《电鳗财经》文 / 李瑞锋

9月20日，瑞华技术宣布将于9月25日在北交所上市，同日从新三板摘牌。招股书显示，瑞华技术的核心业务涵盖基础研究试验、工艺路线和催化剂开发、技术许可、技术服务、化工设备设计与制造以及新材料技术开发及制备，是一家国内领先的石油化工技术提供商。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，瑞华技术计划用3.04亿元募集资金扩大产能，而该公司并没有披露其目前的产能利用率以及其存货周转率与同行可比公司的对比，因此该公司未来的产能如何消化?值得关注。此外，在短期流动指标均落后于同行可比公司的情况下，该公司的六位高管的薪酬合计超过700万元。报告期内，该公司的研发费用率和毛利率出现了“断崖式”的下降。

值得注意的是，此次9月9日发布的招股书中显示的拟募集资金金额为3.04亿元，而该公司在8月15日发布的招股书显示的拟募集资金金额为4.17亿元。由此可见，该公司的募集资金“缩水”1.13亿元，其中，10万吨/年可降解塑料项目的募集资金减少3841万元，12000吨/年催化剂项目的募集资金减少7500万元。

产能利用率未做披露 新募产能如何消化?值得关注

此次IPO，瑞华技术计划募集资金3.04亿元，其中6400万元用于10万吨/年可降解塑料项目，24000万元用于12000吨/年催化剂项目。由此可见，该公司的3.04亿元募集资金将全部用于增加产能利用率。

值得注意的是，此次发布的招股书中显示的募集资金金额为3.04亿元，而该公司在8月15日发布的招股书显示的募集资金金额为4.17亿元。由此可见，该公司的募集资金“缩水”1.13亿元，其中，10万吨/年可降解塑料项目的募集资金减少3841万元，12000吨/年催化剂项目的募集资金减少7500万元。

据招股书披露，此次IPO募资的12000 吨/年催化剂项目拟建设 5,000 吨/年铜基催化剂、2,000吨/年三氧化二铝催化剂和5,000吨/年分子筛催化剂的生产装置及相应配套公用工程、辅助生产设施等，主要包括2座催化剂制造车间、1座甲类仓库、1座丙类仓库、1座辅助车间、1座配电间和1座控制室。

此募资项目完成后，瑞华技术的产能必将增加，而这些新增产能如何?值得关注。

值得注意的是，在瑞华技术提交的IPO资料中，该公司并没有披露其现在的产能利用率，只是在招股书中提到了整个行业近年来的产能利用率。

瑞华技术在其招股书中披露，2010年，我国化工催化剂行业产能为23.3万吨，产能利用率为65.24%，受到日益严格的环保政策影响，加上供给侧改革，我国化工行业产业结构优化及落后产能淘汰取得了初步成效，我国化工催化剂产量增速整体上趋于下降产能利用率逐渐提高，2020年产能约为51.2万吨，产能利用率已超过80%。

招股书披露的信息显示，报告期各期末，瑞华技术的存货账面余额分别为17,197.81万元、12,936.73万元和18,742.75万元，占当期流动资产的比例分别为28.9%、22.2%和33.5% 占比三成左右且存货规模波动较大。报告期各期，该公司存货周转率分别为0.36次、1.24次和1.13次。

值得注意的是，瑞华技术并没有将其存货周转率与可比公司均值做对比，所以我们无法得知该公司的存货周转率在整个行业中的位置。

短期流动指标落后于同行 六高管薪酬合超700万

招股书显示，此次IPO，瑞华技术计划募集资金3.04亿元。在募集3.04亿元资金的同时，瑞华技术于2023年6月发放2022年年度权益分派的现金分红9,000万元。

从2021年至2023年(以下简称报告期)，瑞华技术的董事、监事及高级管理人员的薪酬总额占利润总额的比例分别为20.13%、9.77%和9.24%。2023年，该公司的董事长徐志刚的薪酬为99.37万元，董事、总经理吴非克的薪酬为149.71万元，董事、副总经理张晶的薪酬为94.25万元，董事、副总经理谈登来的薪酬为96.38万元，监事周海燕的薪酬为115.63万元，副总经理张文明的薪酬为149.23万元。由此可见，该公司的六位高管的薪酬合计为704.57万元。

报告期内，瑞华技术的资产负债率分别为46.83%、44.73%、46.68%，同期可比公司的均值分别为38.47%、25.42%和30.12%。瑞华技术的资产负债率明显高于同行可比公司的均值。

此外，值得注意的是，瑞华技术的短期流动性也落后于同行可比公司。报告期内，瑞华技术的流动比率分别为1.87倍、1.76倍和1.71倍，同期可比公司均值分别为1.83倍、3.63倍和3.5倍，明显高于瑞华技术的流动比率。

报告期内，瑞华技术的速动比率分别为1.19倍、1.28倍和1.14倍，同期可比公司的均值分别为1.33倍、2.79倍和2.79倍，明显高于瑞华技术速动比率。

研发费用率和毛利率“断崖式”下降

招股书显示，报告期内，瑞华技术实现营业收入分别为1.42亿元、3.26亿元和3.94亿元;同期净利润分别为3657万元、7861万和1.14亿元;同期毛利率分别为72.41%、42.68%和54.49%，报告期内，该公司的毛利率出现了“断崖式”的下降。

招股书显示，报告期内，研发投入金额分别为1560万元、1798万元和2149万元，占当期营业收入的比例分别为10.97%、5.51%和5.45%;同期同行可比公司的研发费用率均值分别为5%、4.85%和5.31%。由此可见，相较于同行可比公司均值，瑞华技术的研发费用率出现了“断崖式”下跌。

截至2023年12月31日，瑞华技术及子公司已获授权专利60项，其中发明专利36项，实用新型专利23项，国际专利1项。

招股书显示，2023年，瑞华技术员工为184人，在人员素质结构中，博士以上为1人，占比为0.54%;硕士为24人，占比为13.04%;本科为51人，占比为27.72%;大专为30人，占比为16.30%;中专及以下为78人，占比为42.39%;在人员专业结构中，销售人员为1人，占比为0.54%;生产人员为79人，占比为42.93%;技术人员为56人，占比为30.43%。

报告期内，瑞华技术的人均创收分别为118.48万元、246.96万元和214.38万元;人均创利分别为为30.48万元、59.56万元和61.92万元。