深圳商报·读创客户端记者 穆砚

10月22日，深交所官网显示又有两家公司IPO提交注册。这两家公司分别是钧崴电子科技股份有限公司（“以下简称”钧崴电子“）、亚联机械股份有限公司（以下简称”亚联机械“）

钧崴电子当日申请深交所创业板IPO审核状态变更为“提交注册”，华泰联合证券为保荐机构，拟募资11.2745亿元。同日，亚联机械申请深交所主板IPO审核状态变更为“提交注册”，平安证券为保荐机构，拟募资4.0066亿元。

钧崴电子应收账款增速高于营业收入增速，应收账款周转率低于行业均值

深交所网站截图

招股书显示，钧崴电子主要从事电流感测精密电阻及熔断器的设计、研发、制造和销售。公司自设立以来即专注于电流感测精密电阻及晶片型贴片熔断器产品的研发、生产与销售；公司全资子公司苏州华德自设立以来一直致力于熔断器产品的研发、生产与销售。

钧崴电子产品广泛应用于智能手机、笔记本电脑、平板电脑等众多领域，已经成功应用在包括三星、小米等数十家国内外知名的智能手机品牌商、可穿戴设备厂商、电源厂商、家电集团、电动工具制造商的产品中。资料显示，钧崴电子2022年为全球第四大电流感测精密电阻企业，市场份额7.72%。

不过，钧崴电子近年来营业收入和净利润波动较大。报告期内，公司营业收入分别为5.63亿元、5.46亿元、5.64亿元，同比变动-3.00%、3.33%；净利润分别为1.13亿元、8625.49万元、8991.79万元，同比变动-23.78%、4.25%；经营活动净现金流分别为1.32亿元、1.20亿元、1.38亿元，同比变动-8.97%、15.59%；毛利率分别为49.17%、47.70%、46.70%；净利率分别为20.11%、15.80%、15.94%。公司营收增速与销售费用走势背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动3.33%，销售费用同比变动-0.08%。

公司应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长28.94%，营业收入同比增长3.33%。报告期各期末，钧崴电子应收账款账面价值分别为12,913.59万元、10,869.42万元、14,015.06万元和13,690.92万元，应收账款账面价值占流动资产比例分别为35.76%、18.15%、23.10%和22.45%，钧崴电子应收账款占比较高。公司应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率4.53低于行业均值8.13。报告期内，钧崴电子前五大客户主要包括新能德、广达、富士康、格力、安敏电子等行业内的知名客户，尽管上述客户均为消费电子制造行业或家电类行业的龙头企业，但由于消费电子及家电行业格局、整体形势在内外部因素影响下可能发生一定不利变化，从而导致出现主要客户信用下降、公司应收账款发生损失的风险。

在最新提交的IPO注册稿中，钧崴电子提示，2022年下半年和2023年上半年，受到全球宏观经济下行、消费者购买能力下降的影响，消费电子下游市场需求呈现阶段性下滑趋势，2023年下半年开始，以智能手机为代表的消费电子行业需求逐渐回升。若未来下游行业的市场需求出现下降或终端应用产品的销量进一步下滑，将可能会对公司的经营业绩产生不利影响。

亚联机械大举分红后向市场募资，收入呈现出波动性

深交所网站截图

招股书显示，亚联机械为人造板生产装备整体解决方案的供应商和服务商，主营业务为人造板生产线和配套设备的研发、生产、销售和服务。公司以连续平压生产线产品为核心，并在此基础上根据客户需求提供钢带产品和改造服务，为下游企业生产纤维板、刨花板等人造板及其他新型材料板材提供装备和技术支持。

报告期内，公司营业收入分别为5.22亿元、4.80亿元、6.47亿元，同比变动-8.00%、34.68%；净利润分别为8385.97万元、8736.60万元、1.03亿元，同比变动4.18%、18.29%；经营活动净现金流分别为-2774.49万元、1.30亿元、3.39亿元，同比变动568.12%、161.39%；毛利率分别为32.87%、33.12%、29.13%；净利率分别为16.06%、18.18%、15.97%。

公司毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为32.87%、33.12%、29.13%，最近两期同比变动分别为0.77%、-12.05%。同时毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为29.13%高于行业均值27.58%，存货周转率为0.76次低于行业均值2.44次。

此外，公司研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为4.97%。不仅如此，公司研发费用还持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为0.3亿元、0.2亿元、0.3亿元，研发费用/营业收入分别为6.15%、5.18%、4.97%。

亚联机械的应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.4亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为1.2亿元，公司产业链话语权或待加强。公司资产负债水平也高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为67.18%，高于行业均值41.45%。此前就有媒体报送，在如此债务的背景之下，公司还大举分红。2020年，亚联科技现金分红的金额分别为1.75亿元。需要说明的是，亚联机械于2017年进行了股改，截至2020年末，公司的未分配利润为1.39亿元。也就是说，2020年公司先将55.73%的利润分给了股东，随后却又向市场募资。

在经营可持续性上，亚联机械收入呈现出波动性。报告期内，公司营收分别为5.2亿元、4.8亿元、6.5亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为-8%、34.68%。毛利率大幅下降。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为32.87%、33.12%、29.13%，最近两期同比变动分别为0.77%、-12.05%。净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为16.06%、18.18%、15.97%，最近两期同比变动分别为13.24%、-12.17%。对此，亚联机械称，主要因为客户现场条件不足及其他因素的影响，公司部分生产线项目的执行进度被迫延后，导致当年生产线产品销量减少，营业收入出现下滑;但是由于人民币对欧元汇率波动的影响，当年汇兑收益大幅增加，抵消了营业收入下滑的影响，从而使得当年净利润相较上年有所增长。

在最新的IPO注册稿中，亚联机械提示，由于人造板生产线装备制造技术门槛较高，需要进行持续的研发和技术创新，因此需要维持一定的毛利率水平来支撑公司业务发展。公司产品毛利率主要受到销售价格、原材料价格等因素的影响。2023年度，公司综合毛利率为29.13%，较上年度下降3.20个百分点，主要系于该年度验收的生产线订单均于2021年6月至2022年9月期间签订，受宏观经济波动等因素的影响，公司在综合考虑市场开拓和客户复购的情况下，为了确保订单的稳定性并避免资源浪费，对产品定价给予了一定的优惠，导致该年度综合毛利率水平相对上一年度有所下滑。若未来竞争对手采取价格竞争策略，业务环境发生重大变化，导致产品价格下降或成本上升幅度较大，则公司将面临毛利率下滑风险，进而影响盈利水平。

此外，亚联机械还称，报告期各期末，公司存货账面价值分别为38,897.97万元、53,716.56万元、66,350.04万元和68,756.20万元，占当期期末总资产的比例分别为38.24%、40.42%、39.97%和39.09%。公司存货主要由原材料、在产品、发出商品和产成品等构成，由于主要产品生产线的生产工艺复杂、生产和销售周期长，且单位产品价值高，因此报告期各期末存货占总资产的比例较高。随着公司生产规模的扩大，公司存货账面价值有可能进一步增加，若公司不能保持对存货的有效管理，较大的存货规模可能会对公司流动资金产生一定压力，进而对生产经营造成不利影响。

审读：吴席平