21世纪经济报道特约记者 庞华玮

经过4年调整之后，创新药成为了上半年的市场主线。二季度，市场继续演绎创新药的逻辑，并且超额收益非常明显。

尽管创新药基金在二季度业绩出色，但是从规模来看，大部分创新药基金并没有从中获得多少净申购，甚至于，二季度数据显示，收益超20%的主动型创新药基金中，有六成产品被净赎回。

在二季报中，大部分医药基金经理们都对下半年创新药行情保持乐观，但也提示风险，创新药虽然是一个具有长期逻辑的板块，但前期已经累积了一定的涨幅，未来不可避免会出现调整与波动。也有基金经理表示，对一些相对拥挤、估值高的创新药个股，将会择机兑现收益。

业绩与规模的悖论

二季度，创新药基金业绩很出色。

21世纪经济报道记者统计发现，二季度全市场107只基金（仅计算初始基金，下同）收益超过20%，其中就有59只基金重仓创新药，占比55%。

二季度创新药基金业绩前三名分别是：长城医药产业精选A （35.86%）、汇添富香港优势精选A （34.09%）、华安医药生物A （31.20%）。

不过，好业绩并没有带来“吸金”效应。

在二季度收益超过20%的59只创新药基金中，有43只主动型基金。

记者统计发现，上述43只二季度收益超20%的主动型创新药基金中，仅有18只基金二季度被净申购，占比42%；另有25只基金二季度反而被净赎回，占比58%。

也即是说，二季度，大约六成绩优的创新药基金遭到净赎回。

从规模变化来看，二季度，上述绩优基金中，仅有汇添富创新医药、永赢医药创新智选、长城医药产业精选等3只创新药基金规模增加超过10亿元，其他创新药基金规模变化不大，或被净赎回。

具体来看，二季度，张韡管理的汇添富创新医药收益21.65%，规模增长43.57亿元（一季度末规模为49.19亿元，二季度末规模为92.76亿元）；储可凡和单林管理的永赢医药创新智选收益28.04%，规模增长23.21亿元（一季度末规模为7.22亿元，二季度末规模为30.43亿元）；梁福睿管理的长城医药产业精选收益35.86%，规模增长10.96亿元（一季度末规模为0.36亿元，二季度末规模为11.32亿元）。

其他知名医药基金经理管理的基金，尽管二季度业绩不错，但规模变化不大，更甚者遭遇净赎回，也就是被“保本出”了。

整个二季度，“回本就卖”仍是不少基民的选择。

比如，同样是张韡管理的基金，当汇添富创新医药二季度规模增长43.57亿元时，另外两只重仓创新药的绩优基金——汇添富达欣、汇添富医疗服务遭净赎回，规模分别缩水12.64亿元、6.97亿元。

这并非个别现象，中邮证券研报显示，2025年二季度，公募基金存量基金(注：2025年一季度之前成立的基金)净流入15000亿元。而净赎回最多的是偏股混合型基金，净赎回687亿元，此外灵活配置型基金净赎回352亿元，普通股票型净赎回268亿元。主动权益(股票+偏股)基金赎回955亿元。

天相投顾数据也显示，二季度，积极投资股票型基金净赎回179.63亿份，比例为4.75%，在所有基金品类中位列净赎回第一；混合型基金净赎回比例为3.28%，位列净赎回第二。

总体来看，二季度，主动权益基金被赎回速度较2025年一季度加速，但较去年四季度已有所放缓。

机会与风险并存

从二季报来看，医药基金经理们继续看好创新药，但部分基金经理开始提示创新药产品可能面临调整与波动，也有基金经理表示，或择机兑现收益。

梁福睿在长城医药产业精选二季报中表示，展望三季度创新药将会在管线海外授权及国内销售放量两个方向展开。

一方面，管线海外授权的产业趋势有望延续，中国创新药在诸多靶点研发进度和疗效超过海外药企，海外药企在补充管线布局角度上有客观需求；另一方面，国内销售预期空间是否可以提升将根据季报和医保&商保谈判结果来判断。

“在三季度将继续聚焦在创新药领域，整体持仓和交易思路将围绕临床数据读出、管线海外授权和国内销售放量三个角度展开。”梁福睿说。

储可凡和单林在永赢医药创新智选二季报中认为，创新药板块的活跃，核心驱动力在于产业周期的“收获季”。跨国药企（MNC）持续BD（Business Development，商务拓展）中国创新药是一门“互惠”的生意。

他们认为，此轮创新药产业趋势，类似 2018-2019年CXO板块的爆发逻辑，本质是产业长期耕耘后势能的集中释放。当下的国产创新药正处于产业红利释放的前夜，一些具备硬科技实力、能持续创造临床价值的企业最终能穿越周期。

但他们指出，“创新药虽然是一个具有长期逻辑的板块，但前期已经累积了一定的涨幅，未来不可避免会出现调整与波动。”

所以他们给出三点建议：第一，单一行业可能面临政策调整、技术迭代等不可预测风险，希望大家能够适当分散投资，从更理性、更长期的角度做好资产配置，不要把资金全部押注到单一产品；第二，基金定投可以平滑成本，但需匹配一定时间的投资周期，也可以设置一定的止盈目标，避免情绪化操作；第三，该类产品更适合做卫星仓位，风险匹配原则决定了我们不能在卫星仓位上有太多的风险敞口暴露。在充满不确定性的投资市场中，科学的资产配置策略是守护财富增长的关键。

金笑非在鹏华医药科技二季报中表示，当下是结构性牛市，医药行业也跟随市场逐步进入反转阶段，其中结构性的做多方向以创新药为主。

“我们从2022年底翻多创新药后，一直重仓此方向，中间波动较多，但整体上仓位只加不减，所以吃到了本轮创新药大涨的主要收益，过程中操作不多，以持股为主。”金笑非说。

但他表示，“后续我们仍中期看好创新药板块的景气度，当然一些相对拥挤，估值高的个股也会择机兑现收益。”

张韡在汇添富创新医药二季报表示，二季度以来创新药主线表现较好，它将是医药行业未来几年最重要的主线。

张韡表示，随着市场风险偏好显著提升，具备核心竞争力的创新药企业也会开始体现长期成长空间。其将沿着两大方向布局：一是创新药：产品有全球竞争力和成长空间的pharma（注：制药）和biotech（注：生物技术）；二是进口替代率低，壁垒高的优秀设备耗材龙头。

桑翔宇在华安医药生物股票发起式基金二季报表示，创新药是全年的主线，是年维度的行情机会，不会因为阶段性的调整结束；目前市场依然对于创新药产业崛起的量级是有所低估的。

三季度是比较适合BD类型标的的投资，后续依然是创新药BD兑现阶段，而之后在接近四季度可能会有一些低位板块的阶段性表现，如果创新药有所回调可能是布局明年的一次机会。

“中国的医药产业经历了转型阵痛，终于在2024-2025年之际迎来了开花结果的产业收获期，这是一次系统性能力提升，弥足珍贵，希望与投资人共享未来数年的中国科技创新发展红利。”桑翔宇说。