国家统计局近日发布的数据显示，上半年内需对GDP增长的贡献率为68.8%，其中最终消费支出贡献率为52%，日益成为经济增长的主动力和主引擎。

日前，财政部联合多部门印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》及《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，分别从消费的需求端和供给端来发力，与正在实施的消费品“以旧换新”补贴等政策形成“组合拳”，撬动更多金融活水流向真正的消费领域，以激发消费潜力，提升市场活力。

从消费特征看，我国消费市场呈现更多的是“消费分级”，消费更强调“质价比”“情价比”，乐意为情绪价值、悦己经济等买单。与之相随，消费新热点和新浪潮不断涌现，也带动港股新消费概念板块成为今年资本市场上亮丽的风景线。顺应新兴消费趋势、聚焦港股消费龙头的恒生消费指数近一年涨幅近45%，年内涨幅超20%（数据来源：Wind，截至2025年8月22日。恒生消费指数2020-2024年度涨跌幅分别为35.20%、-9.57%、-21.08%、-24.89%、6.84%；近一年（20240823-20250822）涨幅为44.48%，今年来截至8月22日涨幅为20.16%。指数基日为2010年3月5日）。目前指数估值处于低位区间，跟踪该指数的港股通消费ETF（520620）也为投资者拥抱新消费浪潮，提供了更为高效的一键布局利器。

新消费崛起背后的核心驱动力

“一代人有一代人的鸡蛋要领”。当老一辈为免费鸡蛋排队之际，年轻人正在为潮玩盲盒蹲守直播间。从“物质鸡蛋”到“精神鸡蛋”，一定程度上折射出时间流动下，一代又一代人消费观念的迭代变迁。在业界看来，Z世代的消费意愿、消费能力以及注重情价比和质价比的消费特征，均驱动了新消费的浪潮。

上海证券指出，受益于Z世代悦己需求、国产IP崛起等催化需求增长，叠加多元渠道支撑，政策引导消费，谷子经济迅猛发展。产业链方面呈现出IP为核、国货破圈、渠道多元的特征，行业逐步从日本领衔转变到国产竞逐，形成国产IP差异化逐鹿海外的竞争格局。

从产业趋势看，新消费板块业绩持续兑现。某潮玩龙头发布的2025年半年报显示，上半年营收138.8亿元，同比增长204.4%；经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%，已超过2024年全年。另一高端珠宝品牌上半年收入和利润端均实现超预期增长，营业收入达123.54亿元同比增长251%，经调整净利润达23.5亿元同比增长291%。

在广发证券近日发布的《未来刚需：新消费投资框架指引》研报中，从三十年消费股成长轨迹发现，消费场景与“时代的贝塔”伴生：1990年代以来，时代背景的“贝塔”效应放大消费类龙头收益率空间，消费标签随需求端改变而变迁。源于Z时代崛起、即时消费等新时代新需求，新消费的成长叙事悄然开启。

恒生消费指数：

打包港股消费龙头50强，新消费含量更高

日前上市的港股通消费ETF（520620）所跟踪的恒生消费指数，从恒生综合指数中筛选市值排名前50的消费行业股票，覆盖了必需消费与非必需消费两大领域，以非必需型消费为主（占比70%左右）。专注“衣食住行乐”等日常消费场景，均衡配置衣食住行等全场景消费龙头，整体持仓较为集中，家用电器及用品、食物饮品、纺织服饰为前三大行业，权重占比分别为33%、29%、21%，精准契合当前悦己消费、国货崛起等新兴消费趋势，全方位覆盖也有助于规避单一品类波动风险。

注：数据来源Wind，截至2025年8月22日

相较于A股消费指数普遍白酒占比较高、在服务消费的权重相对较低，恒生消费指数不含白酒，在商品消费和服务消费“两手抓”，更能体现港股稀缺资产的特征，与A股消费指数形成互补。

根据Wind数据，截至2025年8月22日，前5大成分股权重为44.62%，前10大成分股权重为61.87%，指数成分股从十亿到千亿企业均有覆盖，成分股总市值超4.5万亿元，平均总市值超900亿元。前十大权重股既包含投资者认知度高、国货属性鲜明的公司，也包含潮玩等新兴消费公司，还包含大众餐饮消费公司，多为A股稀缺标的。

注：数据来源Wind，截至2025年8月22日。以上仅是指数前十大成分股的列示，不构成任何意义的个股推荐或投资价值评判。

在国泰海通证券看来，新消费是经济转型、人口迭代之下的产业结构性红利，体现为渠道裂变、品类创新及新市场开拓驱动个股业绩释放。借鉴日本历史，居民消费由大众化向个性化、理性化转变的趋势是支撑新消费行情的宏观逻辑，中长期维度对新消费行情仍有支撑。港股新消费含量更高、成长性较A股更明显，中长期消费理念迭代与人口结构变迁催化下，潮玩、美护、宠物等仍有投资价值。经过6月中旬以来的震荡调整后，国泰海通证券认为当下市场对新消费为代表的成长标的盈利预期修正相对充分。

经过半年报业绩验证后，港股新消费行情有望重获青睐，当前板块估值也处于低位区间。海通国际跟踪数据显示，目前国内可选消费子板块中，大多估值仍低于过去5年平均。据Wind数据统计，截至2025年8月22日，恒生消费指数市盈率（TTM）为19.31倍,处于近五年来28.08%分位点，低于过去五年的中位数（27.18），处于较低水平。

注：数据来源Wind，截至2025年8月22日

消费投资，E键布局

对于投资者而言，消费领域虽是长坡厚雪的赛道，但在人口结构、消费理念变迁等影响，消费分级和新消费崛起已成大势所趋。展望未来，随着中国经济结构转型的深入推进，消费在经济增长中的作用将进一步凸显。港股消费板块作为连接内地消费市场和国际资本市场的重要桥梁，有望在这一历史进程中获得更多发展机遇。港股通消费ETF（520620）也为投资者提供了便捷、高效、低成本布局港股消费龙头的工具。

作为嘉实基金“超级ETF”在消费领域的核心成员，港股通消费ETF（520620）支持T+0交易，且不受QDII额度限制，因此没有港股账户但有A股账户的场内投资者，或可通过港股通消费ETF（520620）一键拥抱新消费龙头。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。上述产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

（CIS）