今年以来，黄金走出了一轮史诗级的牛市行情，接连突破3000美元、4000美元大关，年内累计涨幅一度超过60%，堪称市场上表现最佳的一类资产。

随着金价不断地刷新历史新高，大量的资金随之涌入。9月，全球实物黄金ETF录得有史以来最大单月流入规模。就在所有人都在看涨黄金和买入黄金之际，黄金的暴跌也如期而至。

如何看待黄金和白银的暴跌以及展望金银后市的走势，备受市场关注。随着金银价格的波动加剧，投资者也应警惕短期的投资风险。

避险降温，金银高位暴跌

受地缘风险与经济不确定性、降息预期及央行持续购金支撑，现货黄金在周一再度刷新历史新高，最高触及4381.17美元/盎司。

10月21日，伦敦现货黄金从历史高位大跌，日内一度大跌6.7%，收盘跌幅为5.33%。若以跌幅来看，创下自2020年8月以来的最大单日跌幅。值得注意的是，黄金单日暴跌232美元/盎司，或创出新的历史纪录。

据统计，2000年以来，伦敦金单日跌幅超过5.3%的情况仅出现过7次，其中跌幅最大的一次为9.11%，单日暴跌135美元/盎司。

与此同时，白银的抛售压力更为强劲。现货白银当天大跌超7%，跌破50美元大关，一度最低触及47.85美元/盎司，但今年以来白银的累计涨幅仍达到了70%。

10月22日早盘，伦敦金仍然跌势不止，一度最低触及4002.89美元/盎司，勉强守住了4000美元大关，随后开始反弹，回升至4150美元/盎司附近。

上期所沪金、沪银期货早盘开盘双双大跌，沪金一度跌近6%，最低触及933.08元/克，午后跌幅有所收敛，收盘报952.56元/克，跌幅为3.92%；上海黄金交易所黄金Au99.99合约价格亦重挫，盘中跌幅一度超过5%，收盘跌幅为4%，报952.5元/克。

平安期货研究员杨宏告诉证券时报记者，本次黄金、白银大幅下跌主要受两方面因素影响。一是避险情绪减弱。10月以来金价上涨主要受美国政府关门及中美贸易关系紧张推动。随着白宫经济顾问表示“政府关门危机或在本周内结束”，市场对美国政治风险的担忧下降。同时，中美双方近期多次释放缓和信号，贸易摩擦担忧有所缓解，避险需求随之回落。

二是交易层面的获利回吐。黄金此前快速上涨积累了大量获利盘，短期资金离场对金银价格形成压力。此外，白银市场供需紧张的局面有所缓解，现货流通量改善削弱了对白银价格的支撑。

光大期货贵金属资深研究员展大鹏表示，俄乌局势出现重大转折，是黄金大跌的直接原因。乌克兰与欧洲主要国家发表的联合声明支持特朗普“立即停战”立场，并以现有接触线为谈判起点。作为自2022年以来央行购金与金价上涨的重要驱动因素之一，俄乌冲突若迎来实质性缓和，将对黄金价格产生显著影响。

警惕黄金波动加剧

随着黄金价格持续创历史新高，大量的资金涌入黄金市场。

10月22日，世界黄金协会数据显示，2025年9月，全球实物黄金ETF录得有史以来最大单月流入规模，推动三季度总流入达到创纪录的260亿美元。

截至三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增至4720亿美元，再创历史新高；总持仓环比增长6%至3838吨，较2020年11月第一周3929吨的历史峰值仅低2%。

根据芝商所数据，黄金期货净多头持仓在10月中旬达到近五年峰值。持仓方面，SPDR黄金 ETF持仓环比增加30.1吨至1047吨，SLV白银ETF持仓环比增加54吨至15497吨。

芝商所金属最新周报显示，黄金VIX持续上冲，目前已达到近五年来的高位，美国银行体系暗含的风险使得市场再度增加避险需求，黄金波动率显著走高。

目前，黄金全球总市值已突破27万亿美元，成为全球第二大储备资产。

金瑞期货贵金属研究员吴梓杰指出，在经历了一轮强劲的上涨，连续多次突破历史新高后，金银多头已经较为拥挤，且波动率处于历史高位，因而在多头驱动已经过度计价的情况下，获利了结带来了一定的踩踏，价格出现大幅下跌。

值得注意的是，面对金价的波动加剧，近日交易所也接连发布风险提示。

上周，上海期货交易所发布《关于做好市场风险控制工作的通知》称，近期国际形势复杂多变，贵金属市场波动较大，请各有关单位采取相应措施，提示投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行；上海黄金交易所也发布《关于做好近期市场风险控制工作的通知》，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

10月16日，世界黄金协会发布的月度评论称，当前投资者担心黄金处于超买状态，并且低位徘徊已久的利率和美元也有可能出现反弹从而打压金价。

机构：黄金牛市未结束

本轮贵金属的暴跌，是短期调整还是顶部已现，备受市场关注。有市场观点认为，黄金的上涨始于俄乌冲突，黄金上涨的结束将会始于俄乌冲突的结束。但大多数机构认为黄金的牛市仍未结束，中长期仍有上行空间。

杨宏指出，对于本轮黄金白银的牛市，我们认为并没有结束，主要从黄金白银价格的驱动逻辑来看，尽管短期避险因素出现松动，但从中期来看，随着美国就业市场的恶化，美联储将继续转向降息，同时美联储主席鲍威尔表示将逐步结束缩表，总体上美联储将继续转向宽松，对金价带来中期的上行驱动。

“从长期来看，本轮金价上涨的逻辑在于美元信用削弱对黄金货币属性的重新激发，全球外汇体系重构将继续对黄金带来长期的上行驱动。因此，预计黄金白银短期调整，但中长期将继续之前的涨势。”杨宏说。

摩根士丹利分析师也认为，黄金隔夜暴跌仅属短期修正，而非牛市终结。全球央行持续购金、地缘风险、高企的主权债务以及资金撤离美国国债等因素仍构成支撑。

吴梓杰表示，从驱动因素来看，宏观上市场的不确定因素并未显著缓解，地缘冲突仍陷僵局，美联储降息也有进一步发酵的空间。短期金银或在市场情绪的影响下呈现一定的震荡盘整，黄金预计回调幅度有限，白银波动料将大于黄金。

责编：杨喻程

排版：刘珺宇

校对：杨舒欣