前脚失效，后脚再申请，毛戈平第五次筹划上市。10月9日，国内知名的高端美妆品牌毛戈平重新提交了上市申请书，这距离其10月8日招股书失效仅有一天之遥。值得注意的是，实际上早在2016年，毛戈平就开启了上市之路。本次递表已是其第5次上市尝试，登陆资本市场似乎已成了毛戈平难以跨越的鸿沟。屡次上市均折戟作为中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，毛戈平的上市之路颇为不顺。早在2016年，毛戈平首次向上交所提交了招股书，寻求在A股上市，冲刺“国货彩妆第一股”，但由于“发行人主动要求中止审查或其他导致审核工作无法正常开展”的原因而暂停。直到2021年，毛戈平再次递交申请，尽管首发过会，但毛戈平最终并未迎来上市敲钟的喜讯。随后在2023年，毛戈平再次启程寻求上市，但由于发行上市申请文件中的财务资料已过有效期，上交所中止了对毛戈平的发行上市审核。今年1月4日，根据上交所官网信息，毛戈平主动撤回了IPO申请，转战港股。4月8日，毛戈平向港交所递交上市申请，而此次港股IPO招股书已经失效。来源：公司官网就上市相关问题，风口财经记者致电毛戈平方面，其工作人员表示不方便接受采访。“毛戈平多次尝试上市可能表明其对资本的需求和扩张计划较为迫切。”盘古智库高级研究员江瀚指出，虽然毛戈平在中国高端美妆市场占据了一席之地，并且其财务表现也显示出良好的增长态势，特别是在线上销售渠道方面取得了显著成绩，但这并不意味着资本市场一定会对其敞开怀抱。在江瀚看来，资本市场对待企业的态度取决于多种因素，包括但不限于行业前景、企业治理结构、盈利能力、竞争态势以及市场整体环境等。因此，毛戈平可能需要面对的是如何更好地向投资者展示其长期价值和发展潜力，以克服可能存在的市场疑虑或不确定性。销售费用逐年上升，毛利率近85%最新的招股书显示，2021年-2023年，毛戈平的营业收入分别为15.77亿元、18.29亿元、28.86亿元。2024年上半年收入为19.72亿元。相应净利润分别为3.31亿元、3.52亿元、6.63亿元和4.93亿元。根据招股书披露，近年来毛戈平公司整体毛利率均超八成，且逐年提升，其中护肤品类毛利率超过87%。具体来看，过去三年毛利率分别为83.4%、83.8%以及84.8%。今年上半年公司毛利率达84.9%，较2021年提升了1.5个百分点。招股书显示，2021-2024年上半年，毛戈平的销售及营销费用分别为7.63亿元、9.62亿元、14.12亿元、9.37亿元，占到同年营业收入的48.4％、52.6％、48.9％、47.51%；其中，营销及推广开支分别为2.23 亿元、3.20亿元、5.57亿元、4.35亿元，占到总营销费用的29.2％、33.3％、39.4％和46.5%。可以看到，无论是营收及营销费用，还是营销及推广开支都呈现上升趋势。换言之，毛戈平将近一半的收入用于营销推广。来源：公司招股书渠道方面，近年来毛戈平线上渠道销售占比大幅提升，过去三年线上收入占比分别为35.4%、39.2%以及42.4%，今年上半年为49.1%，2023年同期为42%。不过，线下渠道尤其是线下直销渠道，仍是毛戈平主要的收入来源，且毛利率和线上渠道相比，平均高出1个百分点。研发收入不及同行公开资料显示，毛戈平公司于2000年由中国美妆行业的标志性人物毛戈平创立。根据弗若斯特沙利文的资料，毛戈平是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，按2023年零售额计排名第七，市场份额为1.8%。从产品的定价来看，毛戈平未受市场竞争带来的价格战影响，反而逐年提升产品售价。今年上半年，公司产品平均售价为211.7元，较2021年的180.3元提升了17.4%。但与中高端定位相反的是，毛戈平在研发生产层面的投入并不多。根据招股书披露的信息，2021-2023年，毛戈平的研发投入分别为1370.3万元、1454.8万元、2397.5万元；研发费用率分别为0.87%、0.8%、0.83%。相比较化妆品行业多家2%及3%占比的研发投入，毛戈平的研发少得可怜。此外，毛戈平产品主要以代工为主。轻研发、无生产工厂等一度也成为毛戈平被诟病的地方。除研发投入偏低外，毛戈平在招股书中还提到了一些其他风险，包括与其他高端美妆品牌竞争激烈，新品牌和产品的推出可能不成功，产品质量风险，高度依赖创始人毛戈平以及对部分ODM、OEM供应商的依赖等。江瀚指出，长期以来毛戈平都给市场一种重营销而轻研发的企业形象。对于彩妆企业来说，早期这种策略是企业盈利成长的必然。通过大量的营销活动，毛戈平迅速在市场上获得了知名度，吸引了大量的消费者。然而，随着市场的不断发展，消费者对于产品的需求也在不断升级。特别是对于彩妆行业来说，消费者更加注重产品的品质、创新和个性化。“因此，一旦毛戈平要成为一家上市公司，这些问题就显得非常关键了。”江瀚认为，毛戈平需要更加注重企业的长期发展和可持续发展，这包括加大研发投入、优化产品结构、提升品牌形象、拓展市场渠道等多个方面。（大众新闻·风口财经记者 赵冲）