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自小米上市以后，中国智能手机江湖，已经足足有六年，未有第二家公司敢剑指IPO ，背后原因，耐人寻味！而与华为分家已4年的荣耀偏不信邪，于近日官宣了通过IPO上市的路线，其估值更是一度超过了OPPO和vivo之和，令一众网友疑惑，不造车的荣耀凭什么？

01，荣耀IPO：勇敢做自己！

2018年7月9日，小米公司正式登陆港交所，成为国产手机巨头中目前唯一一家上市公司，而同为TOP 5巨头的华为、OPPO、vivo们却相当耐得住寂寞，在长达6年的时间里，都未曾有过上市的计划，直到最近，单飞的荣耀才有了官方层面的上市时间线：

“荣耀始终坚持公开透明的发展原则，也会持续多元化股权结构。荣耀计划在今年四季度启动相应的股份制改革，并在之后适时启动IPO流程。荣耀在相应的过程中会披露相关财务数据。从2021年1月1日至今，荣耀没有获得过深圳市政府超出对通常企业的支持。”

荣耀针对上市传闻的回应信息量极大，首先是给用户和广大股东或潜在投资者吃了一颗定心丸——上市是千真万确的，Q4完成股改就会冲IPO！

其次荣耀表示，相应的核心财务数据，会在相应时间节点进行对外披露，当然，笔者猜测大概率是通过招股书的形式公布；

再者，荣耀还强调了一点，深圳国资委对荣耀公司的支持是对常规企业的支持，疑似对坊间盛传的“国资亲儿子”、“倾斜更多渠道与资源扶持”等声音的回应。

从公开信息并结合荣耀CEO赵明在接受采访时的发言来看，目前的荣耀，经营十分稳健，并且账上的现金流高达几百亿之巨，已经不输于蔚小理任何一家新势力车企的现金及现金等价物储备。

赵明还强调： “在这个过程中，我们要成为一个开放的、全球化的公司，我们就一定要逐渐地把公司交给公众，增加透明度，我们要让荣耀的管理和方方面面都经得起专业机构、公众、投资者的审视。”

与此同时，荣耀还明确了将在中国上市的方针，至于是大A还是赴港，目前尚存悬念，但是一个比较利好的讯息是其高达450亿美元的估值，很多网友可能不知道这是什么概念。

举例说明，目前小米的最新总市值为4163.33亿港元，约合人民币3838亿，而荣耀的估值已经约合3230亿人民币的水平，并且荣耀还没有汽车相关业务，只专注在手机为核心的智能终端产品线，就已经跟小米估值相差无多了，属实奇迹！

横向对比，OPPO最新估值1430亿，vivo最新估值1400亿，这两大手机巨头估值之和才2830亿，都敌不过荣耀一家的估值水平线，从这个角度，也能看出荣耀带给资本市场的巨大想象空间。

当然，一切估测，都离不开对业绩的预期，荣耀之所以备受期待，一个重要原因是它向市场证明了小米曾经做到的不可能V反弹曲线，荣耀也做到了！荣耀愣是从市占率跌至3%的谷底强势反弹，一度冲到今年一季度的17.1%，份额重回中国第一。

当然，估值是动态的数据，还是要以最终敲钟上市后的市值变化为准，但已经足够反映荣耀的巨大潜力，除了中国区业绩的强势复苏，这背后究竟有哪些底层逻辑？支撑着荣耀遥遥领先的估值体系？

02，全球三巨头之一，或有戏？

据路透社消息显示，荣耀目标到2026年每年出货1亿台手机，比2023年增长75%，到2028年成为全球三大手机供应商之一，而据Canalys数据显示，2023年全年，荣耀销量排名全第7，仅次vivo，恢复才3年多的荣耀，有这样的成绩，堪称业内奇迹。

对于荣耀而言，第一层想象力空间，自然来自于广阔的海外市场的增量，荣耀已在全球100个国家或地区顺利民业，目前全球在网设备数量超2亿，坐拥超过45000家体验店和专区专柜，构建了牢不可摧的渠道壁垒。

据Counterpoint Research报告显示，24Q1，被誉为最有含金量的欧洲市场，荣耀凭4%的市占率杀进前五，增幅高达67%，另据Canalys报告显示，同期荣耀还杀入了拉美市场TOP 5，增幅高达293%。

不出意外，在欧洲市场、拉美、中东甚至非洲，都将是荣耀出海重点排兵布阵的区域，荣耀保持住全球份额的稳健增长，将是大概率的事。

对于荣耀而言，第二层想象空间，仍然是一家科技公司赖以为生的看家本领——技术研发&商业转化能力

荣耀目前已经成功在智能终端的端侧部署了MagicLM，这是荣耀自研的AI大模型，参数量达到70亿级别，此外，荣耀还自研了青海湖电池，5G射频增强芯片C1和与之匹配的调谐算法，发布会上甚至敢叫板华为与华为PK信号，这些都足以说明荣耀的技术底气或曰技术自信。

当然，智能手机的下半场，除了长板足够长，还不能存在短板，荣耀近期挖来了一位前华为大牛级影像专家罗巍，罗巍在华为时为Fellow级别，属于最高一档的科学家定义，当年享誉全球的华为P系列影像高光，就是由他带领的团队创造的，这位大牛的加盟，或将弥补荣耀旗舰系列相机算法上的短板！

坊间甚至传出荣耀将在Q4的新品中首次发布自研的影像架构，看得出来，荣耀发力影像的决心不小，加之荣耀在旗舰系列对国产相机传感器豪威的支持，在屏幕件上对国产巨头BOE的支持，都可以看出，荣耀对国产供应链的带动。

在这个人人都强调自研、重视自研的大环境下，没有一个厂商不在发布会上使劲吹自己的自研成果的，哪怕是供应链的技术，也要想方设法包装成自己的，这个时候，消费者还是要理性分辨自研和“自研”的差别。

当然，普通消费者可能并没有这样的能力或者义务去区分，但至少还是有一个靠谱的观测渠道的，那就是看，量化呈现的研发投入，按照通用的研发强度来衡量，年研发投入占营收比超过10%的荣耀，已然是国产手机品牌中，仅次于华为的存在。

据悉，荣耀仅仅在AI赛道的研发费用，已累积高达100亿，取得的AI专利成果达到2100篇，AI意图识别支持600类，荣耀全球的专利申请数量亦超过了20000件，并且还有与高通、诺基亚等通信巨头签署交叉专利许可协议，足见其在全球市场的硬技术实力。

另外，在代表着纯高端区间的折叠屏赛道，荣耀的表现亦可圈可点，在二季度中国折叠屏市场，斩获了近21%的份额，并且，事实上引领了整个折叠屏行业转向极致轻薄路线竞争的Magic V2、V3皆获得了业内外一致的好评，足见在高端消费心智的打磨上，荣耀已经有了些许建树虽然与华为还有差距，但是已经呈现“后生可畏”的气质了。

末了，荣耀聚焦于手机业务，同时在AI赛道重兵布阵，赵明不止一次强调，荣耀不会涉足造车，这意味着，荣耀不会有重大的烧钱项目，现有的硬件（手机平板PC耳机Iot等各类硬件）、软件（魔法系统魔法LLM等）皆早已实现了商业闭环，可观的盈利意味着回报可期。

投资有风险，本文皆在主客观层面剖析荣耀的综合竞争力，不构成任何投资建议！

参考资料：

IDC、Canalys、Counterpoint Research、路透社、每天学点经济学、赵明相关访谈、荣耀官网等