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蓝鲸新闻9月18日讯（记者 王婉莹）今年曾两次遭遇股权流拍的渤海证券股份有限公司（下称“渤海证券”），再有1.37亿股股权被挂拍。记者关注到，天津天物机电贸易发展有限公司（下称“天物机电”）持有的渤海证券1.37亿股股权将于日前进行司法拍卖，起拍价为3.63亿元，相较于5.19亿元的评估价打了七折。目前，这一拍卖共吸引了417次围观，8人设置提醒。

业内人士向记者指出，起拍价较评估价打折，或透露出市场对渤海证券股权价值的保守预期，公司未来发展的不确定性、潜在的法律风险、财务状况是拍卖成功与否的关键因素。

从基本面来看，渤海证券股权质押比例一度较高，且过度依赖自营业务，近期又因财务顾问业务违法违规被证监会立案调查，系列风波无疑为股权拍卖及IPO进程增添了不少变数。

两度流拍后，渤海证券股权再遭拍卖

此前，天津市浩物嘉德汽车贸易有限公司（下称“浩物嘉德”）所持有的渤海证券股权在折扣基础上，仍然流拍。因此，最新的股权拍卖是否会重蹈覆辙也成为市场关注的重点。

（图片来源：阿里资产拍卖平台）

今年1月，浩物嘉德持有的渤海证券1.67亿股股权第一次拍卖，起拍价为4.23亿元，相较6.04亿元的评估价折价3成，这次拍卖吸引了3451次围观，但最终以流拍收场。次月，该部分股股权二次拍卖，起拍价已降为3.38亿元，比评估价折价4成，围观次数降至1400次，仍然流拍。

连续流拍，或也反映出市场对渤海证券股权价值的谨慎。

业内人士向记者指出，渤海证券起拍价较评估价低，可能反映出市场对股权价值的预期不高，“潜在买家在评估股权时，会综合考虑渤海证券的财务状况、盈利能力、市场前景以及潜在的法律风险等多个方面。”

事实上，天物机电、浩物嘉德两家股东所持的渤海证券股权被拍卖，均源于与江苏银行北京分行的质押合同纠纷。

裁判文书网显示，2018年江苏银行北京分行向浩物机电提供最高授信额度10亿元，贷款类型为短期流动资金借款。浩物嘉德、天物机电分别以其持有的1.67亿股渤海证券股份为天津市浩物机电汽车贸易有限公司(下称“浩物机电”)提供质押担保。而后，浩物机电宣告破产，未能偿还此前借款本金和利息。

江苏银行北京分行因浩物机电未能偿还借款本金和利息，以及浩物嘉德和天物机电未能履行相应的质押担保责任，向法院提起诉讼，请求法院裁定二者履行担保责任。

一审判决显示，法院判决江苏银行北京分行有权在5.3亿元范围内，就浩物嘉德质押的渤海证券1.67亿股股权进行折价、拍卖或变卖，并从所得价款中优先受偿。对天物机电亦是如此。

叠加立案风波或影响IPO进程

眼下，证券行业头部效应显著，中小券商面临更为严峻的经营挑战，这直接导致了其股权在市场上流通时，即便价格下调，也难以吸引买家，中小券商股权流拍现象频发。

此前，华龙证券5108.21万股股份经二次拍卖，相较评估价折价20%，亦遭遇流拍；联储证券1.57%股权拍卖，也遭遇了二度流拍后再打折拍卖的情况。

中国城市发展研究院袁帅对蓝鲸新闻记者指出，导致股权拍卖流拍的原因可能包括市场对该机构未来发展的不确定性、潜在的法律风险、财务状况不佳等，即便大幅降价，买方也会综合考虑性价比。

聚焦渤海证券来看，该公司自2016年就开启IPO长跑，至今已超7年。在提交IPO申报后，2022年5月20日，渤海证券收到了证监会的反馈意见。监管对渤海证券发布42连问，内容包括19个规范性问题，16个信息披露问题，6个与财务会计资料相关的问题和1个其它问题。其中，渤海证券大股东股权质押比例过高，高度依赖自营业务等问题被点出。

反馈意见显示，渤海证券有高达42.89%的股权处于被质押状态中，这也给公司股权结构稳定性带来不确定。

高度依赖自营业务也是一大阻碍。在2019年至2021年，渤海证券的主要业务条线营业收入分别为28.05亿元、30.13亿元、31.4亿元；自营业务收入分别为15.18亿元、17.11亿元、17.01亿元，收入占比分别为54.15%、54.15%、54.19%，撑起半壁江山。2022年自营业务占比出现下滑，其主要业务条线营业收入14.80亿元，自营业务下滑至2.11亿元，占比约14%。2023年，渤海证券自营业务营收7.15亿元，占比上升为34.04%。

然而券商自营业务受证券市场波动、投资决策等影响较大，持续稳定的盈利面临诸多挑战，若收入结构单一，也于长久健康经营不利。

另需关注的是，此次股权拍卖或也将对IPO产生影响。香颂资本董事执行沈萌在接受蓝鲸新闻记者采访时表示，拍卖会或对IPO产生一定不确定性，影响上市进度节奏，“如果发生股东变更，那么需要重新制作IPO的申请材料并得到新股东的签字。”与此同时，股权拍卖并不会影响IPO发行价估值，但是会因为股东变更而延缓IPO进度。

今年5月，渤海证券还因涉嫌财务顾问业务违法违规，被证监会立案。在记者与多位业内人士的沟通中，普遍认为立案调查必然增加其上市的不确定性，立案可能导致IPO审核中止、信誉受损、面临法律责任、增加监管审查难度等。

“此次拍卖的结果也将对渤海证券产生影响。如果拍卖成功，可能加快股权变动进程；如果再次流拍，可能会进一步打击市场信心，并可能对渤海证券IPO进度产生不利影响。”袁帅表示。（蓝鲸新闻 王婉莹 wangwanying@lanjinger.com)