美联储即将在本周四凌晨公布利率决议，市场普遍预期将维持利率不变。 CME FedWatch工具显示，市场对本次会议维持利率不变的定价概率高达94%以上。这意味着，市场的焦点早已从“是否降息”转移至更复杂的议题：点阵图如何调整？经济预测有何变化？鲍威尔如何评价中东战争的影响？

面对伊朗局势带来的能源冲击，美联储陷入了进一步的进退两难。随着能源价格和通胀担忧双双飙升，市场对美联储降息的预期正在下滑，预计要到9月份才可能进行降息（原本金融市场此前预期今年将降息两次，每次25个基点，而现在则预计只会降息一次）。虽然美国是世界最大的石油生产国，而且其经济以服务业为主，这意味着它受全球石油减产的影响较小。但是自1973年阿以战争以来，美联储从未面临过如此严重的石油危机。

美国人已经开始感受到油价上涨的压力，战争也开始影响人们对通胀走向的预期：密歇根大学发布的最新消费者调查显示，本月消费者信心较2月份下降了2%，消费者在回答中越来越多地提到战争的影响。

但另一方面，美国就业形势也不容乐观，2月份雇主裁员9.2万人，失业率从4.3%升至4.4%。1月份职位空缺较12月份增加了40万个，但求职人数仍然超过职位空缺数量，而经济前景的担忧将会进一步拖累就业市场。

本次美联储立场的核心看点

点阵图：年内降息次数可能压缩

自上次点阵图更新以来，地缘冲突升级，市场对降息预期已大幅修正。市场普遍预期，美联储可能将年内降息预期大幅缩减至仅一次，甚至不排除年内降息“清零”的可能性。高盛预计，本次点阵图可能呈现以下变化：2025年底利率中位数： 可能维持在3.9%，但内部鹰派力量增强。

是否引申出滞胀风险

市场普遍预期，本次发布的经济预测摘要将显著调整：下调全年增长预期的同时，上调PCE及核心PCE预测。美国银行预计，整体和核心通胀预测可能会上调，若长期增长预期也被上调，长期利率中位数点阵图可能小幅上移。

鲍威尔如何评价中东战争的影响？

鲍威尔对通胀的描述：是强调“暂时性”还是“持续性”？

对地缘风险的表述：是否明确将中东战争纳入决策考量？

资产负债表政策：是否暗示调整缩表节奏？

值得注意的是，本次决议所依据的通胀数据尚未完全反映中东战争的影响，油价飙升的传导效应存在至少2-4周的时滞。这意味着，美联储可能在用“战前数据”判断“战中形势”。鲍威尔在发布会上的前瞻性指引，将比点阵图本身更为关键。毕竟，“高通胀、低增长”的数据组合使美联储政策回旋余地显著收窄，失去了提前宽松的政策空间。不排除与全球其他地区一样，中东能源价格冲击促使美国短期利率出现鹰派重估，宽松周期似乎已接近尾声，这样的立场将会进一步支撑近期避险需求集中的美元。

本次美联储决议的核心是：在“通胀反弹”与“增长放缓”并存的滞胀风险下，美联储将被迫采取更为鹰派的立场。市场对降息的乐观预期已被证伪，政策路径正从“预防式降息”转向“被动观望”。对于投资者而言，在方向明朗前，黄金在5000美元关口的争夺可能持续，建议保持谨慎。若点阵图显示年内仅一次降息，且鲍威尔强调通胀担忧，美元突破前高，黄金可能下探4950-4900美元，意味着黄金短线做空兴趣可能增强，但是在低位可能有买盘重新进场。但若鲍威尔淡化通胀担忧，强调劳动力市场降温的降息前景，黄金可能反弹收复5100美元，所以重点关注鲍威尔讲话期间的多空交集。从长期配置角度看，黄金作为防御性核心资产和滞胀风险对冲工具的价值依然存在，回调或为中长期布局机会，因此做多仍是主线所在。