【大河财立方消息】当地时间5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》（以下简称“联合声明”），双方将大幅下调或暂停部分此前面向对方的关税。中美初步关税谈判成果超预期。中信证券宏观与政策组、固收组、前瞻组分别发表各自观点。

宏观上，近期特朗普团队在关税表态上渐趋缓和，中信证券认为，其面临的“负向约束”逐渐逼近是核心原因。

根据联合声明，双方将大幅降低双边关税水平，中信证券测算美国对华关税将阶段性降至44%左右的水平；联合声明明确双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。

中信证券判断中美贸易谈判进程或可总结为“三步走”，第一步是破冰已经实现，第二步将建立常态化的谈判机制，第三步将进入实质性谈判。若各类所谓“结构性改革”与所谓“非关税壁垒”成为特朗普的主要对华交换条件，或仍有复杂性。

短期静态假设下，若44%对华关税维持到今年年底，预计二三季度对东盟等地的“抢转口”以及对美“抢出口”仍会继续，从而对今年外贸出口形成支撑，也提示关注后续中美谈判的实际进展和关税税率的潜在变化情况。

固收方面，中信证券认为，中美初步贸易谈判结果超出市场预期，后续中美关税税率仍有进一步回落空间，但过程可能不会一帆风顺。对于基本面而言，政策落地的速度和力度可能更为重要。配置上，股票可预见的利空和债券可预见的利多均不多，配置上可以更偏向风险资产，黄金可待隐含波动率回落之后再参与交易。

前瞻研究上，中信证券提到，中美关税冲突的阶段性缓和，料将显著改善美股半导体、互联网等前期受影响明显板块的业绩预期，降低美国经济短期滞胀风险。考虑到当下乐观市场情绪的升温，以及特朗普政府后续面临约束、掣肘增多带来的政策不确定性的持续下降，中信证券建议投资者积极参与当下美股科技板块上行机会，板块层面，中信证券的偏好顺序为半导体硬件、互联网、软件SaaS等，细分子领域，主要包括：AI算力、消费电子、模拟芯片、存储芯片、电商、在线广告、基础软件等。

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