日前，中国人民银行召开2024年下半年工作会议，敲定下半年工作重点。

会议要求，要加大宏观调控力度，加强逆周期调节，扎实做好下半年各项重点工作，增强经济持续回升向好态势。

具体而言，下半年重点工作共涉及五大方面：一是继续实施好稳健的货币政策；二是加强做好金融“五篇大文章”统筹规划和政策落地；三是持续防范化解重点领域金融风险；四是深化金融改革开放和国际金融合作；五是持续提升金融服务和管理水平。

综合运用多种货币政策工具

货币政策框架正进一步向价格型演进。

会议要求，继续实施好稳健的货币政策。加大金融对实体经济的支持力度，把着力点更多转向惠民生、促消费。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。推动社会综合融资成本稳中有降。

今年以来，央行货币政策接连发力，一季度下调存款准备金率0.5个百分点、支农支小再贷款再贴现利率0.25个百分点，引导5年期以上贷款市场报价利率（LPR）下降25个基点；二季度，设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款、3000亿元保障性住房再贷款，出台房地产金融支持政策组合；三季度，下调公开市场7天期逆回购操作利率、常备借贷便利（SLF）利率各10个基点，进一步引导LPR和中期借贷便利（MLF）利率分别下行10个基点和20个基点。

综合市场分析来看，下半年内外部掣肘有所减弱，货币政策空间进一步打开。在7月降息政策组合拳落地之后，年内降准降息等总量工具仍可期待。

民生银行首席经济学家温彬表示，后续9月美联储降息大体已定，我国宽货币空间进一步打开，届时可能视情况进一步降息，或实施降准，对债市利率低位运行继续形成支撑，下半年利率总体上还将处于下行趋势。

温彬进一步表示，二季度以来，国内经济基本面修复放缓，为实现二十届三中全会提出的“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，下半年流动性也不具备收紧的条件，预计央行会综合运用降准、7天逆回购、MLF操作以及临时逆回购等工具，助力资金面维持稳健宽松格局。

用好用足结构性工具

目前，结构性货币政策工具余额约7万亿元，约占央行资产负债表规模的15%。

央行会议表示，加强做好金融“五篇大文章”统筹规划和政策落地。加快出台金融“五篇大文章”配套政策文件。持续落实好支持科技、绿色和民营经济等已出台政策。继续用好用足结构性货币政策工具，激励引导金融机构优化信贷结构。更大力度推进金融支持大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新落地见效。

这意味着，接下来结构性工具将聚焦重点、加力推进。

温彬认为，下阶段，“五篇大文章”和新质生产力仍是金融服务实体经济的重点，在“挤水分、防空转”降低总量依赖的同时，优化结构、盘活存量、推动经济高质量发展成为重要方向，年内结构性货币政策工具仍将加快落实，确保对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持，推动经济企稳向好、新旧动能转变和风险有效化解。

今年以来，央行注重发挥好结构性货币政策工具的引导作用，紧盯焦点领域，加大金融资源支持。总体看，信贷结构仍在延续不断优化态势。

数据显示，6月末，制造业中长期贷款同比增长18.1%，其中，高技术制造业中长期贷款同比增长16.5%，“专精特新”企业贷款同比增长15.2%，普惠小微贷款同比增长16.9%。这些贷款的增速都高于同期全部贷款的增速。

坚决防范汇率超调风险

今年以来，相对偏强的美元叠加国内低通胀格局，对人民币走势形成压制。

7月25日以来，人民币对美元汇率明显升值，双向波动弹性增加。在岸、离岸人民币汇率从年内低点快速反弹，由于当日央行意外调降MLF利率，人民币汇率上涨一度超出市场预期。

特别是8月2日，在岸人民币对美元汇率升破7.20关口，夜盘收盘报7.1704，单日涨742点，涨幅超1%，更是引发市场关注。

与此次人民币大涨几乎同步的是，美元指数在8月2日大跌，滑落至103区间，最低时触及103.12。

中共中央政治局7月30日召开会议，特别提及汇率问题，称“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。此次央行会议也表示，强化预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。

中金公司研究报告认为，外部环境变化导致套息交易平仓以及稳汇率政策发力，或是人民币汇率近期反弹的两个主要原因。从外部环境和遏制套息投机这两方面看，人民币汇率短期内双向波动的弹性可能会有所增加。

而更长期的人民币汇率走势，则取决于中国经济预期修复以及海外经济金融形势的变化。

中国金融四十人论坛（CF40）学术顾问、中国社科院学部委员余永定在近日发表的文章中指出，实现汇率稳定的关键是恢复投资者和消费者对经济增长的信心。“更具体看，人民币汇率是否会出现反弹，关键在于2024年中国经济是否能够实现5%的GDP增速目标。”

余永定认为，央行应该继续对汇率采取“善意忽视”的政策，不宜过多担忧汇率贬值（除非出现明显的国际投机资本做空人民币的活动），货币政策应与财政政策协同发力，进一步打开货币政策空间。

温彬认为，总体来看，虽然人民币汇率压力仍在，但在7月降息等政策落地和财政加快发力下，国内需求有望得到一定提振，外需延续回暖具有较大确定性，叠加较为丰富的汇率管理工具，人民币汇率有望在合理均衡水平上维持基本稳定，美元对人民币大部分时间将在7.1~7.3区间双向波动。尤其是待美联储降息落地后，人民币贬值压力或明显减轻。

加快建立租购并举的住房制度

化解房地产风险仍是持续防范化解重点领域金融风险的重点工作。

对此，央行会议表示，扎实做好金融支持融资平台债务风险化解。防范化解房地产金融风险，落实好3000亿元保障性住房再贷款政策，促进加快建立租购并举的住房制度。推动建立权责对等、激励相容的风险处置机制，积极稳妥推动存量风险处置。

有业内专家表示，本轮房地产政策的一大亮点是创设了保障性住房再贷款。截至二季度末，金融机构已发放近250亿元租赁住房贷款，央行已审核发放再贷款资金超过120亿元。

住房租赁企业可采用更多指标算细账。专家表示，衡量住房租赁业务是否可行，除了市场比较关注的租售比，还要综合考虑住房租金折扣率、住房收购折扣率等指标。实际运营中，要看内部回报率（IRR）是否足够高，即净租金收益率（主要是租售比）和租金增长率之和是否能覆盖成本，未来租金增长率的提高是否有助于提升投资回报。

同时，地方政府的财政支持力度也在加大，北京、福建、广东、山东等地相继为住房租赁业务提供财税、土地、产业基金等方面的支持。如广州明确国有土地旧厂房改造为保障性租赁住房的，不用补缴土地价款；杭州对符合条件的大学毕业生提供租房补贴。

上述专家表示，央行和财政的支持机制在目前市场起步阶段，能助力房地产行业周期筑底；未来随着住房租赁企业经营能力提升和市场商业化有效运转，住房租赁市场还将迎来更广阔的空间，长期看也能促进房地产业发展模式有序转型。