮焦煤反弹源于前期超跌临近交割月基差修复，以及市场情绪好转带动商品反弹。 基本面看，焦煤供应过剩局面仍在，淡季需求走弱，政策强化保供与钢铁减量，基差收窄，部分仓单升水，期现价差有回归动力。 预计焦煤2509合约反弹空间有限，产业客户可关注期现正向套利机会，单边操作可在800元/吨附近逢高布局空单。