来源 | 大象IPO

近期，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（简称：鸣鸣很忙）向港交所递交上市申请书，保荐机构为高盛、华泰国际。

作为量贩零食头部企业，鸣鸣很忙由“零食很忙”、“赵一鸣零食”两大头部品牌在2023年底合并而成。

招股书显示，鸣鸣很忙2024年门店零售额（GMV）达555亿元，全年交易单数超过16亿元。按2024年GMV计，鸣鸣很忙是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，并位列中国第四大食品饮料连锁零售商。

两位85后卖零食

鸣鸣很忙的故事始于两位85后创业者的跨界探索。

晏周，这位曾在房地产营销领域摸爬滚打的长沙青年，在2017年做出了一个大胆的决定——转行卖零食。他在长沙租下一间不到40平方米的小店，创立了“零食很忙”，以“散装称重+极致低价”策略切入市场。

与此同时，安徽芜湖的赵定，出身炒货世家，凭借多年行业经验于2019年创立“赵一鸣零食”，主打高性价比路线。

两家公司在各自区域迅速扩张，零食很忙以湖南为中心辐射华中，赵一鸣零食则在江西、广东等地开疆拓土。到2023年，零食很忙门店突破4000家，赵一鸣零食也达到2500家，但行业竞争日益白热化，万辰集团通过收购整合异军突起，成为强劲对手。

2023年11月，零食很忙与赵一鸣零食宣布战略合并，组建鸣鸣很忙集团，保留双品牌运营。这一举措旨在通过规模效应增强供应链议价能力，同时避免内耗。合并后，集团迅速启动全国扩张，2024年门店数量激增至14394家，覆盖28个省份，其中58%位于县城及乡镇，县城覆盖率达66%。

双方通过“南北分治”策略，减少门店蚕食率至8%，实现了资源互补。合并后的供应链整合效果显著，采购成本降低15%-20%，物流网络覆盖密度翻倍，存货周转天数压缩至11.6天。

中国休闲食品饮料零售行业加速向下沉市场发展，且渗透率持续快速提升。随着下沉市场零售业态的成熟和升级，其未来增长潜力巨大。

年营收393亿元

鸣鸣很忙的业绩增长堪称行业奇迹。2022年至2024年，营收从42.86亿元飙升至393.44亿元，三年复合增长率达203%；经调整净利润从0.81亿元增至9.13亿元，年均增速超200%。

2024年GMV达555亿元，成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，市场份额1.5%，并位列中国第四大食品饮料连锁零售商。

这一增长主要得益于三大核心能力：

渠道下沉能力：通过轻资产加盟模式，鸣鸣很忙以低成本快速渗透下沉市场。截至2024年底，县乡镇门店占比58%，覆盖1224个县，单店日均订单量452单，显著高于行业平均水平。

供应链效率：直连厂商、自建仓储物流体系，36个仓库实现300公里辐射圈，24小时配送，存货周转天数仅11.6天，采购成本较行业低8%-12%。

商品运营能力：单店SKU超1800支，是传统超市的两倍，每月上新数百款，形成“高频上新—数据反馈—快速调整”闭环。2024年推出30余款自有品牌，红标系列砍掉品牌溢价，金标系列提升品质，未来计划引入“健康指数”标签。

不过，规模扩张也带来隐忧。2024年单店营收同比小幅下滑至336万元，销售费用同比激增353.9%至14.76亿元，主要因员工薪酬和股权激励增加。此外，毛利率长期稳定在7.5%-7.6%，净利润率仅2.1%，显示“薄利多销”模式的可持续性仍需验证。

红杉中国与高榕资本加持

鸣鸣很忙的成长离不开资本的强力支持。合并前，两大品牌已分别获得多轮融资。

零食很忙：2021年4月完成红杉中国、高榕创投领投的2.4亿元A轮融资，投后估值25亿元；2023年2月获五源资本B轮投资。

赵一鸣零食：2023年2月获黑蚁资本、良品铺子1.5亿元A轮融资。

合并后，鸣鸣很忙迅速跻身独角兽行列。2023年12月，好想你、盐津铺子等机构投资10.5亿元，投后估值105亿元；2025年4月估值升至109亿元。截至IPO前，红杉中国、高榕资本、黑蚁资本等机构均位列股东名单，创始人晏周、赵定通过一致行动协议合计控制约62.6%的投票权。

此次赴港IPO，鸣鸣很忙计划募资用于供应链升级、门店网络优化、自有品牌开发及数字化建设。高盛、华泰国际、德银担任联席保荐人，预计将成为2025年零食量贩行业最大规模IPO之一。

中国休闲食品饮料零售市场规模已达3.7万亿元，预计2029年增至4.9万亿元，量贩零食赛道成为增长最快的细分领域之一。但行业竞争白热化，鸣鸣很忙与万辰集团（旗下好想来品牌）合计占据70%市场份额，形成双寡头格局。

鸣鸣很忙的核心优势在于规模效应和供应链效率。此次赴港IPO，鸣鸣很忙希望通过资本力量进一步巩固行业地位。其招股书显示，计划未来三年新增门店1万家，重点拓展北方市场，并深化自有品牌布局。同时，3.0店型的推出，通过优化坪效和品类组合，试图从“低价竞争”转向“低成本竞争”。

若能成功实现从“零食量贩”到“社区零售”的升级，鸣鸣很忙有望成为下沉市场的“硬折扣之王”；反之，若陷入价格战泥潭或管理失控，千亿估值的故事或将难以为继。