近日，伯希和户外运动集团股份有限公司（下称“伯希和”）递表港交所，拟冲刺港交所主板，中金公司和中信证券为联席保荐人。近年来，伯希和业务迅速扩张，2024年利润较2022年增长逾十倍，但公司也面临诸多挑战，包括重营销轻研发、对代工模式高度依赖等问题。

去年研发费率仅为1.78%

伯希和的核心品牌“伯希和”创立于2012年，按2024年线上零售额计，伯希和为国内第二大冲锋衣裤品牌。伯希和近年在市场上的表现相当不俗，2022年公司收入为3.78亿元，年内溢利为2431.1万元，到2024年，公司收入狂飙至17.66亿元，利润高达2.83亿元，两年翻了超10倍。公司称，系受益于品牌知名度持续提升及营运效率改善。

伯希和知名度的提升，离不开在营销上的大幅投入。2022年-2024年，其销售及分销开支分别占到了总收入的31.8%、30.5%、33.2%，其中广告及推广费用占据绝大部分。2024年其5.87亿元的销售及分销开支中，有3.59亿元用在了广告及推广。

与之相对的是公司极低的研发费率。2022年-2024年，伯希和的研发费用分别为1355.7万元、1975.1万元、3146.3万元，研发费率仅为3.58%、2.17%和1.78%，呈逐年下降趋势。

客服称质检报告为“商业机密”

招股书指出，伯希和运作轻资产业务模式，并无自有生产设施，而是与选定的原始设备制造商（「OEM」）或委托制造商合作，基本都是“贴牌”或“代工”制作。该业务模式支撑企业快速扩张的同时，也带来了一定的风险隐患。

目前，伯希和产品主要分为服装、鞋类、装备及配饰三大类。其中，服装是公司主要收入来源，2024年带来的收入占比超90%。从消费者的反馈来看，其服装产品质量并不稳定。2024年11月，有消费者在社交平台上反映，他在同一家伯希和专卖店通过同一商品链接购买的男女款冲锋衣，质量上存在明显差异，男款用料扎实，而女款则面料单薄。黑猫投诉平台数据显示，截至2024年4月29日，伯希和共有109条投诉记录，涉及问题包括质量差、售后服务不好等。甚至有消费者表示，其收到的衣服口袋内夹带了“不合格”的厂家检验报告。

还有不少消费者反映称，伯希和全平台拒绝提供质检报告，称其为“商业机密”。记者以消费者身份询问了天猫伯希和官方旗舰店，客服同样拒绝了记者索要检测报告的要求，并称“为了保护商业机密，原件无法直接提供给个人”。