截至今年三季度末，港股创新药相关基金以绝对的业绩优势占据了收益榜的前列。其中，万家中证港股通创新药ETF以高达114.01%的年内回报率，不仅在同类产品中独占鳌头，更是在全市场所有基金中排名第一。

这也说明该基金在同类产品中创造了最高的超额收益。

戏剧性转折：从巨额亏损到收益榜首

然而，回顾万家中证港股通创新药ETF的历史业绩，却出现一个52%的巨大超额亏损。

万家中证港股通创新药ETF在去年9月成立，自成立以来的累计回报是79.94%，跑输同期业绩比较基准超过52个百分点。

对于一只旨在严格被动追踪指数的ETF产品而言，如此巨大的负向跟踪误差，其幅度之大，在行业内相当罕见。

误差来源于基金成立初期的建仓操作失误。

资料显示，万家中证港股通创新药ETF于2024年9月13日上市，恰逢市场著名的“924行情”前夕。当时，A股市场仍笼罩在熊市的氛围中，该基金的管理团队并未在上市后第一时间建立仓位。

显然，他们也未能预料到随后市场的猛烈反弹。

当“924行情”以迅雷不及掩耳之势展开时，这只基金因几乎空仓而完全错失了机会。基金净值数据显示，直到2024年10月10日，该基金才开始着手建仓。

而此时，其跟踪的基准指数早已上涨了，一举拉开了近27个百分点的差距。这个初始的巨大劣势，导致该基金在之后很长一段时间内都处于亏损状态，一度亏损超过16%。

它最终能够扭亏为盈，并戏剧性地成为阶段性业绩冠军，并非源于高超的管理能力，而纯粹是幸运地遇上了今年创新药板块波澜壮阔的行情。

这股强大的行情东风，以一种偶然的方式掩盖了其前期灾难性的运营失误。

历史回眸：指数先锋的兴衰与回归

要理解万家基金当前在指数产品运营上的矛盾表现，必须将时钟拨回到二十年前。这家公司的前身——天同基金管理有限公司，曾是中国基金业一位怀揣着远大理想的先锋。

2002年8月，天同基金成立，其定位在国内独树一帜：成为中国第一家专注于指数化投资的专业基金公司，意图效仿美国的领航集团（Vanguard）。

2003年1月，公司推出了中国A股市场上第一只完全复制指数的标准化产品——“天同上证180指数基金”（即今天的万家上证180基金）。在当时，这是一个极具前瞻性的战略选择。

然而，这位先锋的首次探索最终以战略收缩告终。

在沉寂多年之后，万家基金于2022年6月，正式重启了其被动指数业务。这一次，公司的决心与投入力度远非昔日可比。

数据显示，从2023年到2025年，万家基金以前所未有的速度密集发行指数基金，总数高达43只，而此前只有15只。

其中，2023年成立14只，2024年成立22只，2025年至今已成立7只。这种大规模的产品布局，清晰地展示了公司将指数业务提升至核心战略层面的决心。

扩张背后的运营隐患

指数基金数量大幅扩张背后，运营管理层面却出现了问题，万家中证港股创新药ETF不是孤例。

根据国泰君安证券的最新数据，万家基金旗下58只成立超过3个月的指数基金中，有多达28只在最近一个季度的超额收益为负，这意味着接近一半的指数产品都未能准确跟踪其标的指数。

具体的例子比比皆是。万家北证50成份指数A近一年的超额亏损为9.16%，万家中证软件服务ETF联接A近一年的超额亏损也达到了5.44%。（截止3季度末）

无论是热门赛道还是宽基指数，都普遍存在跟踪不准的问题。

这种横跨被动指数、主动选股和量化策略的普遍性失误，说明问题根源很可能不在于某个基金经理或单个团队，而在于公司整体的投资流程、风控体系和交易执行等中后台基础建设。

如果说被动指数基金的失误暴露了其运营执行能力的不足，那么主动管理型基金的长期不佳表现，则指向了其投研能力的短板。

以万家健康产业基金为例，这只成立超过五年的产品，至今累计亏损高达-25.60%，近3年收益为 -24.34%，更是跑输基准超过49个百分点，市场排名垫底。该基金近1年还是亏损的5.57%。

在过去一年的医药牛市中，该基金完全错失了行情，导致其基金份额从曾经高达13亿元的高点，断崖式下跌至仅剩1363万元，萎缩了99%。

另一只医药主题基金——万家医药量化选股混合发起式A，表现虽略好，但同样无法令人满意。其成立以来的收益为，尽管跑赢了基准，但大幅跑输沪深300指数20个百分点。

今年以来的收益，也远远落后于同门的那只“冠军”港股创新药ETF超过70个百分点。

登顶年度收益榜的创新药ETF，最终没有成为万家基金王者归来的功勋章，反而成了一个极具讽刺意味的警示牌。

公司在过去两年多时间里，以惊人的速度搭建起一个拥有43只产品的庞大指数基金矩阵，这一度被视为其坚定决心的体现。

但如今看来，这种急于求成的扩张，更像是一场赌注，它过早地暴露了公司尚不稳固的地基。

这一次，它能否真正弥合理想与现实之间的巨大鸿沟，避免重蹈历史的覆辙？还是说，这场声势浩大的回归，最终只会成为其先锋历史上又一个“意难平”的注脚？

数据来源：Choice，时间截止：2025年10月11日

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