智通财经获悉，在本周即将公布的美国5月消费者物价指数(CPI)前夕，部分投资者正重新评估关税对市场和通胀的真实影响路径，形成了不同于先前的市场共识。纽约对冲基金WinShore Capital Partners交易员Gang Hu指出，即便通胀数据表现不佳，股市仍有望维持上涨趋势，理由是关税对物价的冲击正在被市场视为“滞后但可预测”。

这与4月初市场的普遍悲观情绪形成鲜明对比。当时，标普500指数、道琼斯工业平均指数及纳斯达克综合指数在特朗普对多数国家进口商品加征10%关税生效后迅速下跌，均触及52周低点。然而如今，Hu认为市场已逐步消化这类贸易政策的短期影响，反而看到了“延后定价”带来的操作空间。

Hu指出，根据美联储上周发布的《褐皮书》中的企业访谈数据，许多企业计划将关税相关成本延至8月开始传导至终端价格，这意味着核心CPI的上行高点可能也将在8月出现。他据此推算，核心CPI的月度增幅可能从4月的0.2%升至8月的0.4%以上，随后在11月和12月降至0.2%以下，并在明年3月重新升至约0.3%。

不过Hu强调，这些预测数字只是表象，“实际上，市场和美联储一样一头雾水。”他补充说，目前市场并未对可能快速爆发的“工资—通胀螺旋”或潜在经济衰退定价，这两者一旦成真，可能迅速改变市场轨迹。

尽管上周美国失业救济申请激增、服务业活动意外萎缩引发经济放缓担忧，美国经济仍未如悲观预期那样步入衰退。这种“硬着陆未现”的背景下，美国股市走势稳定，周一三大股指集体收涨，标普500与纳斯达克指数更创下2月以来新高，分别收于6005.88点和19591.24点，尽管市场仍对关税可能引发的通胀存在疑虑。

巴克莱银行分析师周一也警告称，“类滞胀”现象正在数据中重新浮现，而本周即将公布的通胀数据或将首次明确显示关税引发的价格压力。不过，尽管经济增长放缓和物价上升的迹象交织，一年期至三十年期美债收益率却同步下行。纽约联储最新调查显示，5月全美消费者对未来通胀的预期普遍回落。

Hu对通胀的判断一向较为准确。早在2022年7月，他就指出“通胀会比市场预期更持久”，这一预测后来得到验证；2023年2月他曾预计通胀将至少持续一年以上才足以令美联储降息，而美联储果然于当年7月将利率升至5.25%-5.5%后保持按兵不动，直到2024年9月才启动降息。

在他看来，关税是一把“双刃剑”：既可能诱发通胀持续、令美联储维持高利率，也可能拖累经济增长引发衰退，使政策路径面临极大不确定性。他指出，今年以来的市场波动幅度就展现了这种极端情境的可能性。2月标普500和纳指分别触及年内收盘高点6144.15点和20056.25点，不到两个月后，在4月8日跌至4982.77点和15267.91点，而本周又迅速反弹至2月以来高位。

“在当前的不确定性背景下，市场依旧可以相对稳定运行。”Hu表示，“利率预期可能偏高也可能偏低，2025年降息幅度也可能是零或100个基点，日内价格波动会很大，资产价格上下波动迅速，但整体仍在区间内运行。真正的关键问题是，最初的通胀冲击是否会引发二次效应，例如工资—物价螺旋？到今年9月，我们可能能看出端倪。”

经济学家普遍预计，美国5月CPI年率将为2.5%，核心CPI月率为0.3%，相较4月数据相对温和。生产者物价指数(PPI)将在周四公布，预计环比上涨0.2%，较上月0.5%的跌幅出现回升。

来源：智通财经网