作者：苏年

又一企业IPO终止！

2025年2月12日，深交所发布公告称，因成都正恒动力股份有限公司（简称“正恒动力”）及保荐人东吴证券撤回发行上市申请，根据《深圳证券交易所股票发行上市审核规则》第六十二条，深交所决定终止其发行上市审核。

正恒动力此次创业板IPO，保荐机构为东吴证券股份有限公司，会计事务所为中汇会计师事务所（特殊普通合伙），律师事务所为北京德恒律师事务所。

正恒动力此次创业板IPO是在2022年6月正式申请的，历经两轮问询，一次审核中心问询函，耗时1年，2023年6月成功通过上市委会议审议。但在成功过会的20个月内，正恒动力一直都没有启动注册程序，到了2025年2月12日，宣布撤回此次IPO申请，终止上市！

1.核心产品不能用于新能源汽车

正恒动力成立于1997年，是一家专业从事发动机缸体及相关汽车零部件产品的研发、生产和销售的企业，正恒动力旗下拥有4家工厂，历经多年的发展，已成为国内知名的发动机缸体、缸盖、轴承盖、油泵体、变速箱壳体、铸铝零部件生产基地。

正恒动力产品主要市场是汽油车和柴油车的传统内燃机，无法应用于纯电动新能源汽车。正恒动力仅有新开发的电源插头壳体等铝制轻量化零部件可应用于新能源汽车，而占比都较低。在报告期内，正恒动力在新能源汽车领域实现的营收占比分别为1.3%、3.0%和7.2%。

目前，正恒动力主要产品发动机缸体高度依赖传统燃油车市场，营收占比高达95%。

如今随着新能源汽车的蓬勃发展下，燃油车的销量也是大幅度下降，导致正恒动力的业绩持续受到影响，而这也可能是本次IPO终止的原因之一。

本次创业板IPO，正恒动力拟募集资金4.87亿元，用于“汽车轻量化智能制造项目”“商用车发动机核心部件扩能项目”“技术中心升级项目”。

正恒动力此次IPO募投的汽车轻量化智能制造项目计划在成都市大邑县打造智能制造生产基地，正恒动力以市场和客户需求为出发点，顺应新能源、轻量化、节能降耗等行业发展趋势的重要发展战略计划，有利于正恒动力产品结构的优化和拓展，更好满足下游整车制造客户不断增长的配套需求。

正恒动力开始转向新能源汽车，而新能源汽车行业如此“内卷”，现在入场还赶得上吗？

2.业绩大规模下降

招股书显示，2020年至2022年（简称“报告期”），正恒动力实现营业收入分别为57,350.01万元、63,967.28万元和73,226.81万元，同期正恒动力的净利润分别为5,514.22万元、6,184.97万元和7,630.40万元。2022年正恒动力的扣非净利润仅为0.69亿元。

到了2023年上半年，正恒动力实现营业收入3.40亿元，实现扣非净利润0.41亿元，业绩增长乏力。

自从2023年9月披露了第二轮问询函（2023年半年报财务数据更新版）后，正恒动力一直没有更新招股书，未披露最新营收数据。

据新都区融媒体中心2024年9月的报道《解难题促发展魏柯带队走访协调解决企业遇到的实际困难》，正恒动力2023年产值超4亿元。如果这是2023年正恒动力的实际营收，与2022年超过7.32亿元的营收相比，已经是大幅度下滑了。

近几年，正恒动力在新能源方面的投入也不断加大，预测2023-2025年新能源汽车零部件产品收入分别为2.72亿元、4.61亿元和5.85亿元，但深交所认为正恒动力的论证较为简略。

正恒动力在报告期内的前五大客户营收占比较高，分别为78%、72%和75%，正恒动力客户集中度高，严重依赖前五大客户。

不单单是销售客户集中度高，在各报告期期末，正恒动力的应收账款余额前五名客户占比分别为83%、79%和76%，应收账款的客户集中度也较高。一旦大客户出现经营问题，对于正恒动力的实际营收影响非常大。

3.实控人为港籍 关联方交易频繁

招股书显示，正恒动力的实际控股股东为TPP Group HK Limited，刘帆直接持有TPP HK 100.00%的股权，通过TPP HK和铁比比控制正恒动力的股份比例为 72.87%，为正恒动力的实际控制人。刘帆为中国香港籍。

正恒动力在发展时期曾经有过4轮融资，包括股权融资、战略融资和定向增发，参与的投资机构包括诚毅投资、成都高科、力鼎资本、达风投资、滦海资本、乔景资本、成都科创投。

正恒动力存在股权代持情况。2019年，新申创投受让正恒动力 31,686,739股股份。后刘帆、寇福军、罗俊珧拟共同受让新申创投和上海陟毅所持正恒动力的股份，经协商后，以罗俊珧名义持有融星供应链100%股权，罗俊珧代刘帆持有融星供应链36.09%的出资、罗俊珧代寇福军持有融星供应链45.11%的出资。

2021年6月，罗俊珧与刘帆和寇福军签署《股权转让协议》，约定罗俊珧将其持有的融星供应链36.09%和45.11%的股权分别转让给刘帆和寇福军，并于2021年6月29日办理完成工商变更登记。

正恒动力曾与机构签署对赌回购协议，包括在2018年底前未上市，进行回购所持股权；2021年底前未上市，回购股份。招股书显示，正恒动力多次进行股权回购，只因未能成功上市。

正恒动力还存在与关联方交易频繁，特别是与刘帆妻子姐妹经营的万盛兴物流公司，2021年其营收近九成来自正恒动力。对于关联交易频繁，深交所也对此提出了问询。

此次IPO终止，正恒动力还会继续冲刺IPO吗？