深交所信息显示，苏州汇川联合动力系统股份有限公司（以下简称“联合动力”）将在6月12日创业板首发上会。

联合动力5月21日更新了招股书。该公司为A股上市公司汇川技术分拆新能源汽车相关业务而来，IPO募集资金主要用于新能源汽车核心零部件生产建设项目等4个项目，拟募资金额48.57亿元。

招股书显示，联合动力成立于 2016 年，致力于成为全球领先的智能电动汽车部件及解决方案提供商，主要产品包括电驱系统和电源系统等动力系统核心部件。

分拆核心增长业务 引发投资者担心

联合动力母公司汇川技术早在2010年9月便成功登陆创业板。根据公开资料，汇川技术主营业务包括通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通四大板块。联合动力作为新能源汽车板块电机、电控、电源和动力总成产品的供应商，为诸多主流新能源汽车主机厂持续提供有竞争力的动力总成系统解决方案。联合动力是汇川技术旗下运营新能源汽车电驱系统和电源系统的唯一主体。

查询汇川技术年报发现，2024年，其通用自动化业务和新能源汽车业务分别贡献收入约 152 亿元、160 亿元，分别占公司总营收的约 41%、43%；新能源汽车业务已成长为汇川技术的第二个核心支柱。

不仅是营收规模，增速也是遥遥领先。资料显示，2024年，汇川技术通用自动化业务同比增长仅1.36%；轨道交通业务同比增长约2%；智慧电梯同比下滑6.65%；而根据联合动力招股书，其2024年营收同比增长幅度达到67.90%。

也就是说，汇川技术把占营收规模最大、增长速度最快的业务分拆出来上市，这也引发了投资者的担心。在互动平台上，投资者比较集中的提问是新能源业务剥离独立上市，对母公司在业务、资金流、知识产权体系、股价、市值、营收、利润等方面带来的影响。

在分拆预案中，汇川技术强调，本次分拆完成后，汇川技术仍为联合动力控股股东，联合动力的财务状况和盈利能力仍将反映在汇川技术的合并报表中。尽管本次分拆将导致上市公司持有联合动力的权益被摊薄，但是通过分拆，联合动力将进一步聚焦自身业务领域，其发展与创新将进一步提速，投融资能力以及市场竞争力将进一步增强，有助于提升汇川技术整体盈利水平。

拟募资近50亿 规模近两年未有

根据联合动力招股书，本次募资拟用于以下四个项目，分别是新能源汽车核心零部件生产建设项目、研发中心建设及平台类研发项目、数字化系统建设项目和补充营运资金，募集资金投资额合计48.57亿元。

这样的募资规模在A股IPO史上并不鲜见，但在近年来却属于“大块头”。查询近年来A股IPO数据发现，2022年以来，新增上市公司数量呈现出明显下降趋势，具体数据方面，2022年508家，2023年399家，2024年100家，2025年前5月43家。

同时，企业IPO募资规模大多也比小，超过百亿甚至超过50亿的也不多。其中，2022年4家公司首发募资过百亿，2023年仅有1家过百亿，另有6家募资超过50亿，而2024年至今募资规模都在40亿以下。也就是说联合动力的拟募资规模2024年以来从未有过，即使在2023年，也能位列首发募资TOP10。

对于募集资金的必要性，联合动力表示，募集资金投资项目是基于公司现有业务需求而制定，有利于提高公司主营业务能力，增强公司持续发展能力和核心竞争力。本次募集资金投资项目是对现有业务体系的升级、调整、完善和补充；募集资金投资项目与公司现有的经营规模、财务状况、技术水平和管理能力相适应，符合国家产业政策、环保政策以及其它相关法律、法规的规定，投资估算及效益分析表明项目各项财务指标良好。

“A拆A”闯关IPO面临考验

从汇川技术看，把最好的业务板块分拆出来上市显示出了分拆上市的诚意和决心，从联合动力看，无论是过往业绩还是市场前景也都值得期待，但从联合动力招股书中也发现其在独立性、核心技术、关联交易、市场拓展等方面疑似存在问题。

另外，联合动力IPO能否获得监管层通过将是一大考验。2024年4月4日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“新国九条”），明确强调“严把发行上市准入关”“从严监管分拆上市”，使得分拆上市的审核环境整体趋严，只有少量企业有实质的审核进展。

据不完全统计，在“新国九条”之后约有20家公司终止分拆上市，多家公司终止的原因为“市场环境变化”。例如，海信视像、晶盛机电、宝钢股份等公司在2024年6月期间，基于对当前市场环境的深入分析和子公司业务发展的长远规划，纷纷决定终止分拆子公司上市。

但事实证明“A拆A”审核还没有陷入完全停滞，例如此次联合动力上市。2024年12月31日，深交所正式受理了联合动力的上市申请，6月12日将在创业板上会，可谓进展迅速。

联合动力究竟最终能否如愿登陆A股？我们拭目以待。