文/瑞财经 孙肃博

一时间，这两家年龄相差近百岁的企业能否达成合作，形成资源互补，引发市场热议。但很快，上海家化就进行了辟谣，表示目前并没有与植物医生的合作计划。

近年来，植物医生在国内的美妆护肤圈实现了令人瞩目的成绩。通过绑定王俊凯、陈伟霆、谭松韵等顶流艺人，成功撬动年轻消费市场，实现了品牌影响力的指数级提升。

尽管，品牌在业务层面展现出增长态势，植物医生却迟迟未能叩开资本市场的大门。自2023年7月进入IPO辅导期后，直到今年6月底才完成上市辅导，并获得深交所的受理。

招股书披露的数据显示，截至2024年末，植物医生已建立起一个由4328家门店组成的庞大线下零售网络，门店数量高于同行业欧舒丹、林清轩、贝泰妮的总和。其中，授权专卖店3830家，占比88.5%；直营终端门店498家，占比11.5%。

瑞财经《预审IPO》注意到，2024年度，植物医生虽然新增508家授权专卖店，但同时关闭门店数量达802家，净减少了294家。

这种“大进大出”的店铺更替现象，凸显出了植物医生在经销商管理和门店质量控制方面正采取有力举措。

01

历经数次转型，八年前曾筹备上市

90年代初，解勇从西安建筑科技大学毕业后，被分配到广东顺德万家乐集团旗下的一家电梯厂做工程师。

很快，解勇发现这家电梯厂只重产品却不重营销，于是向领导要求转岗来抓营销工作，但领导以技术部门缺人为由，否决了他的要求。

当时，受美国王安电脑有限公司创始人王安、福特汽车公司及克莱斯勒汽车公司总裁李·艾柯卡（Lee Iacocca）创业思维影响的解勇，毅然决定离开万家乐。

1993年，解勇来到北京，加入一家外贸公司从事化妆品销售工作。然而仅一年后，由于市场环境变化，公司经营陷入困境。面对自己亲手培养的销售团队可能失业的处境，解勇毅然决定带领员工共同创业。

就这样，解勇成立了北京明弘科贸有限责任公司（以下称“明弘科贸”），也就是现在的北京植物医生生物科技有限公司（以下称“北植科技）。

起初，明弘科贸主要做的是化妆品代理业务，作为中间商，帮助海外品牌将产品匹配北京各销售终端。

然而没过多久，北京的终端零售渠道也发生了巨变，家乐福、沃尔玛、京客隆等中外大型连锁商超的出现一举改变了中国商业零售的格局，巨头们以批量订货的议价权，直接和厂家进行订货，由此大大压缩了明弘科贸这类中间代理商的生存空间。

据解勇回忆，公司当时面临三条道路：第一、转型品牌商；第二、做中间物流；第三、自己开店，从代理商转为经销商。

“第一条路，我们还不具能力；第二条路，没有价值；我们只能选择最后一条路” ，解勇表示。于是在2004年，明弘科贸第一次在北京国展家乐福中开设了独立门店，解勇从代理商转变成了零售商。

这种跟随大型连锁商超开店的模式，让明弘科贸一上来就是全国布局的打法。根据解勇的说法，从2004年开始，追随家乐福、沃尔玛、大润发的脚步，明弘科贸占据了全国各重点城市的市场。

但是，随着生意做大，明弘科贸与各地经销商的利益矛盾也逐渐显现出来。由于各化妆品品牌普遍都由当地代理商和经销商把控，当明弘科贸依托大型连锁商超快速扩张时，其在北京以外市场的业务拓展就会不可避免地冲击到原有的区域利益格局。

为了回避冲突，解勇做了一个决策：以“量肤现配”为品牌名称，向厂家定制，然后在各地销售。由此，解勇将公司的策略由经销商转型为品牌商。回溯来看，这场战略转型完全是在市场环境的倒逼下被动完成的。

2007年左右，解勇团队经过市场调研发现"量肤现配"这个品牌名称过于学术化，不利于消费者认知。经过反复研讨，团队最终将品牌更名为更具亲和力的“植物医生”。

顾名思义，“植物医生”被赋予着双重使命：一方面要坚持以植物精粹为核心的产品研发方向，另一方面要为不同肤质消费者提供精准的护肤解决方案。

但是，一直依靠OEM、ODM等方式经营的明弘科贸，并没有研发经验。因此当品牌转化成“植物医生”时，解勇又一次做了重大决定：第一、从研发入手，掌握植物转化为化妆品的技术；第二、自建生产工厂和自主生产。

经过调研，解勇发现云南的植物有得天独厚的取材价值。高海拔、温差大使云南的植物不仅光照充足、无污染、且具备更高的活性价值，而这正是化妆品最佳的取材之源。

解勇了解到，中科院昆明植物研究所是掌握云南高山植物各项研究成果的权威机构。因此，要想获得云南高山植物研究资源，必然需要首先获得与中科院昆明植物研究所的合作。

在解勇找到中科院昆明植物研究所工作的中国民族植物学创始人裴盛基教授的时候，裴教授告诉他，此前欧莱雅、资生堂、爱茉莉等公司都一直希望与之合作，但都被一一拒绝。

经过一番交流，解勇向裴教授表示：“中国需要有真正让消费者信服的民族品牌站出来。”正是这句话，打动了裴教授，裴教授决定将其研究的高山植物成果，拿出来和明弘科贸进行深度合作。

2014年，中科院昆明植物研究所和“植物医生”正式决定成立“中科昆植植物医生研发中心”（以下称“植物医生研发中心”），裴教授本人也被聘请为公司首席科学家。

植物医生研发中心成立后，又相继在北京、广州顺德、云南昆明、江苏无锡和日本东京布局了研发基地，形成了“一个中心、五大基地”的研发架构。

次年，“植物医生”的品牌定位正式被确立为“高山植物，纯净美肌”。“‘植物医生研发中心’是公司整体技术研发体系的第一个环节，它解决了公司生产什么和为什么生产。” 解勇曾公开表示，该中心的重要使命在于发现和挖掘中国民族植物的使用价值。

2017年，解勇有了让公司上市的计划。

彼时，为突出“植物医生”的品牌形象，明弘科贸计划在公司名称中添加“植物医生”字样并以“植物医生”作为上市公司简称。但最终，该名称变更申请并未获得北京市工商主管部门的批准。

于是，明弘科贸转而选择全资子公司深圳市植物医生贸易有限公司（以下称“植物医生有限”）作为上市主体。

据了解，植物医生有限是明弘科贸2016年11月成立的，成立目的是为了拓展植物医生在深圳地区的产品销售。

为了将植物医生有限作为上市主体，明弘科贸股权与植物医生有限股权进行了互相转让，明弘科贸将所持植物医生有限的100%股权分别转让给了自己的股东本多投资、天津明之弘、解勇、黄东、张旭和磐缔投资。

一系列操作后，明弘科贸成为了植物医生有限的子公司，植物医生有限则由本多投资、天津明之弘、解勇、黄东、张旭和磐缔投资分别持股72%、10.9%、8.59%、5.72%、1.8%、1%。

大费一番周章后，植物医生却始终没有传来上市的好声音。有意思的是，在股权上翻完成的两年后，明弘科贸却更名成功了。2019年7月，明弘科贸正式被更名为“北京植物医生生物科技有限公司”（以下称“北植科技”）。

02

线下门店4328家，授权专卖店占比88.5%

2022年11月，植物医生有限更名为 “北京植物医生化妆品有限公司”，经营地也从深圳变为了北京。一个月后，再次变更为“北京植物医生化妆品股份有限公司”（以下称“植物医生”）。

2023年7月，植物医生终于传来了拟上市的消息，其与中信证券股份有限公司签订了上市辅导协议，并在北京证监局完成了备案，计划于A股上市。一直到今年6月，植物医生的上市辅导工作才顺利完成。

瑞财经《预审IPO》注意到，植物医生在招股书中披露了多家旗下分公司被行政处罚的情况。

具体来看，北京明弘延庆第一分公司曾因促销活动商品价格与标称原价不符被处以责令改正、警告及罚款25,000元，江西高植美肌九江第三分公司曾因未建立并执行进货查验记录制度并对化妆品精油作虚假或引人误解的商业宣传行为被处以罚款10,000元，云南洱黛昆明第三十分公司曾因违反明码标价规定被昆明市市监局处以罚款300元，陕西植物医生化妆品有限公司西安第一分公司曾因未依法建立并执行化妆品进货查验制度被罚款20,000元，佛山植物医生顺德第三分公司曾因未依法取得公共场所卫生许可证擅自营业被处以警告及罚款3,000元，山西植物医生阳泉南山分公司曾因未依法取得卫生许可证擅自营业从事生活美容服务被处以警告及罚款2,000元，北京明弘靓肤海淀黄庄分公司曾因未取得卫生许可证擅自从事公共场所经营活动被处以警告及罚款1,000元......

根据招股书，植物医生的销售模式以经销为主、直营为辅，最核心的收入就是来自各地经销商的线下门店。

2022年-2024年（以下称“报告期”），植物医生分别实现营业总收入21.17亿元、21.51亿元及21.56亿元，2023年及2024年分别同比增长1.6%、0.22%。

各期，植物医生来自各地经销商的收入分别为13.68亿元、13.72亿元及13.66亿元，分别占各期经销➕直营收入之和的64.63%、63.82%、63.37%。经销模式下，各期来自授权专卖店的收入分别为10.92亿元、11.37亿元、11.1亿元，分别占各期经销➕直营收入之和的51.61%、52.89%、51.5%。

瑞财经《预审IPO》注意到，截至2024年末，植物医生共有线下门店4328家。其中，直营门店仅498家，占比11.5%，授权专卖店数量为3830家，占比88.5%。

而2024年初时，植物医生的授权专卖店数量为4124家。一年的时间，植物医生新增508家授权专卖店，关闭了802家授权专卖店。

植物医生表示，2024年，公司为维护品牌形象，提升了潜在经销客户开店意愿，加强了单店成本效益考核，与部分单店业绩不佳的经销商协商，关停了部分经销门店，从而使得2024年末门店数量同比减少。

值得注意的是，报告期各期，植物医生还曾向经销商提供借款，帮助其解决在开设新店、拓展旧店等方面面临的短期资金压力，各期借款金额分别为1,012.32万元、901.75万元、1,035.51万元。

03

研发费率高于同行均值，两年减少36位研发人员

2022年-2024年，植物医生分别实现归母净利1.58亿元、2.3亿元、2.43亿元，2023年及2024年分别同比增长45.57%及5.65%，2024年增速放缓。

报告期各期，植物医生的期间费用金额分别为9.66亿元、10.3亿元及9.89亿元。2023年，植物医生的销售费用、管理费用及研发费用均有一定增长，但2024年仅有销售费用仍处于增长态势。

在国内美妆市场“重营销、轻研发”的行业普遍共性下，植物医生销售费率低于同行业可比公司均值。

2022年-2024年，植物医生的销售费用分别为7.03亿元、7.39亿元及7.43亿元。其中，品牌及广告宣传费各期分别为1.06亿元、1亿元及8,943.28万元。

而同期，植物医生的研发费用分别为7,377.39万元、7,587.63万元及6,633.45万元，研发费用率分别为3.48%、3.53%、3.08%，高于同行业可比公司均值。

瑞财经《预审IPO》注意到，植物医生各期研发费用的一半花费在了职工薪酬方面。而2024年，植物医生研发费用项下的职工薪酬同比减少了13.82%。

根据招股书，截至2024年12月31日，植物医生的研发人员数量为130人，较2023年同期减少了19人，较2022年同期减少了36人。

植物医生表示，报告期各期末，公司研发人员数量略有下降，主要系公司持续优化研发流程，采用研发项目产品经理制，由公司研发人员统筹研发需求及研发过程管理，并将部分研发活动委托中国科学院昆明植物研究所等专业外部机构完成所致。

04

董监高和其他核心人员薪酬总额增长11.24%，递表前分红1亿元

2024年，随着公司营收、净利双增长，植物医生董、监、高和其他核心人员领取的薪酬总额也同比增长了11.24%至2,352.98万元。其中，解勇作为公司董事长兼总经理，领取的薪酬最高，为1,123.6万元。

瑞财经《预审IPO》注意到，2022年至此次递表前，植物医生的股权结构一直没有发生过变化，外部股东仅有一位——中科昆植原极（云南）科技有限公司（以下称“中科昆植”），该公司由植物医生的合作伙伴中科院昆明植物研究所全资持股。

此次递表前，植物医生由本多投资、天津明之弘（员工持股平台）、解勇、黄东（董事）、中科昆植、张旭（职工代表董事）分别持股70.81%、10.57%、8.33%、5.54%、3%、1.75%。

其中，解勇持有本多投资99.9%的股权，其妻子余莉持有本多投资0.1%的股权。此外，解勇还持有天津明之弘33.03%的合伙份额。因此，解勇可合计控制公司79.14%股份对应的表决权，且任公司董事长、总经理，能够对公司股东会及董事会的决议产生实质影响，系公司实际控制人。

值得一提的是，2024年植物医生进行了现金分红1亿元。按照解勇及其妻子的直接和间接持股比例计算，夫妇二人合计分走了8262.81万元。

附：植物医生上市发行中介机构清单

保荐人、主承销商：中信证券股份有限公司

发行人律师：北京植德律师事务所

审计机构：北京德皓国际会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：北京中企华资产评估有限责任公司