【政策博弈升温，财政货币或双双加码】财政方面，支出有望加速，存在增发国债及出台准财政工具的可能性。与Q3相比，Q4新增专项债、超长期特别国债提供增量资金约6813亿元，拉动GDP约0.54个百分点。若再度增发万亿国债并以消费为重点，利于今年增速目标实现。但居民就业及收入预期等偏弱状态短期或难彻底扭转。供给方面，四季度政府债净融资规模约为1.43-2.43万亿，处于往年同期适中水平，且央行投放流动性方式多元，预计政府债净供给压力有限。 货币方面，存量房贷利率下调，货币政策重心向稳增长倾斜，后续有进一步降准等可能。存量房贷利率下调能促消费、缓居民提前还款现象，不过或带动存款利率下行，致“存款搬家”。若调降50BP，约等同贷款利率调降7.5BP。央行降准降息超预期，政策空间进一步打开，后续或继续降准。对债市而言，宽货币预期强，支撑多头情绪。 展望四季度，债市多头情绪或难逆转，债市利率或继续小幅下行。前期随降准降息及财政发力，债市止盈情绪或升温，后续债市或再走强。10Y国债收益率可能突破2.0%，波动区间或在1.90%-2.20%左右。 策略建议：关注正套机会；政策博弈升温，关注基差低位阶段性套保机会；关注10Y7Y利差收窄机会。 利率下行风险：货币宽松超预期；利率上行风险：财政发力超预期；好转以及通胀超预期