证券时报记者 余世鹏

截至8月29日，全市场共有817只主动权益基金（以普通股票基金和偏股混合基金为统计口径，不同份额合并统计，下同）累计净值在1元以下，处于“潜水”状态。其中，有726只基金成立于2020年至2022年期间（A股相对高位区间），占比超过88%。那三年里，权益市场出现过消费白酒、医药、新能源等极致赛道行情，高位发行的多只大规模“爆款”基金在随后的下跌中受到重创，至今仍未恢复。

最新发布的2025年基金半年报数据显示，和成立时相比，市场高位成立的这些基金，整体规模和持有人均出现明显减少。其中，648只偏股权益基金的规模缩水逾万亿元，持有人户数从5111.53万户下降到2405.36万户，降幅超过50%。

高位发行的基金多半亏损

根据Wind统计，截至8月29日，全市场有94只普通股票型基金的最新累计净值在1元以下。这94只基金中，有78只成立于2020年至2022年市场高位期间，占比达到82.98%。

具体看，这78只基金中，有三只募集规模在160亿元以上，出自华南和上海的三家头部公募。其中一只名为开放视野的基金在2020年7月成立时，募集规模接近170亿元。虽然这只基金今年有20.11%的回报率，但截至8月29日，该基金A份额成立以来累计亏损22.48%，最新净值不足0.8元。另一只成立于2020年7月的创新趋势股票基金，当时募集规模达163亿元。该基金今年以来净值累计上涨66.15%，但成立以来依然录得近24%的亏损，截至目前，净值只有0.76元。

此外，华南一家大型公募成立于2020年9月的港股通成长精选基金，当时募集规模超过90亿元，成立后以港股互联网、新能源为重仓标的。截至8月29日，该基金A份额今年以来累计上涨超过35%，但成立以来依然亏损26.78%。

和股票型基金相比，偏股混合基金的这种现象更为明显。根据Wind统计，截至8月29日，全市场有723只偏股混合基金的最新累计净值在1元以下。723只基金中有648只成立于2020年至2022年市场高位期间，占比达到89.63%。这648只基金中，募集规模最大的是一只名为成长先锋的基金，其在2020年6月成立时规模达到320多亿元，该基金A份额今年以来累计收益近28%，但成立以来依然亏损16.31%，目前净值只有0.84元。

规模和持有人显著减少

对基金净值而言，1元是盈亏基准线。成立至今，上述大部分基金运行时间已有3年甚至有5年之久。由于净值长时间在1元以下，这些基金在亏损的同时，规模和持有人也显著减少。

根据Wind统计，刚披露的2025年基金半年报显示，市场高位期间成立且净值不足1元的78只股票基金最新总规模为592.28亿元，较成立总规模2027.21亿元下降幅度超过70%。其中，当初募集规模在160亿元以上的三只基金，最新规模均已不足50亿元。上述648只高位成立的偏股权益基金最新总规模为5409.41亿元，较成立总规模16209.88亿元缩水逾10000亿元，下降幅度超过66%。当初成立时，648只基金中有23只规模在100亿元以上，截至2025年二季度末，这23只基金规模均跌破100亿元。

持有人方面，2025年半年报统计的上述78只股票基金总户数为256.44万户，较成立时的有效认购总户数520.48万户，减少了逾50%。其中有11只基金持有人减少逾10万人，一只名为景气优选的基金，持有人户数从成立时的50.59万户锐减至3.01万户。该基金A份额今年以来上涨逾40%，成立以来依然录得33.49%的亏损。

648只偏股混合基金方面，截至今年二季度末的持有人户数为2405.36万户，较成立时的5111.53万户减少了52.94%。例如，沪上一家头部公募旗下的创新未来基金，持有人户数从成立时的306.77万户大幅下降到109.19万户。该基金在2020年10月成立时规模为120亿元，截至目前，成立以来累计亏损23.73%。

投资者信心仍有待恢复

华南一家头部公募市场负责人对证券时报记者表示，2025年以来，在新一轮行情带动下，公募基金的赚钱效应又回来了。但他观察到，本轮行情中市场资金更多偏向被动型基金，特别是ETF。“今年行情整体来说是很不错的，但依然有这么多基金净值尚未回到1元以上。投资者对主动权益基金的信心，仍需进一步提升。”

“我所在的基金公司前几年也发行过大规模主题基金。客观来说，这种极致的押赛道行为带来的净值下跌幅度较大，恢复起来需要相当长的时间，这将对基金公司的投研机制改革提出新考验。”深圳一家基金公司的市场营销人士对证券时报记者表示。

业内人士表示，今年以来，创新药等主题基金迎来新一轮上涨。对于当下热门的赛道类基金，投资者切不可一味追涨，防止被套。

实际上，从2023年以来，基金业出于对此前押赛道等做法的反思，已开启了一轮去明星化和投研机制改革。随后，在基金业高质量发展的指引下，新型浮动费率基金也陆续推出。这一系列举措，均旨在提升基金持有人的体验。