在城投企业进行债券融资的过程中，为确保融资顺利获批，需要重点关注一系列问题，并针对这些问题制定相应的解决方案。这些关键问题贯穿于融资审核的多个环节，从主体资质到财务状况，再到募集资金用途等方面均有涉及。

一、主体资质审查

（一）是否涉及红线

在城投债券融资审核中，首要关注的是主体是否涉及红线。这里主要参考“3899”名单和《地方政府隐性债务主体名单》。若主体涉及这些名单，意味着其可能存在一定风险，此时只能进行借新还旧操作，以降低债务风险，避免新增潜在的地方政府隐性债务。

（二）是否为产业类主体

判断主体是否为产业类主体是另一个重要环节。按照“3 + 1”产业类资产、收入和利润的指标要求，并结合wind城投分类进行认定。业内简化形成了“335指标”，具体如下：

非经营性资产占比

：非经营性资产（城建类资产）占总资产比重不超过30%。非经营性资产（城建类资产）涵盖公益类资产、非经营性政府性应收款等。其中，公益类资产的定义有明确依据，参照《地方政府融资平台公司公益性项目债务核算暂行办法》（财会（2010）22号）以及《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第1号——申请文件及编制（2023年修订）》关于公益性项目的定义。其核心特征是不以盈利为目的，不能或不宜通过市场化方式运作的政府投资项目，例如市政建设、公共交通等基础设施项目，非经营性水利设施、非收费管网设施等经营性收益较少或没有的项目，以及公共卫生、基础科研、义务教育、保障性安居工程等。

非经营性收入占比

：非经营性收入（城建类收入）占总收入比重不超过30%。非经营性收入主要针对主营业务为市政基础设施项目建设与运营、土地一级开发等业务的地方国有企业。根据《1号指引》对市政基础设施项目以及土地一级开发的定义，非经营性收入（城建类收入）包含多种类型。市政基础设施项目建设与运营收入方面，包括代建业务、公用事业类（如水务等）、园区运营类（承租方为国有企业或政府单位）等产生的收入；土地开发整理业务收入，则是指实施征地、拆迁、安置、补偿和相应的市政基础设施建设以达到土地供应条件而产生的收入。

财政补贴占比

：财政补贴占净利润比重不超过50%。财政补贴一般计入其他收益科目、营业外收入科目，在公司审计报告附注中会列示明细，通过加总这些明细数据，即可计算判断财政补贴占净利润比重是否超过50%。若符合“335指标”，则可认定为产业主体，能够正常新增融资；若不符合，则融资会受到一定限制。

二、交易所公司债新增融资审核重点关注事项

（一）信用与诚信问题

发行人及其控股股东、实际控制人若存在债务违约或严重失信等负面情形，且这些情形对发行人公司治理、经营情况或偿债能力造成严重不利影响，将直接影响债券融资的获批。良好的信用和诚信是企业融资的基础，一旦出现此类负面情况，投资者会对企业的偿债能力产生质疑，监管机构也会严格审查，以保障市场稳定和投资者权益。

（二）资金往来与担保情况

非经营性往来占款和资金拆借

：发行人非经营性往来占款和资金拆借余额超过最近一年末经审计总资产10%，这可能暗示企业资金管理存在问题，存在资金被不合理占用或挪用的风险，影响企业正常资金周转和偿债能力，因此是审核重点之一。

对外担保余额

：发行人最近一期末对外担保余额超过当期末净资产，意味着企业承担了较大的或有负债风险。一旦被担保方出现违约，发行人可能面临代偿责任，进而影响自身财务状况和偿债能力，所以这一指标受到严格关注。

（三）债务结构与占比

银行贷款占比：最近一期末同时存在银行借款余额低于有息债务总额的30%，以及银行借款与公司债券以外其他公司信用类债券余额之和低于有息债务总额的50%这两种情形（优化审核主体豁免），反映出企业债务结构可能不合理。银行贷款通常具有相对稳定的还款计划和较低的风险，若其占比较低，可能意味着企业过度依赖其他高风险债务融资方式，增加了偿债的不确定性。

有息债务结构变化：发行人报告期内有息债务结构发生大幅变化，或者报告期内短期债务占比显著上升，或最近一期末有息债务构成以短期债务为主，都会给企业带来较大的短期偿债压力。短期债务需要在较短时间内偿还，若企业资金安排不当，容易出现资金链紧张甚至断裂的风险，影响债券的按时兑付，因此是审核的关键要点。

（四）债务兑付压力与债券余额

债务集中兑付压力：发行人或其所属企业集团合并报表范围内公司债券余额较大且存在显著债务集中兑付压力，这意味着在特定时间段内，企业需要偿还大量债务。如果企业资金储备不足或融资渠道不畅，可能无法按时足额兑付债务，引发违约风险，对市场信心造成冲击，所以监管机构会重点关注这一情况。

非公开发行公司债券余额占比：发行人非公开发行公司债券余额占最近一期末净资产比例达到40%，反映出企业非公开发行债券规模相对较大。这可能暗示企业融资结构存在一定问题，过度依赖非公开发行债券融资，增加了企业的债务负担和融资成本，同时也可能影响企业未来的融资能力和市场形象。

（五）财务指标异常

发行人经审计的年度财务报告披露的财务指标存在多种异常情形，也会影响债券融资。例如，报告期内有息债务余额年均增长率超过30%、最近一年末资产负债率超过行业平均水平且速动比率小于1；或者最近一年末资产负债率、有息债务与净资产比例均超出行业平均水平的30%。这些指标异常表明企业债务增长过快，偿债能力相对较弱，财务状况不稳定，增加了债券违约的风险，因此受到监管机构的严格审查。

（六）资产受限情况

发行人最近一期末存在资产因抵押、质押、被查封、扣押、冻结、必须具备一定条件才能变现、无法变现、无法用于抵偿债务等情况，导致权利受限制的资产账面价值超过总资产50%。大量资产受限意味着企业在面临偿债困难时，可用于变现偿债的资产有限，严重影响了企业的偿债能力保障，是债券融资审核中不容忽视的问题。

（七）盈利能力与可持续性

发行人盈利能力缺乏可持续性且显著影响偿债能力，这直接关系到企业能否按时足额偿还债券本息。如果企业盈利能力不稳定或呈下降趋势，无法产生足够的现金流来支持债务偿还，那么债券违约风险将大幅增加，监管机构会谨慎评估企业的融资申请。

（八）企业集团治理与经营

发行人所属企业集团存在公司治理不规范、经营范围不明确等问题，可能引发一系列连锁反应，影响发行人自身的经营和财务状况。不规范的治理结构可能导致决策失误、内部管理混乱，不明确经营范围可能使企业业务发展缺乏方向，进而影响企业的盈利能力和偿债能力，因此也是审核关注的方面。

（九）母公司状况

发行人母公司单体资产质量较低、盈利能力较弱、有息债务负担较重，可能通过关联交易等方式对发行人产生不利影响。母公司财务状况不佳可能拖累发行人，影响发行人的资金周转和偿债能力，所以母公司的相关情况也在审核范围内。

（十）经营业绩波动

发行人报告期内存在净利润持续为负，营业收入、净利润持续下滑或者大幅波动，这表明企业经营状况不稳定，盈利能力受到挑战。持续亏损或业绩大幅波动可能使企业无法按时偿还债务，增加债券违约风险，监管机构会对此类情况进行严格审查。

（十一）违约与风险事项

发行人报告期内曾发生公司债券或者其他债务违约、延迟支付本息事实，或存在交易所业务规则规定的风险类债券相关情形，或存在其他重大风险事项，这些情况都严重影响了企业的信用状况和市场形象。投资者会对这类企业保持高度警惕，监管机构也会严格限制其融资行为，以防范风险扩散。

（十二）信用评级变动

报告期内发行人主体信用评级（如有）下调，意味着专业评级机构对企业信用状况的评估变差，认为企业违约风险增加。这会对投资者信心产生负面影响，监管机构也会根据评级下调情况，重新评估企业的融资资格和融资规模，以保障市场稳定。

（十三）短期债券占比

最近一期末发行人短期债券余额占全部债券余额比例显著高于同行业可比企业，且报告期内短期债券余额呈大幅增长趋势，这反映出企业短期偿债压力较大，且债务结构倾向于短期化。这种债务结构可能使企业在短期内面临较大的资金周转压力，增加违约风险，因此受到监管机构的关注。

（十四）市政建设企业特殊要求

主营业务主要为市政基础设施建设、土地开发整理、公益性住房建设等业务的地方国有企业（以下简称市政建设企业）申报发行公司债券，应当符合地方政府性债务管理的相关规定，不得新增政府债务。募集资金用于偿还存量债务的，发行人应当披露拟偿还的存量债务明细，并承诺所偿还的存量债务不涉及地方政府隐性债务。此外，市政建设企业发行人应当结合自身所属行政层级、经营情况、资产负债结构、盈利情况、现金流量情况等评估自身偿债能力，审慎确定公司债券申报方案。资质良好的市政建设企业发行人募集资金可以用于固定资产投资项目建设。

综上所述，城投企业在债券融资过程中，需要全面关注上述各个环节的问题，严格按照监管要求进行规范和整改，确保自身资质和财务状况符合融资条件，以提高债券融资获批的成功率，保障企业融资活动的顺利进行和市场的稳定健康发展