今日A股市场的主旋律，就是“创新高”。

上证指数早盘突破了21年2月的3731点，刷新十年新高；北证50指数创下历史新高；创业板指刷新23年2月以来新高……

大盘火热攀升之际，一场群体性“焦虑”却开始蔓延。

一边是空仓、轻仓的投资者如坐针毡，眼睁睁看着指数上涨却未能参与其中；

另一边则是重仓却遭遇滞胀的投资者焦躁不安，手中似乎持仓纹丝不动，与市场的热闹格格不入。

这两种看似对立的焦虑情绪，实则反映了投资者在市场大涨行情中的普遍困境：既怕错过，又怕做错。

而在当下这个关键的市场点位，ETF或许正是化解这两种焦虑的良方。

01 持仓焦虑的追本溯源

——认知锚定vs市场进化

空仓者的焦虑，往往源于心理学中的"锚定效应"。

如果单纯将3700点直接在历史长河中进行对比，的确容易引发"恐高"心理。毕竟过去十年间，沪指在3700点上方运行的占比极低。

但这种直观感受，可能忽略了市场结构的变迁。

2015年的3700点，A股上市公司约2800家，总市值约50万亿；而现在，上市公司已经超过5400家，总市值突破100万亿。同样的点位，背后的市场容量、上市公司质量早已不可同日而语，其承载的意义也发生了本质变化。

（来源：Wind，截至2025-8-18）

从估值角度看，当前万得全A的市盈率-TTM为21倍，处于近十年83%分位数，这个位置既不像低谷时那样充满绝对吸引力，也不像高峰时那样令人望而生畏。（来源：Wind，截至2025-8-18）

如果从牛市的特征来看，历史经验告诉我们，牛市中衡量股债性价比的股权风险溢价往往会逼近甚至低于0%。而当前这一指标仍在2.95%左右，处于历史64%分位点的相对均衡区域，意味着当下尚未进入过度狂热的阶段。（来源：Wind，截至2025-8-18）

索罗斯的"反身性理论"或许能帮助我们理解这种现象。他认为，市场参与者的认知偏差会反过来影响市场本身，形成自我强化的循环。

当大多数人开始担心见顶时，这种担忧本身会抑制市场的过热，反而推迟顶部的形成；而真正的顶部往往出现在群体一致乐观的时刻。

近期市场的走势生动诠释了这一理论——在众多投资者的犹豫不决中，指数却不断创出新高。

而持仓滞涨者的困扰，则更多来自"配置失衡"。

在本轮结构性行情中，押注单一板块的确容易导致"赚了指数不赚钱"。

以今年为例，尽管上证指数已经刷新了近十年高点，但在31个申万一级行业中，只有19个行业突破了去年10月8日的新高，占比刚过60%。

其中综合、通信、电子等行业涨幅超过20%，表现亮眼；但食品饮料、煤炭等行业跌幅却超过20%，板块间的差距极为悬殊。

来源：Wind，截至2025-8-18。指数历史走势不预示未来表现，不代表基金产品收益。

当然，市场的板块轮动法则依然奏效。此前贡献股指上涨最多的银行板块近期出现休整，而本月表现强势的科创和芯片板块，实则是前期相对滞胀的品种，包括之前沉寂已久的光伏板块也跟随“反内卷”趋势有所异动。

这表明，只要支撑板块的核心逻辑未发生根本性变化，各板块均存在轮动补涨的潜在机会。而这一现象，正是市场规律持续发挥作用的有力印证。

02 应对焦虑的更优选择

——关于ETF，我们知道这些

本轮市场的上涨正以不同于以往的面貌展开，呈现出两大鲜明特征。

一方面，流动性驱动的行情特征明显。从前期的“银行+小微盘”杠铃策略，到当下的高景气板块（如算力、创新药）趋势抱团，资金流动主导了板块的轮动与分化。

另一方面，量化交易的普及改变了板块内的传统轮动模式。“龙头涨完炒补涨”的套路被打破，资金在量化策略驱动下持续聚焦核心标的，形成“强者恒强”的正反馈，这无疑增加了投资者的适应难度。

不过，ETF的妙处在于，它恰好能完美适应这种新生态。

应对"赚了指数不赚钱"的疑惑：

当指数的上涨由部分龙头股主导时，持仓结构与指数偏离的投资者很容易感到“满仓踏空”。而ETF的核心投资目标就是跟踪指数，因而在指数的上涨行情中从不缺席。

应对"追涨杀跌"的非理性择时：

指数高位加剧的市场波动可能引发非理性交易，而投资权益ETF相当于拥抱了一篮子指数成分股的投资组合，其生命力与风险分散能力都远优于个股，既减少错失主线行情的可能性，又有助于保持定力。

应对“信息过载"的担忧：

随着市场逐渐火热，各类消息报道层出不穷，普通投资者往往在海量信息中无所适从。

而ETF则化繁为简，直指投资核心，将复杂的投资决策简化为两个基本问题：这个指数代表什么？它现在贵不贵？这种清晰的定位让投资者能够摆脱情绪干扰，做出更理性的投资判断。

事实上，ETF作为一种"与时俱进"的工具，其优势的本质，在于对人性弱点的深刻洞察。

ETF既是尊重市场规律的投资载体，又是顺应人性特点的心理缓冲器。它让投资者得以用更从容的姿态面对指数新高，避免被短期波动裹挟。

03 反焦虑组合的构建思考

——ETF配置的实践路径

构建“反焦虑”ETF组合的核心，在于确立在场但不激进的配置哲学。

在当前3700点的关口，改良版的杠铃策略依然适用——进攻端聚焦成长动能，防御端坚守红利策略。

在进攻端，可优先布局核心宽基底仓以锚定市场大势。当前主流宽基中，创业板指和创业板50市盈率分位数仍处于历史中枢下方，尚具备一定的估值优势。

此外，作为新一代旗舰宽基产品的A500ETF基金，因其相对更聚焦新质生产力，有望受益于充沛的流动性。

（以上仅供示例引用，不构成具体投资建议）

图：主流宽基指数估值水平

来源：Wind，截至2025-8-18。指数历史走势不预示未来表现，不代表基金产品收益。若指数发布日至今不满5年/10年，则采用全部历史数据。

就行业主题类ETF的配置而言，可沿着两条路径展开：

其一，把握趋势强化的硬科技成长主线，例如科创人工智能ETF、人工智能AIETF以及5G通信ETF等标的；

其二，挖掘基本面稳健、估值合理的轮动补涨机会，典型代表包括券商ETF基金与新能源车ETF。

防御性布局方面，红利类资产依旧是低利率环境下的核心持仓选择。随着市场活跃度的提升，当前成长和质量因子表现领先。在此背景下，可重点关注自由现金流ETF与红利质量ETF，适当规避“价值陷阱”。

（以上仅供示例引用，不构成具体投资建议）

而更重要的投资心态方面，空仓和轻仓的投资者，不妨先厘清两个关键问题：是否必须此刻入场？还是仍然希望等待回调时机？

无论未来市场走势如何演绎，坚守投资纪律、做到知行合一，才是长期制胜的关键。毕竟，个人永远只能赚到认知范围内的收益。当然，始终需要重视的是，对市场保持敬畏的核心，仍然在于永不空仓、永不满仓。

如果确认权益资产配置不足，也无需过度焦虑。周期演绎向来曲折前行，市场从不缺机会。

历史证明，当散户资金大量涌入时，波动会放大，其中往往暗藏机会。与其执着于挖掘牛股，不如通过指数化投资把握整体趋势，通过分散布局提升胜率。

可采用分步建仓策略：例如将权益仓位资金分为五份，先选估值合理的宽基ETF与量价趋势良好的主线科技类ETF各投一份建底仓，之后每周观察，回调加仓2份，震荡加仓1份，直至达到合理仓位。（以上仅供示例引用，不构成具体投资建议）

对于持仓未涨的投资者，亦可借此重新审视持仓逻辑。如果当初的买入理由至今并未发生变化，那么不妨保持淡定，资本市场长期遵循价值规律，资产价格终将向内在价值回归，时间是最好的校准器。

如果判断短期缺乏机会，可将部分滞涨标的转换为宽基 ETF，尽量确保投资方向与市场同频。

十年新高之后，3700点之于A股，仍然如同3700米的海拔之于登山者。这既不是起点，也远非终点，却是回望来路与眺望前程的最佳观景台。

驻足于此，我们既能见证金融与中字头等传统行业的估值重塑，也目睹了AI、人形机器人等新势力的破土而出、势不可挡；既能感受到全球地缘博弈带来的料峭寒意，也能触摸到科技自立传递的澎湃暖流。

当然，市场的前路注定不会是一条直线。就像登山时不可能永远向上，总会有平缓的路段，甚至需要绕行的弯道。

但放在更长远的视角里，当资本市场的重要性不断提升，当居民资产从房产、储蓄向金融资产转移的趋势慢慢显现，中国资本市场的长期前景值得我们多一份耐心。

长期视角、资产配置、风险控制和情绪管理——这些，才是穿越市场周期的真正指南针，才是我们在十年新高的喧嚣中，最需要紧紧抓住的“反焦虑”锚点。

风险提示

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