海报新闻记者 刘敬怡 上海报道

3月11日，傲拓科技股份有限公司（以下简称“傲拓科技”）科创板IPO申请获上交所受理，成为2025年沪深交易所首家获受理的科创板IPO项目。

作为国家级专精特新“小巨人”企业，傲拓科技以中大型可编程逻辑控制器（PLC）为核心产品，在国产替代浪潮中占据一席之地。然而，其招股书披露的数据与行业背景，也揭示了高增长光环下的多重挑战与风险。

招股书业绩亮眼 营收与利润双增

PLC与CAD/CAM、机器人被共同誉为现代工业自动化的三大支柱，是工业自动化体系的底层关键基础设备。在PLC行业，国外企业起步较早，在中大型PLC竞争上具有优势，中大型PLC市场占有率相对集中，以西门子为代表的外资企业占据了大部分市场份额。根据睿工业 MIR DATABANK 的数据，2023年度中国中大型PLC市场中本土厂商的市场占有率仅有5.9%。

近年来，傲拓科技为代表的国内厂商在多个领域突围，打破国外品牌垄断。

傲拓科技成立于2008年，专注于中大型PLC研发与生产。2015年挂牌新三板，2020年终止挂牌。2023年12月启动了A股IPO辅导，至今年3月11日获得受理，此次IPO拟募资7.79亿元用于产研一体化中心建设及技术服务体系完善，由华泰联合担任保荐机构。

招股书显示，2021年到2024年前三季度（下称“报告期内”），傲拓科技分别实现营收1.14亿元、1.42亿元、1.97亿元、1.56亿元，年复合增长率达31.21%。报告期内分别实现归母净利润3012万元、3697万元、5317万元、5549万元，2024年前三季度归母净利润已超2023年全年水平。核心产品中大型PLC贡献超70%收入。

招股书截图

此外，报告期内公司主营业务毛利率分别为64.56%、67.94%、74.23%和 73.65%。傲拓科技表示主要是受到技术优势、行业特点、市场竞争、政策引导、客户性质、公司品牌等多方面因素的影响。

值得注意的是，报告期内同业可比公司的毛利率平均值分别为41.73%、42.79%、37.55%、32.36%。显然，可比公司的毛利率远低于傲拓科技且逐年下降，与傲拓科技的变动趋势相反。

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此外，傲拓科技通过“参照外资降价10%-30%”的策略抢占市场，其产品覆盖电力、石油石化、轨道交通等关键领域，并成功应用于三峡水电站改造、南水北调工程等国家级项目，打破了西门子、罗克韦尔等外资品牌在中大型PLC市场90%以上的垄断格局。

应收账款回款存在风险

随着业务量的提升，傲拓科技的应收账款规模大幅增长，账龄也有所延长。

招股书显示，报告期内，公司应收账款、合同资产和其他非流动资产中的合同资产账面余额合计分别为3696.31万元、5667.89万元、7849.96万元、1.17亿元，占当期营业收入比例分别为32.31%、39.93%、39.86%、75.20%。

其中，报告期内公司应收账款余额分别为3507.41万元、5437.35万元、7588.59万元、1.14亿元，2022年至2024年9月的应收账款同比增幅分别为55.02%、39.56%、49.69%，占营业收入比重分别为24.08%、38.75%、72.94%。

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此外，公司账龄在1年以内的应收账款合计占比分别为93.68%、86.66%、89.77%、64.04%，账龄在1-2年（含2年）的应收账款合计占比分别为5.93%、11.93%、6.86%、32.80%。部分客户（如南京河海南自水电自动化有限公司）付款周期延长，净现比从2023年的122%降至56%，经营活动现金流与净利润严重背离。

对此，傲拓科技在招股书中表示，公司部分主要客户付款习惯及周期变长，导致公司账龄1-2年的应收账款占比有所上升。未来，如果公司的客户信用管理制度未能有效执行，或下游客户经营情况发生不利变化，将会导致公司应收款项存在无法收回或者无法承兑的风险。

研发投入与业内有差距

招股书显示，傲拓科技2023年研发费用为2117万元，虽占营收的10.75%，但与同时期同行业比较，汇川技术的研发费用为26.24亿元，傲拓科技的研发费用不足汇川技术的1%。同时期信捷电气、禾川科技的研发费用也在1.5亿元左右，中控技术则为9亿元。

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此外，截至2023年傲拓科技的研发团队仅47人，发明专利33项，而同时期中控技术研发人员2219人，发明专利有467项，汇川技术研发人员5482人，发明专利479项，傲拓科技远远落后。

截至招股说明书签署日，傲拓科技实控人为陈思宁，合计控制公司38.83%的表决权。此外，陈思宁弟弟陈宇彦间接持股0.13%，陈思宁之父陈戈间接持股0.05%。

招股书显示，陈宇彦曾与陈思宁同为公司的实控人，2015年1月至6月，陈宇彦将其所持所有公司股权转让给陈思宁，目前仍在公司担任投资总监职务，陈戈于2023年5月因个人原因辞去公司董事职务，本次发行完成后，陈思宁仍将对公司保持控制地位。

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