“基金黑马”的隐忧。

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公募“最强黑马”

股市燥热，基金行业迎来了一匹“最强黑马”。

根据公募排排网数据，截至2025年10月底，共有4749只“权益类基金”（成立满1年，不包括QDII基金）在今年10月份净值曾创下历史新高。

从榜单看，今年1-10月收益位列前5名的基金产品依次是：

永赢科技智选混合发起A、中欧数字经济混合发起A、汇安成长优选混合A、红土创新新兴产业混合、中信建投北交所精选两年定开混合A。

▲图源：公募排排网

其中，永赢科技智选混合发起A以200.63%的收益位居榜首。

更早些时候，根据“猫头鹰研究院”的梳理，永赢基金旗下，去年924之前成立的33只主动产品，9只近1年已经翻倍，任桀的永赢科技智选也排在榜首。

▲图源：猫头鹰研究院

牛市当前，永赢基金已经成为表现最抢眼的公募之一。

公开资料显示，永赢基金成立于2013年11月，是国内第86家公募基金。相比于一众老牌基金公司，永赢基金明显是个“新人”，刚成立时毫无优势。

十年前，永赢基金的规模在行业排八十名左右，但时至今日，按照天天基金网的数据，它的排名已经来到第22名。

仅仅2020年底，永赢基金的管理规模才不到2000亿元，但最新数据显示，其管理规模已经超过6200亿元，是当初的3倍多。

如果聚焦混合型基金，规模的变化更为明显，2020年底的时候，永赢基金混合型基金的规模才165亿元左右，到目前已经超过1000亿元，是当初的6倍多。

有媒体甚至表示永赢基金是“近十年来公募行业的最强逆袭案例”。

这不禁令人好奇，永赢基金到底有什么魔力？

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基金经理离任数量远超同行

大涨的收益背后，和永赢基金的产品布局有关。

这家过去以固收业务见长的公募，今年靠着多条“智选”赛道类产品强势出圈。有人类比杭州六小龙、美股七姐妹，给永赢基金旗下的7只基金起名为“永赢七兄弟”。

从名字就能看到，这些基金聚焦先进制造、医药创新、半导体、数字经济、高端装备等热门领域。

以永赢科技智选混合发起A为例，2025年2季度开始，该产品就坚定布局“易中天”组合，新易盛、中际旭创、天孚通信稳居前三大重仓；同时押注PCB板块，深南电路、沪电股份、生益科技紧随其后。

前十大持仓看下来，清一色科技股，而且几乎都是时下最热门的赛道。

但耀眼的业绩背后，一个显著的问题也随之浮现。

11月初，永赢基金连发七则公告，宣布固定收益投资部副总监杨凡颖因“个人原因”卸任旗下8只产品的基金经理职务，从债基到信用债全部退出，彻底清空其在管产品。

更早些时候，资深基金经理晏青，也以同样理由“清仓式”离职。

再往前看，2025年1月，永赢基金曾发布高级管理人员变更公告，副总经理李永兴因个人原因离任。

这并非个例，据iFinD统计，仅近一年，永赢基金新聘基金经理8名、离任8名，被外界调侃“进一个、走一个”。这个离任数量，远超行业平均。

短短时间内，数位核心骨干相继离开，这对公司投研体系的打击可想而知。

老将出走，永赢基金的策略是不断招“新人”。天天基金网数据显示，永赢基金当前基金经理数为46人，平均任职年限1年又355天，低于行业平均的2年又111天。

就拿火出圈的永赢科技智选混合发起A来说，其基金经理任桀累计任职时间才1年多。

在业内人士看来，新鲜血液的注入固然能带来活力，但平均任职年限如此之短，意味着基金经理团队中大多数成员尚未经历过一个完整的牛熊周期。

行情好的时候，像任桀这样的“年轻派”能凭赛道敏锐度短期爆发，一旦市场风格切换，他们的业绩稳定性就要打一个问号。

一旦“试验”失败，永赢基金如果匆匆换将，这将进一步加大人员的流动性。

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“押注式”投资

从更深一层看，基金经理的频繁流动，折射的是永赢基金投研体系稳定性不足的现实。

反映到投资风格上，就是“押注式”投资。知名的“永赢七兄弟”，就是这种风格的典型代表，它们的持仓风格高度一致，就是集中火力“豪赌”特定科技赛道。

还是以永赢科技智选混合发起A为例，2024年4季度的时候，其前十大持仓是这些：

到了2025年1季度是这些：

2025年2季度是这些：

基本上每个季度的持仓都不太一样。

拉长时间看，2023年中报和2022年年报，永赢基金的十大持仓股也更换了6只。其中永赢优质精选A，2023年全年换手率高达1298.31%，2022年更是高达1813.08%。远高于同业的换手率，让不少投资者调侃永赢基金：

看起来“像普通散户在操作”。

此外，永赢基金的“佣管比”也引人注意。这里解释下，“佣管比”即交易佣金与管理费的比例。

一般而言，被动指数基金的这一比率通常很低，行业平均水平为0.25（相当于每收1元管理费的同时，基民还要另外给券商交0.25元的交易成本）。

但有意思的是，据智谷趋势统计，永赢基金的被动指数基金算术平均佣管比高达1.22，是行业水平的近5倍。

▲图源：智谷趋势

在公募基金降费潮下，如此高的“佣管比”令人惊讶。

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尾声

作为一个“后来者”，能从激烈的市场竞争中脱颖而出，短时间内实现规模的跃升，永赢基金确实称得上“最强黑马”的名号，这值得点赞。

但一个投资常识是，盈亏同源。能带来高收益的策略，也天然伴随更高的风险。那些短期内实现多倍收益的产品，往往意味着高仓位、高集中度和高波动性。

回看过往，很多基金经理都在风口上“豪赌”，有赌半导体的，有赌新能源的，还有赌地产和煤炭的……他们所做的，就是选一个或两个赛道，用最重的仓位，买最集中的股票，剩下的听天由命。

赌中了，就能继续吸引投资者砸钱；赌输了他们也不怕，反正有巨额管理费兜底。

到头来，买单的还是可怜的基民。

作为一家公募，如果把原本的中长期资金变成短线炒作的投机资金，这个市场会变成什么样？我不敢想象，也无法想象。如何真正保障投资者的利益，值得永赢基金和每一个公募深思。

这个市场上，很多人信奉“富贵险中求”这句老话，认为求富必须要赌。但他们常常忘记了这句话最本来的样子——

富贵险中求，也在险中丢，求时十之一，丢时十之九。