作者：汪佳蕊

2024年上半年，A股IPO市场持续出清，在审项目加速“去库存”。据Wind统计，截至6月30日，今年沪深北三大交易所上半年终止的IPO（包括撤回终止、终止注册、终止审查、审查不通过）企业共计295家，其中上交所116家，深交所127家，北交所52家。在百余家拟上市公司终止后，截至7月15日，A股的在审IPO项目库存还有418家。

图1：A股在审IPO项目拟上市板情况统计

来源：财讯IPO据Wind数据制作

从拟上市板的角度来看，目前近六成的在审IPO项目集中于北交所和创业板。数据显示，目前418家在审的IPO企业中，有130家企业选择创业板，113家选择北交所，73家选择上证主板，53家选择深证主板，49家选择科创板。

在沪深两市IPO项目大规模撤单后，诸多头部券商的承销保荐业务受到影响，但在北交所扩容迈入“快车道”的背景下，一些极具区位特色的券商却在今年上半年收获颇丰。

国投证券、东吴证券新增项目数量居前

根据各交易所和Wind数据显示，2024年上半年，沪深北三大交易所累计新增受理企业30家，其中，仅北交所新增受理的企业就达28家，而上交所和深交所则各自新增受理1家企业。

受IPO业务影响，今年上半年，各大券商的保荐项目数量有较大变化。

从券商保荐情况来看，今年上半年新增保荐项目数量排在前三的分别是国投证券（原安信证券）、东吴证券、中信建投，分别以5家、4家、3家的保荐数量位列前三；东方证券、东兴证券、广发证券、国泰君安则以2家的保荐数量并列第四；德邦证券、东北证券、东莞证券、国金证券等券商的保荐数量均为1家。虽然一些处于投行第一梯队的券商仍有较多陈年IPO项目在手，但今年上半年却没有新增项目。

表1：2024年上半年券商保荐项目情况

来源：财讯IPO据Wind数据制作

从保荐项目数量来看，国投证券和东吴证券是2024年上半年新增IPO项目“保荐榜”的状元和榜眼。

在国投证券保荐的5家企业中，浙江省和湖北省的企业各有2家，四川省企业有1家；而由东吴证券保荐的4家企业中，有3家为江苏省企业，1家为广东省企业。

国投证券作为较早开展新三板、北交所业务的券商，其投行业务在北上广深等重点区域具备一定的布局优势，并且国投证券曾公开表示将利用北交所政策窗口期，重点培育和申报北交所项目，因此，国投证券此次保荐项目数量领先并不意外。

而东吴证券起源于苏州，扎根长三角地区，依托于优质根据地，投行业务深耕于苏南，作为全国首家地级市上市券商，其利用江苏境内科技园区地域布局，为投行业务提供了极大的助力。东吴证券副总裁方苏曾公开介绍，东吴证券长期深耕新三板领域，北交所设立后，东吴证券迅速响应、积极布局，第一时间集聚最优资源，全力参与北交所业务。得益于在新三板领域的先发优势，东吴证券的北交所上市梯队稳健、项目储备充足。不难看出，虽然东吴证券还未跻身一线投行的行列，但其在北交所的保荐项目储备或将令其在下半年继续维持先发优势。

投行IPO项目储备的充足与否，决定了券商在行业洗牌中能否取得先机。从辅导备案的情况来看，根据Wind显示（7月23日数据），今年上半年三大交易所共计登记受理251家，辅导备案终止214家，报送辅导备案材料7家，辅导工作完成1家，辅导验收通过16家。在上述辅导备案登记受理的项目中，中信证券、中信建投、国泰君安、海通证券分别以28家、17家、17家、17家的数量排名前四，市场占比分别为11.16%、6.77%、6.77%、6.77%。可见，头部券商拥有较为充足的IPO项目储备，核心竞争力更强，发展后劲更足。

30家新受理公司业绩均值优秀

随着越来越多的高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业“瞄准”北交所，北交所上市公司质量不断提高，上市门槛也逐步提高。

根据目前北交所四套“市值+财务”上市标准中，标准一为预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%。据北京市地方金融监督管理局网站今年5月6日发布的信息显示，北交所上市标准一更受企业青睐，在已上市的248家北交所公司中，237家公司选择标准一，占比95.56%。

不过，从今年上半年IPO新增受理的企业业绩来看，30家公司的平均募集资金规模为4.58亿元，最新一年（2023年）营业收入均值为10.89亿元，最新一年（2023年）净利润均值为1.10亿元，收入规模及净利润规模远超北交所相关上市标准要求。

从一家已获北交所受理的医疗健康企业江苏爱舍伦医疗科技集团股份有限公司（以下简称“爱舍伦”）来看，该公司注册地位于江苏省苏州市，由东吴证券保荐，长期专注于医疗健康事业，主要从事应用在专业的康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售，通过ODM/OEM等方式为国际知名医疗器械品牌厂商提供相关产品。目前公司产品种类已经涵盖康复护理产品、手术感控产品两个核心品类，可为客户提供医用护理垫、医用冰袋、手术衣、手术铺单、手术组合包等各种医用敷料产品。

图2：爱舍伦IPO审核项目动态

来源：北交所官网

财务数据方面，2021年至2023年，爱舍伦实现的营业收入分别为5.73亿元、5.74亿元、5.75亿元；归母净利润分别为9987.30万元、6280.15万元、6695.70万元。营收和归母净利润的增速虽然表现不佳，但其规模已经远超北交所第一套发行标准中对近两年净利润1500万元的要求。

作为一家医用耗材研发、生产企业，研发状况一直备受投资者关注。爱舍伦表示，公司自设立以来一直高度重视新技术研发，在研发队伍、研发费用等多方面大力投入。专利方面，截至招股书签署日，其拥有42项实用新型专利，10项外观设计专利。研发队伍方面，截至2023年末，其共有10名研发人员，4名核心技术人员。研发费用方面，报告期内，分别为79.16万元、366.09万元和490.93万元，研发投入占各期营业收入的比例分别为0.14%、0.64%、0.85%。不过，爱舍伦的研发费用数据与其选取的同行业可比公司振德医疗、奥美医疗和健尔康医疗相比仍存在较大差距（见表2）。

表2:爱舍伦与同行业可比公司的研发投入对比情况

来源：爱舍伦招股书

另外，爱舍伦的收入主要来源于境外销售，2021年至2023年，其境外主营业务收入金额分别为5.31亿元、5.20亿元、5.39亿元，占当期主营业务收入的比例分别为93.03%、90.99%、94.25%。其主要销售区域位于美国、欧洲、韩国等国家，其中出口美国的销售收入占到外销总体收入的六到八成，并且预计未来若干年内公司外销金额及占比仍将保持较高水平。

对外销收入占比较高的情况，爱舍伦做了特别风险提示：“若境外客户所在的国家经济环境恶化、市场需求减少、政局不稳、与我国外交关系恶化、出现跨国诉讼、贸易摩擦等情况，将会给当地政府卫生政策和医疗预算造成一定负面影响，从而削弱境外客户的购买意愿和回款能力，对公司的营业收入和利润产生不利影响。”

证券机构提高执业质量是重点

7月12日，北交所发布2024年第二季度证券公司执业质量评价结果的公告。根据公告，在今年第二季度参与评价的102家券商中，中信建投以152.08分高居榜首，东吴证券以142.92分紧随其后，开源证券、海通证券、申万宏源则分别以126.69分、121.43分、120.67分的得分居于前五位。而排位最末的为中原证券，其得分为98.91分，是102家券商中，唯一一家分值低于100分的券商。

实行注册制绝不意味着放松质量要求，而是在把选择权交给市场，强化市场约束的同时，加强审核把关和法治约束。自去年下半年开始，证监会一再强调申报即担责，依法从严打击证券违法活动，多次强调会加大新股发行领域现场检查、现场督导、稽查执法力度，压实发行人信息披露责任和中介机构“看门人”责任。

2024年上半年，IPO监管环境延续了上年的高压态势，坚持全覆盖打击，涵盖申报、注册、发行等重点环节，同时对于中介机构的行政处罚及自律约束等监管措施相继落地。但在此背景下，仍有部分券商在执业过程中出现错误或瑕疵，在北交所第二季度券商执业质量评价中，保荐业务和持续督导业务扣分居多，执业质量有待进一步提高。

以智能装备制造生产商奥美森智能装备股份有限公司（以下简称“奥美森”）为例。6月21日，奥美森的北交所IPO成功获受理，保荐机构为信达证券。

图3：奥美森IPO审核项目动态

来源：北交所官网

根据今年6月7日奥美森上市辅导情况报告显示，广东证监局于2024年4月9日至4月12日对奥美森自2021年以来定期报告编制、公司治理、信息披露等情况进行了现场检查，《现场检查结果告知书》（[2024]12号）指出，奥美森在内控制度执行方面、财务核算方面存在问题，要求辅导机构信达证券督促整改。

其问题一是内部控制制度执行不到位。首先，现场检查发现奥美森内部审计设置不符合公司制度，审计部负责人同时兼任财务工作，没有严格做到“不相容岗位相分离”。其次，未执行内幕信息管理制度，未形成内幕信息知情人名单等相关档案。再次，未形成总经理办公会议有关记录。最后，其个别合同评审时间晚于合同签订、生产加工日期，不符合规定。

其问题二是财务核算不规范。首先，研发费用核算不规范，公司将应计入管理费用的专利年费全部计入研发费用，且未按要求将销售研发样机对应的直接人工成本从研发费用转出计入营业成本。其次，部分子公司未执行母公司存货跌价计提政策，经测算，4家子公司2023年应补提存货跌价准备5.19万元。

由于中介机构作为“看门人”责任重大，上半年以来，对券商加强监管的相关规定也逐步落地。5月10日，证监会修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》，明确要求上市证券公司，以更严格的合规风控和更加规范、透明的信息披露，努力回归本源、做优做强，切实担负起引领行业高质量发展的“领头羊”和“排头兵”作用。证监会表示，下一步将持续加强证券公司日常监管，强化执法问责，促进证券行业机构高质量发展。