疲软的货币可以让企业更具竞争力，并促进经济的发展。这句话放在日本最合适不过。

贬值当然意味着压力，但如果没有压力，可能也就没有动力，尤其是国际上的竞争，一国货币的走弱，通常意味着该国企业在国际上更具竞争力。

日元，就是一个非常典型的例子。

去年，随着日元兑美元汇率跌至37年来的最低点，丰田汽车等日本大品牌录得日本历史上最高利润，日本股市也涨至历史新高。

当然，负面作用也并非没有。对日本大多数家庭而言，日元贬值除了推高食品和电力等基本生活费用外，几乎没有带来任何好处。

最近公布的数据显示，尽管日本经济在2024年下半年的增长有所加速，但全年经通胀调整后的增长率却放缓至0.1%，低于上年1.5%的增速。

去年日本股市刷新历史新高的时候，很多人都在说日本经济历经三十年终于回来了，但事实告诉我们，答案没那么简单。

长期以来，通过货币贬值来刺激出口一直都是各国寻求经济增长的最佳工具之一，日本自己也不例外。

就连美国总统特朗普都曾表示，希望美元走弱来帮助美国制造业。但日本的案例告诉我们，货币贬值的确有利于出口，但也会因为通胀加剧，而削弱国内的消费能力。

最近日本公布的数据显示，在连续三年增长之后，日本家庭支出在2024年已经略有减少，和美国的强劲消费帮助经济在疫后出现反弹不同，日本长期疲软的支出让其实际GDP仅略高于疫前的水平。

货币贬值，至少不是解决一个经济体所有问题的灵丹妙药。

而过去日本之所以欢迎日元贬值，很大程度上也是因为其经济高度依赖出口，但在过去二十年时间里，日本企业早已经让更多的生产和销售转移到了海外子公司。

也几乎是在同一时期，日本变得更加依赖进口。包括用于发电的煤炭和天然气等燃料，在2011年福岛核电站事故后，日本关闭了大部分核电站，这也导致日本严重依赖能源进口，这已经占到日本总能源供应的九成。

这也是货币贬值另一个矛盾点。

如果一个经济体里的企业能够利用出口赚来的钱增加招聘和提高收入，并投资于国内制造业，那么疲软的货币才能够帮助刺激经济。

而在日本，并没有类似的迹象出现。大量的日本企业在海外赚到了钱，但面对一个高度老龄化的日本，这些日本企业又把赚来的钱投资到了别地，而不是日本国内。

在去年12月的一项民调中，有60%的日本家庭表示他们的经济状况要比前一年更糟，而只有4%的家庭表示情况有所改善，和我们一样，日本的消费者信心也远低于疫情前的水平。

但我们和日本不同的是，日本呈现的通胀，今年已经达到4%左右的通胀率，这个数字比美国还要高，而我国的通胀率在2024年的三个季度里还是-0.74%。

不管是过热还是过冷，本质上都不好。

当不那么好的时候，日本民众对通胀的不满情绪也在上升。去年，为了解决这一问题，日本花费了数百亿美元干预外汇市场以支撑日元，但日元仍然疲软，消费仍然乏力。

一切就好像无论如何转动老式拖拉机的“手摇启动杆”，拖拉机都启动不了一样。

日元的贬值本身，也有迹可循。日元在过去三年里的下跌，很大程度上也是受到日本央行长期将利率维持在零或零以下所刺激。

央行这么做的目的很简单，在经历了几十年的物价停滞后，日本渴望鼓励通货膨胀，但日本的低利率也导致了投资者会在其他地方寻求更高的回报，从而变相削弱了日元。

就像今天，日本通胀率的确上来了，但日元却更疲软了。

过去一年，日本央行一直在谨慎提高利率，希望让日元走强，央行认为，日本消费者可以承受由日元疲软推动的通胀带来的冲击，因为企业从汇率中获得了更多收益，这可以让他们提供更高的员工薪资。

但事实上，这是错误的想法。

过去几年，我们和日本类似的，人民币兑美元出现一定程度的下跌，这有利于我国企业出口，但这种出口上的优势，并没有转化为员工的薪资提高。

日本也是如此，过去三年时间里，日本的工资涨幅并没有跟上通胀的步伐；而我们则变成了，企业出口的优势转化成了内卷进一步的压缩成本。

愈演愈烈，愈演愈烈。

一些经济学家们认为，日本不应该把主要精力放在克服通缩上，应该把重点放在鼓励国内消费上，即更积极地提高利率，让日元走强，并降低进口价格。

不知道日本听进去了没有，但至少去年乃至今年以来，我们已经在这么做，更多鼓励消费，通过内需提高的方式，促进整个宏观经济的良性循环。

打破当下的内卷格局，需要一个人力的意志，而不是继续像现在这样任由市场内卷下去，这一点非常重要。

去年7月，日本央行出人意料地加息，这导致日元迅速升值，也导致受益于日元贬值的公司的股票被大规模抛售。

在遭到强烈批评后，日本央行此后一直谨慎行事，就在上个月，它在再次加息之前进行了广泛的宣传。

至少，日本意识到了这一点，即让货币一味地贬值，并不是解决全部问题的灵丹妙药，加息至少是一个好的开始，不管是消费、投资亦或是股市，加息都会一定程度上促进它们的繁荣。

毕竟一个经济体的利率的高低，取决于平均投资利润率的高低，当日本开始不再视货币贬值为唯一的解决办法的时候，日本尽管不能追求高速增长，但至少也能够保住当下的经济体量。

这对一个全球老龄化最高的经济体而言，保住经济体量本身，而不是衰退，就已经难能可贵。

归根结底，对日本这样的经济体而言，比起阻止日元贬值，股价才是优先级更高的事项。

而对我们来说，什么才是优先级更高的事项呢？可能和日本一脉相承，只不过一个是股市，一个是消费，但背后的逻辑，都关乎家庭财富健康与否。

从2021年到2023年，我国人民币兑美元中间价累计贬值了11.5%左右，这也导致此后连续几年的外资流出规模不断扩大的浪潮。

根据测算，人民币实际有效汇率每贬值10%，出口额可以提升6至8%，出口额提高的背后，似乎并没有带来我们想象中的收入、就业上的提高。

从这个角度来看，货币贬值是外部冲击与内部调整的必然结果，但它仍然不是解决所有问题的灵丹妙药。

end.