深圳商报·读创客户端记者 周良成

12月25日，此前连续三日涨停的国投白银LOF（161226）突然“闪崩”。12月25日10点30分复牌后迅速跌停，收盘价为2.804元，跌幅10.01%，场内溢价率收窄至45.45%，回落超过22个百分点。前一个交易日收盘价3.116元较基金份额净值1.8527元溢价率达68.19%。

自12月22日起，国投白银LOF连续三日涨停，二级市场价格因稀缺性与场外申购限制（A类份额单日限购500元）被资金爆炒，溢价率一度飙升至68.19%，远超LOF基金合理溢价区间（通常0–5%）。大量投资者通过“场外申购+场内卖出”套利模式获利，形成“捡钱式”交易热潮。

根据Wind数据，2025年，国际现货白银价格年内涨幅达149%，自年初的28.91美元/盎司攀升至12月24日盘中历史高点72.70美元/盎司，成为年内表现最强劲的贵金属品种，同期金价涨幅约70%。金银比从年初约104:1收窄至64:1，白银估值洼地被显著填平。

市场人士介绍，LOF基金的跨市场套利机制（场外按净值申购，场内按市价卖出）在高溢价时形成天然“压力阀”。当溢价率超过40%时，套利收益足以覆盖交易成本，大量资金涌入申购，待份额到账后抛售，推动价格向净值回归。

自12月初以来，基金管理人国投瑞银已累计发布14份风险提示公告，多次实施盘中临时停牌，并连续调整限购政策。10月15日公告，国投白银LOF的A类及C类份额定投上限分别为6000元和40000元；12月19日公告，大幅下调至500元；12月23日宣布，自12月26日起，A类份额保持500元上限，C类份额降至100元。截至12月24日，该基金12月以来份额增加超过3亿份，规模增加18亿元，显示市场投机热情高涨。

业内人士分析称，其价格波动主要由场内套利与情绪驱动，与大宗商品价格走势已出现脱钩。“随着溢价率降低，套利收益正在迅速萎缩，且需警惕踩踏风险。”业内人士提醒，尽管溢价率从68%回落至45%，但仍远超LOF基金合理溢价区间，意味着若白银期货价格后续回调，基金净值下跌叠加溢价收窄，或将形成“双杀”。