在奈雪的茶和茶百道之后，新茶饮第三股——古茗，于今日正式敲响了上市的钟声。

早在2月初时，古茗启动全球招股，发行1.586亿股，招股价区间8.68-9.94港元。今天，古茗最终确认发行价为每股9.94港元，以此计算其IPO市值超过230亿港元。

在本次IPO发行过程中，古茗成功引入了5位基石投资者，总计认购金额达到7100万美元。其中，腾讯出资2500万美元，元生资本和正心谷资本分别认购了1500万美元，美团龙珠和Duckling Fund则分别认购了800万美元。

早在IPO之前，古茗在2020年便开启了融资窗口，吸引了美团龙珠、红杉中国、Coatue等众多知名投资机构的关注，累计融资规模约为6.74亿元人民币。

然而，古茗的上市之路并非一路顺遂。2024年1月2日，古茗首次向港交所提交了招股书，但在递表半年后，招股书显示失效。不过，古茗并未放弃，2024年12月9日，古茗获得了中国证监会境外发行上市备案通知书，并于12月15日更新了招股书，继续推进上市进程。最终在2025年1月初成功通过港交所聆讯，历经波折，古茗终于在今日成功登陆资本市场。

从门店分布情况来看，截至2023年12月31日，古茗在二线及以下城市的门店占比高达79%，这一比例在中国其他前五大大众现制茶饮品牌中位居首位。截至2024年9月30日，该比例进一步上升至80%。同时，截至2023年12月31日，古茗有38%的门店分布在远离城市中心的乡镇地区，这些通常是距离市中心较远的行政区域。在这一区域的门店占比上，古茗在中国前五大众现制茶饮品牌中也是最高的，到2024年9月30日，这一比例增长到了40%。

在业绩方面，2023年古茗的GMV（商品交易总额）达到了192亿元，较2022年增长了37.2%。2024年前三季度，古茗的GMV为166亿元，与2023年同期相比增长了20.4%。

值得一提的是，自去年年底以来，新茶饮行业便开启了冲击港交所的激烈竞争，蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨等品牌纷纷加入这场上市大战。

从目前的结果来看，古茗已经脱颖而出，率先在资本市场获得了资金支持。不过，新茶饮行业的未来走向仍然充满不确定性。

浙江台州85后打造的新茶饮IPO

在本次发行中，古茗吸引了众多实力强大的基石投资者，包括腾讯控股全资子公司Huang River Investment Limited、GM Charm Yield（VIB）Limited、私募股权公司LVC（曾投资网易云音乐、哔哩哔哩及泡泡玛特）、专注于成长阶段消费及科技行业公司的投资基金Long-Z Fund I, LP以及Duckling Fund, L.P.。这些基石投资者的认购总额最高可达约5.53亿港元。

截至2024年9月30日，古茗的门店数量已达到9778家。公司在全国17个省份建立了布局，并计划持续增加门店网络密度。其中，80%的门店分布在二线及以下城市，浙江以及长江以南城市是古茗的核心区域。这也使得古茗在北方市场的知名度相对较低。

古茗的创始人王云安1986年出生于云南省安宁市，祖籍浙江台州。2006年，20岁的王云安考入浙江理工大学，攻读材料科学与工程专业。如今看来，他的专业背景与他如今的创业成就似乎并无直接关联。

2010年4月1日，正值愚人节，即将大学毕业的王云安与好友们一起，在浙江省台州市温岭市大溪镇创立了“古茗茶饮”品牌。在门店开业初期，古茗茶饮的生意并不理想，最艰难的时候，一天的收入甚至不足百元。

转折点发生在2011年。这一年，王云安带领古茗茶饮开启了加盟模式，这一战略举措比喜茶早了11年，比奈雪的茶早了12年。据资料显示，古茗茶饮的第一个加盟商是一位女性，第一笔加盟费为1.5万元，但王云安减免了其中的5000元。由于该加盟门店选址良好，其生意甚至比王云安自己开的门店还要好一倍。于是，这位女性加盟商开始为古茗做口碑宣传，吸引了第一批加盟商的加入。2012年，26岁的王云安带领古茗茶饮走出台州，迈向全国市场，当年共开设了27家分店。

在2013年，古茗茶饮的门店数量实现了从50多家到100家的快速增长。然而，这一年对于创始人王云安来说却充满了挑战。他发现部分加盟商虽然盈利，但却不在古茗指定渠道采购原材料，这让他一度考虑将古茗茶饮转型为单纯的快招模式，仅收取加盟费而放弃对加盟商的后续管理。但经过深思熟虑，王云安最终决定专注于供应链管理，自建供应链体系，为加盟商提供优质服务。他坚信，只有加盟商能够盈利，品牌自身才能实现可持续发展，因此他坚持“利他即利己”的经营理念。

到了2015年和2016年，古茗的扩张步伐进一步加快，分别新开设了300家和700多家门店。2017年成为古茗发展的一个重要里程碑，这一年，关键的冷链配送模式正式建立，同时古茗的全国门店数量突破了1000家，并在此后持续增长，逐渐成为新茶饮行业的重要竞争者之一。

2020年6月，古茗凭借出色的表现赢得了资本市场的青睐。红杉资本、美团龙珠资本Coatue Management、等知名投资机构纷纷参与了古茗的投资。

红杉中国在古茗的上市寄语中写道：“王云安一直带领团队在一条“少有人走的路”上不断结硬寨、打呆仗：用利他和坦诚对待广大加盟商和利益伙伴，用聚焦和定力把握发展节奏和方向，不盲从、知进退，坚持做消费者信赖的高品质产品；同时在供应链、数字化等“看不见”的地方坚定投入、坚持长期主义。正是古茗团队这些非凡特质和独到选择，让这家公司稳扎稳打，成长为中国新茶饮市场的龙头。”

借此也可以侧面看出投资人对王云安的认可。

根据招股书披露的信息，截至最后实际可行日期，王云安持有古茗43.21%的股份，是公司的第一大股东。王云安与戚侠、阮修迪、潘萍萍等4人共同构成了公司的实际控制人。北京美茗企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、北京美岩企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（合称“美团龙珠资本”）合计持有约8%的股份；Max Mighty Limited（即“红杉资本”）持有约4%的股份。此外，寇图资本等机构也持有古茗的部分股份。

截至2024年12月，古茗的门店数量已经接近一万家。其中，浙江是古茗的核心市场，台州、宁波等城市的门店占比相对较高。作为头部新茶饮品牌，古茗至今尚未在北京、上海等一线城市开设门店。

有业内人士分析指出：“古茗在现有省份达到‘关键规模’之前，不盲目进行跨区域扩张，而是匹配自有供应链的覆盖半径，坚持‘属地深耕’战略。虽然这种策略在一定程度上让其在部分区域失去了先发优势，但这种稳健的扩张方式对于维护现有区域的品牌口碑起到了‘定海神针’的作用，从而确保了品牌在现有区域的加密布局，尤其是下沉城市布点的成功率。”

茶饮巨头们“不得不”扎堆上市

2025年新年伊始，新茶饮行业便迎来了“开门红”，各大品牌冲击上市的消息接连不断。先是蜜雪冰城获得了证监会的备案书，沪上阿姨也紧随其后获得了备案，随后古茗顺利通过了港交所的聆讯。与此同时，霸王茶姬和茶颜悦色也被传有意赴美上市。

尽管表面上一片繁荣，但实际上新茶饮赛道已经进入红利衰退期。对于资本市场而言，茶饮赛道以及可选消费新赛道已不再被视为优质投资标的，市场对茶饮品牌的热度正在逐渐消退。

在刚刚过去的2024年，新茶饮市场出现了营收增速放缓、开店速度收缩、闭店规模攀升的新局面，即使是新兴的下沉市场也已呈现出一片红海，国内新茶饮市场正逐渐进入存量时代。

在存量市场的“内卷”中，竞争不仅是全方位的，更是刀刺见红的直面对抗。整个行业经历了从卷价格、卷万店、卷下沉市场、卷健康概念、卷IP联名到卷出海的激烈竞争。

内卷不仅需要强大的实力，还需要高额的资本支持。因此，新茶饮品牌如何尽快上市，成为了他们更为迫切的集体需求。

除了古茗之外，国内其他新茶饮品牌也在今年年初纷纷冲击上市。蜜雪冰城和沪上阿姨在新年元旦前后再度递交了上市申请，被外界视为最有希望成功上市的选手。据披露，这两家公司在营门店数量分别为40510家和8437家。

为何新茶饮品牌如此看重上市？因为新茶饮是过去几年真正崛起的热门赛道之一，这样的系统性机会并不多。在存量竞争中，抢占更多市场份额的同时，淘汰赛也已开启。以书亦烧仙草为代表的一些新茶饮品牌已经开始掉队。

然而，在新茶饮品牌纷纷冲击上市的同时，另外两家已经上市的品牌——奈雪的茶和茶百道，其营业收入和利润却出现了不增反降的情况。奈雪的茶自2021年上市以来，股价从最高点约15.8元跌至1.12元左右，市值缩水超过80%。根据最新财报显示，去年上半年，奈雪的茶实现营收25.44亿元，同比下降1.9%，经调整净亏损达4.38亿元。自2018年以来，公司累计亏损已超过13亿元。

茶百道在上市后不久便遭遇了业绩下滑的困境。去年上半年，其营收同比下降了10%，净利润更是大幅下降了约59.9%。与此同时其股价也从上市初期的12.5港元跌至目前的9.7港元。中国企业资本联盟副理事长柏文喜曾指出，新茶饮品牌一旦上市，可能会面临市场风险以及投资者过高期望值的问题，这些问题可能会对股价产生不利影响。

从资本市场的整体趋势来看，新茶饮行业的投资热度正在逐渐降温。据融中数据统计，2024年茶饮品牌的投资事件数量仅为35起，相较于2023年的62起大幅减少，创下近五年的新低。此外，IT桔子的数据也显示，2024年新茶饮赛道的融资企业数量减少了一半，融资金额同比下滑超过70%。

在自身盈利能力不足以及一级市场融资热度下降的背景下，新茶饮企业面临着国内竞争日益激烈的市场环境，同时还需应对海外市场高成本扩张的需求。在这种情况下，新茶饮企业急需通过二级市场融资渠道来补充资金，以维持在竞争和扩张过程中所需的巨大投入。

与此同时，随着新茶饮行业投融资热度的下降，投资方希望尽快通过上市实现退出并变现。例如，古茗和沪上阿姨都背负着对赌协议，协议规定如果企业不能在约定的期限内完成港股上市，可能需要回购一级市场投资者的股份。这一情况无疑增加了这两家企业上市的压力和紧迫性。

因此，古茗和其他众多新茶饮品牌一样，面临着不得不上市的局面。

新茶饮的下半场 苦寻“第二增长曲线”？

根据中国连锁经营协会发布的数据，新茶饮市场规模的增速预计将从2023年的44.3%下降至2025年的12.4%。中国的新茶饮行业目前已经进入了一个新的阶段，即空窗期逐渐关闭、内卷加速以及淘汰赛的最后阶段。面对行业增长放缓的挑战，新茶饮品牌们纷纷开始转向“精耕细作”，通过探索第二增长曲线来寻找新的发展机遇。

其中，转型咖啡被看作是一个新的增长方向。蜜雪冰城旗下的咖啡品牌“幸运咖”目前的加盟门店数量已经达到约2900家，主要集中在下沉市场。沪上阿姨在2024年9月宣布其“沪咖”品牌正式开放加盟。

古茗也将咖啡作为未来发展的一个重点方向，据一位古茗员工透露，2025年所有古茗门店都将必须配备自动咖啡机。

同时，跨界零售也成为了新茶饮品牌们的一大热门发展方向。奈雪的茶早在2022年就推出了自有品牌的零售产品，包括茶包、零食等，试图通过零售业务来拓宽收入来源。茶百道则通过与知名IP合作推出联名产品，以此来提升品牌的溢价能力。

另一方面，众多新茶饮品牌也将海外市场作为重点拓展区域。茶百道将2024年定位为品牌的“出海元年”；甜啦啦计划在印尼开设300家门店，并布局菲律宾、马来西亚和越南市场；蜜雪冰城已经在印尼、新加坡、马来西亚等海外11个国家开设了约4800家门店。此前，搜狐美食曾对蜜雪冰城柬埔寨的加盟商进行过专访，该加盟商透露，在金边每天平均接待150至200单，其中九成是本地顾客。

然而，海外市场的文化差异、供应链管理和本地化运营等问题，都是新茶饮品牌在出海过程中将面临的新挑战。新茶饮品牌能否成功出海，或许将直接影响其未来的增长潜力。

值得注意的是，目前已经上市的奈雪的茶、茶百道、古茗都不约而同地选择了港交所作为上市地，这一现象背后可能与品牌的国际化战略布局密切相关。

从地理位置来看，香港地处亚洲中心，是连接东西方的重要枢纽。香港拥有天然良港，港口设施先进，货物吞吐量巨大，航运业十分发达。此外，香港还具备开放的经济政策和健全的法律体系，这些优势使得香港成为国际贸易和航运的重要节点。因此，许多企业将香港及周边城市作为出海和国际化的桥梁，众多国际企业和资本也纷纷入驻香港，促进了当地经济的繁荣。

新茶饮品牌也不例外。资料显示，喜茶在2018年进军香港，奈雪的茶在2019年进入香港开店。此外，沪上阿姨、蜜雪冰城等品牌也纷纷在香港布局。一方面，这些品牌在港交所谋求上市，另一方面又在香港开店，可以预见，未来香港可能会成为新茶饮巨头们竞争的新战场。