金融投资报记者 林珂

一边是股价站上400元成为新的川股“股王”，另一边是上半年超过11亿元的巨亏。

两者鲜明的对比背后，百利天恒(688506.SH)引发市场热议。行业分析人士认为，百利天恒的持续上涨，一方面是资金推动的市场行为，另一方面则是市场对公司创新药业绩释放的期待。

数据来源：Wind资讯

384元！川股新“股王”诞生

上市首年，百利天恒亏损7.8亿元，2024年靠BL-B01D1海外授权合作，当年实现超过37亿元的净利润，顺利扭亏。当市场认为百利天恒将逐渐进入业绩释放期时，2025年上半年其业绩再度“翻车”。

2025年半年报显示，今年上半年，百利天恒实现营业收入1.71亿元，同比下降96.92%；归母净利润为亏损11.18亿元，同比下降123.96%；扣非净利润为亏损11.76亿元，同比下降125.33%。

对于业绩下滑的原因，百利天恒将其归咎于持续保持创新药的高研发投入，以及上年同期与BMS达成的合作协议首付款到账并确认相关知识产权收入等因素。就单季度来看，今年一季度，百利天恒亏损5.31亿元，二季度亏损5.86亿元，单季亏损环比增加。

可以看到的是，百利天恒2025上半年的亏损已经超过了其2023年全年的亏损额，营业收入则创出2021年以来的中期新低。

反观二级市场，百利天恒的股价表现则和其经营业绩形成了巨大的反差。今年初，该股经过小幅震荡后便进入上升通道，股价重心持续抬高。在大盘剧烈震荡中，百利天恒表现出明显的抗跌性并逆势上攻。

截至9月8日，百利天恒盘中股价最高摸至414.02元，收盘时小幅下跌，股价报收384元，股价远高于川股第二名新易盛的314.50元，百利天恒由此成为四川上市公司的新“股王”。

实控人持有市值超过千亿元

随着百利天恒今年以来股价的大幅上涨，新一轮资本盛宴开始狂欢。

公开信息显示，1996年，百利天恒前身百利药业在四川温江注册建厂。2010年，百利天恒将经营重点转向小分子创新药开发，并于两年后建立成都研发中心。2014年，百利天恒在美国西雅图成立研发中心，专注于抗肿瘤抗体药物的前沿研究，涵盖双特异性抗体、ADC等创新药物的研发。2023年1月，百利天恒在沪市科创板上市。

百利天恒实控人为朱义，持有公司74.35%的股份。自2023年上市以来，百利天恒的股价始终保持上升势头，目前股价已较2023年1月6日24.70元的发行价上涨了1160%，公司市值也从上市的百亿元涨到了1540亿元。

就在百利天恒股价一路走高背后，朱义的财富也随之飙升。在今年3月发布的《2025胡润全球富豪榜》中，朱义的财富曾高达950亿元，超过了当时730亿元的刘汉元、管亚梅夫妇和刘永好家族等四川首富竞争者。按9月8日收盘价384元计算，朱义个人持股市值高达1144亿元。

除了实控人的个人财富飙升外，不少持股的机构投资者也在百利天恒身上取得了不错的收益。

就公司前十大流动股东来看，早前已完成建仓的华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金和中欧医疗创新股票型证券投资基金虽然在今年二季度小幅减持，但其早前持有的股份均出现较大的市值增长。

此外，香港中央结算有限公司、汇添富创新医药主题混合型证券投资基金等，则是作为二季度新进股东出现在百利天恒前十大流动股东当中。

就二季度公司平均股价来看，上述机构或已有超过50%的投资浮盈。

市场期待创新药业绩释放

业绩出现巨额亏损，股价却一路走高，百利天恒“反常”表现的背后，引发市场热议。

接受金融投资报采访的行业分析人士表示：“百利天恒的持续上涨，一方面是资金推动的市场行为，另一方面则是市场对公司创新药业绩释放的期待。由于创新药研发具有时限长、资金投入大、盈利周期长等特点，在某个阶段很难实现收支平衡。但对于创新药企业来说，新药上市就是一个重要拐点。从已上市的部分创新药公司来看，一旦新药上市实现销售，其盈利便将快速释放，估值也将会随之走高。”

此外，从医药行业在今年以来的表现来看，创新药板块在政策利好以及题材吸金等多重因素的提振下，表现出明显强于大盘的走势。

有分析指出，从行业角度来看，在国家政策护航的背景下，“创新+国际化”创新药产业发展趋势不变。

消息面上，2025年7月，国家医保局联合国家卫生健康委发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发支持、医保准入、临床应用等维度推出16条具体举措，标志着中国创新药行业正式进入“全生命周期”政策支持阶段。政策的推出叠加行业基本面的持续改善，正为创新药产业发展按下“加速键”。

“2025年是中国创新药海外爆品爆发的元年，大量峰值有望超过30亿美元至50亿美元的品种浮出水面，这不是偶然。”兴业证券分析师孙媛媛指出，往后看，创新药景气度将持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，并始终是医药板块的核心方向。同时，投资者可关注基本面开始改善的创新药产业链、海外订单和业绩已开始恢复、国内业务具备自主可控逻辑的投资标的。