9月17日，闪回科技有限公司（下称“闪回科技”）更新招股书，继今年2月首度递表后继续冲击港股IPO，由清科资本担任独家保荐人。

此番冲击IPO，闪回科技的募资用途包括加强上游采购合作伙伴的合作，投向交给消费电子品牌的担保金和促销折扣、加大营销和推广、投资或并购等用途。

递表前，闪回科技共完成五轮融资，外部机构股东中包括小米、顺为资本等明星机构。

按2023年底、即最新一轮闪回科技获得来自安吉县财政局的800万美元D轮融资估算，最新估值达3.43亿美元（约合24.32亿元人民币）。

同创伟业（832793.NQ）为闪回科技最大机构股东，持股8.5%；小米集团（1810.HK）实控的天津金米投资合伙企业（有限合伙）为第二大机构股东，持股6.83%；顺为资本持股3.9%。

2021年，闪回科技的同行“转转”参与了对闪回科技的投资。母公司北京转转精神科技有限责任公司（下称“北京转转”）实控的天津发条时光信息技术有限公司以0.96亿元从小米和顺为资本收购闪回科技10.29%的股权。

上述股权转让之前，小米和顺为资本等资方刚完成了对转转1亿美元投资。

闪回科技表示，“北京转转参与中国手机回收服务市场，对市场持乐观态度并相信我们会有可观的发展前景。”

闪回科技与转转或存在同业竞争的情况。

据弗若斯特沙利文数据，按2023年手机回收市场GMV（交易总额）计，闪回科技是第三大手机回收服务提供商，市占率1.4%。作为龙头的“爱回收”主体万物新生（RERE.NYSE）的市场份额为9.1%；第二名“转转”的市场份额为8.4%。

在上游供给端，闪回科技通过“闪回收”品牌从手机厂商、零售商、运营商以及C端消费者处获取二手手机供给。

这是回收厂商们普遍选择的“捷径”，爱回收还是苹果的官方以旧换新供应商。

目前闪回科技已与4.9万家线下门店建立采购合作，另与6个主流消费电子厂商建立合作，这6个品牌的2023年出货量占中国手机总出货量近六成。

在与手机厂商的合作中，闪回科技通过“以旧换新”促进新机的销售和二手机的回收，由此采购的二手消费电子产品总金额，占采购总额超九成。

在下游销售端，闪回科技以“闪回有品”品牌面向B端商户和消费者进行二手机和新机的销售。

2021年至2023年，闪回科技分别实现营收7.5亿元、9.19亿元和11.58亿元，年均复合增长率约为26%。

今年上半年，闪回科技录得营收5.77亿元，同比增长11.3%。

分渠道来看，闪回科技近九成营收由自建线上渠道闪回有品贡献，第三方电商平台的占比还不到10%。

分产品来看，销售二手手机为闪回科技贡献了超九成营收，包含为合作伙伴和客户提供服务等服务费占比还不到2%。

回收价和售价之间的价差，形成了闪回科技的利润，但逐年上涨的采购成本令闪回科技的盈利表现承压，至今仍深陷亏损泥沼。

价格相对透明的手机产品，并未能给闪回科技带来丰厚的溢价。

2021年至2023年，闪回科技的毛利率分别仅为8.2%、6.1%和6.8%。今年上半年，毛利率骤降至4.5%。

作为对比，万物新生的毛利率则始终在20%以上。

2021年至2023年，闪回科技累计净亏2.46亿元，今年上半年闪回科技再度录得净利-0.4亿元

闪回科技将亏损归因于以旧换新方案下，对二手手机的回收价格上涨以及支付给上游采购门店销售人员的佣金增加，导致毛利减少所致。

在闪回科技最为倚重的以旧换新模式下，面对强势的手机厂商几无议价权。

截至今年上半年末，闪回科技已在小米和三星的线上商城提供以旧换新服务。

以旧换新业务中，闪回科技需向手机厂商支付保证金和促销服务费。

该过程中，厂商从保证金账户中扣除金额用于支付回收旧手机的费用，厂商在以旧换新中提供的促销费用，也从闪回科技的保证金账户中扣除。

此外，闪回科技另需支付促销服务费。

2021年至2023年，闪回科技替上游手机厂商垫付的促销折扣金额分别为1.25亿元、1.77亿元和3.3亿元；向上游手机厂商支付促销服务费分别为0.38亿元、0.32亿元和0.3亿元。

上游的大额资金占用之下，闪回科技的经营活动现金流常年为净流出状态，去年为-0.48亿元。

闪回科技的资金压力不仅来自于采购，还有来自于一级投资者的大额对赌回购压力。

截至今年上半年末，闪回科技账面上的赎回负债高达7.51亿元，同期在手现金及现金等价物仅为0.79亿元。

而从业绩成长性来看，闪回科技未来要增长的对资本开支的需求仍有不少。

一方面，闪回科技依靠B端渠道的手机厂商做着相对稳定但又利润微薄的生意，但业务范围始终局限于二手手机等数码产品。

反观同行爱回收和转转早将业务范围扩张至服装、玩具等品类，这也是相比价格高度透明的数码产品利润更丰厚的品类。

另一方面，闪回科技的线下渠道扩张进度已显著慢于同行，截至今年上半年末仅开出2家门店。

作为对比，爱回收已开出近2000家门店，转转则开出超300家门店。

自建渠道意味着短期重资产的投入，但部分流量也不再受制于人。这也是开出近2000家门店的爱回收先于闪回科技盈利的原因之一。

闪回科技也表示，“计划探索未来进一步开设更多品牌零售店的可能性”。

不过，在业务模式存在大额资金占用、且始终未能扭亏的情况下，更多潜在资本开支需要正是此次 IPO 的背景，但这可能也给闪回科技增添了些许压力。