估值难、项目选择难、退出周期长，是困扰早期投资的普遍性难题。然而，苏州天使母基金却在这片高风险领域深耕出一片“创新沃土”，并交出了一份亮眼答卷。

◎记者 邓贞

估值难、项目选择难、退出周期长，是困扰早期投资的普遍性难题。然而，苏州天使母基金却在这片高风险领域深耕出一片“创新沃土”，并交出了一份亮眼答卷。

日前，在江苏省新质生产力促进中心最新发布的2025年江苏独角兽企业榜单中，苏州天使母基金早期投资的6家企业赫然在列，助力苏州以38家的总数领跑全省。苏州天使母基金在赋能新质生产力和苏州现代产业体系建设中有何独门诀窍？总经理孙远东近日接受了上海证券报记者专访。

上海证券报：在苏创投集团全生命周期投资体系中，苏州天使母基金扮演着怎样独特的角色？如何定义并实践“投早、投小”？

孙远东：在苏创投集团体系内，我们的角色非常明确，就是专注于“最早一公里”，做集团早期投资的中坚力量，做整个创新生态的“源头活水”和“先锋探针”。如果说关注成长期、成熟期的基金是“护航队”，那我们就是深入未知领域的“探路者”，目标是在企业最需要阳光雨露的种子期和初创期，发现并陪伴他们成长。

对于“投早、投小”，我们有一套清晰的、量化的标准来界定，内部称之为“522”标准：即企业设立时间不超过5年或处于首两轮外部融资阶段；员工人数不超过200人；上一年度的净资产或销售收入不超过2000万元。这个标准不是口号，它被刚性嵌入到我们所有合作子基金的管理办法中，并要求子基金投资于此类早期企业的金额不低于其总规模的50%。

上海证券报：天使母基金通过“子基金+直投”模式运作，请问如何筛选合作伙伴，并构建一套体系来管理风险、提升成功率？

孙远东：早期投资的核心是与风险共舞和管理风险。我们选择子基金管理人时，不仅看财务指标，更看重“三个匹配”：能力匹配、架构匹配、价值观匹配。

在风险管控上，我们构建了全流程体系。项目来源方面，我们结合“自上而下的行业研究”和“自下而上的生态网络”，通过合作子基金、高校科研院所、领军人才项目、产业龙头等渠道发现优质项目。

决策机制上，我们执行“初审-立项-内投-外投”四级流程，对技术门槛高的项目强化尽调和外部专家访谈，确保技术先进性和真实性，并委派多数投决会委员保障决策与战略一致。

投资后，我们通过“组合分散”对冲风险，单笔投资额控制在2000万元以内，建立投后评价机制，每年联合律所等中介机构，对投资期一年以上机构开展投资指标评价，一直穿透到底层投资项目。同时主动开展风险控制和投后管理，每季度实地走访项目并分级管理。投资时即考虑退出路径，不依赖IPO，积极嫁接产业资源，探索并购、转让、知识产权授权等灵活退出方式。

上海证券报：估值难和退出周期长是早期投资的两大难题。苏州天使母基金在这方面有哪些独特的应对之道？

孙远东：面对估值难，我们强调“定价”而非僵化的“估值”，并采用多种方法。如“成本锚定法”——估算研发投入成本并计算溢价；“市场比较法”——参考相近项目融资情况；最关键的是“里程碑分期付款”——将投资款与未来18个月至24个月的技术或业务里程碑绑定，分阶段投入，降低初始估值过高的风险。

对于退出周期长，我们采取“多条腿走路”的策略：除了等待IPO之外，还积极推动多元化的退出渠道，如S基金转让、基金管理机构回购后续轮融资时部分退出等；同时大力促进产业并购，我们多项布局均围绕苏州优势产业及龙头企业的实际需求展开。

上海证券报：天使母基金如何联动各方力量，共同培育苏州的早期创新生态？

孙远东：早期投资需众人聚拢合力。我们的生态构建体现在三方面：一是市区联动，构建苏州市基金合伙人网络，精准布局，联合设立“天使港湾”，助推超100家科技企业落户苏州；二是活动赋能，年均举办30余场投融资对接等活动，为已投企业链接资源；三是金融创新，与7家银行合作推出“天使贷”，通过“投贷联动”为早期企业提供资金支持，服务200户次，授信约90亿元，解决融资难题。

截至2025年上半年，子基金累计投资企业超800家，金额近80亿元，其中在苏州“投早投小”超40亿元。成果方面，子基金已投企业获评“独角兽培育/潜在独角兽”81家、“瞪羚企业”40家、高新技术企业203家、“专精特新”中小企业160家，形成高成长企业集群。在“2025年苏州青年科学家”企业界入选者中，近70%来自被投企业，彰显我们在培育科技领军人才方面的价值。

上海证券报：展望“十五五”，苏州天使母基金有哪些重点工作？

孙远东：面向未来，我们将提升管理能级，继续做大基金规模，设立天使母基金二期，与百亿人才母基金发挥协同放大效应。放大政府资金杠杆，依托母基金资源加大直投力度，吸引更多耐心资本涌入苏州“1030”产业体系关键赛道。同时，我们将与国内知名机构合作，在粤港澳大湾区等地设立基金，深化与区域创新的产业协同，加强创新资源共享共融。

当前，科技迭代快，顶尖人才和前沿技术争夺激烈，苏州天使母基金愿做“园丁”，继续深耕创新沃土，汇聚“投早、投小、投硬科技、投未来”的磅礴力量，静待硬核科技之花绽放。