2025年，黄金市场经历了剧烈波动，进入2季度以来，金价在4月22日一举突破3500历史高位以来，进入高位震荡阶段，持有人做了几轮过山车，未上车的客户也是观望的心痒痒，那么历史数据来看，应该如何把握上车机会呢？

一、金价高位震荡，3200美元支撑较强

从走势看，黄金自3500点调整后跌至3150点，随后底部逐步抬升，但整体呈现“震荡上行”的趋势，走势与宏观基本面均支撑其处于牛市范畴。国际金价（以伦敦金现为例）在3100-3500美元/盎司区间波动，国内黄金ETF价格也随之起伏。但从之前数据来看，金价在3200-3300美元支撑较强，可结合行情逐步布局，把握建仓机会（如后期黄金长期上涨逻辑未发生变化）。

数据来源：wind，截至2025.8.4

二、多重利好共同催化金价走强

1、 非农就业数据疲软强化美联储降息预期

美国7月新增非农就业人数仅为7.3万人，远低于市场预期的11万人，且5月、6月值分别由14.4、14.7万人，大幅度下修至1.4、1.9万人。两个月数据合计下修25.8万个岗位，低预期叠加大幅下修，显示劳动力市场出现显著降温迹象，市场对美国经济前景产生担忧。

数据公布后降息预期大幅抬高，CME“美联储观察”显示市场预期9月降息概率84.8%，年内降息幅度2次，降幅50bp。

近年非农初值可靠性下降，主因问卷收集率降低、季调模型与企业生死模型适配性不足。2000年以来（由于2020年的数据波动过大，直接剔除），新增非农就业初值>0时共出现17次"大幅修正"，其中下修4次、上修13次。

从时间分布看，2013年-2019年整体数据质量较为稳定，近几年由于宏观环境较为动荡，大修较为频繁，仅2021年就有3次，从修正差值看，今年8月的下修差值幅度最大。

从修正日各资产涨跌情况看，4次下修中，本次修正即8月1日，美国标普500下跌1.6%，纳斯达克指数下跌2.24%，美元指数跌1.36%，伦敦金现涨2.22%，涨幅最大。

截至8月2日，CME“美联储观察”显示市场预期9月降息概率84.8%，年内降息幅度2次，降幅50bp。

2、 美联储内部政策分歧加剧

7月议息会议虽维持利率不变，然而，会议结果中两位理事的反对票成为市场焦点。特朗普任命的金融监管副主席鲍曼和理事沃勒明确表示支持降息25个基点，这不仅是30多年来反对票最多的一次，也反映出美联储内部对政策路径的分歧。

两位被关注的官员分别是负责监管事务的副主席鲍曼与理事沃勒，二人均为特朗普政府时期提名进入美联储董事会。

另外，美联储周五表示，理事库格勒（Adriana Kugler）将辞职提前离开美联储董事会，于8月8日正式生效。在美国总统特朗普推动降低利率之际，这给他创造了美联储一个重要的职位空缺。

按照流程，特朗普有权提名一位美联储理事来接替库格勒，并完成她剩余任期。一些猜测集中在特朗普可能会选择一位潜在的未来主席来填补这一空缺的想法上。白宫没有立即回应有关美联储理事任命的置评请求。

3、 关税政策推升避险需求

特朗普政府于7月31日签署行政令，对多国征收10%-41%的"对等关税"，此举显著加剧了全球贸易不确定性。当地时间8月3日，美国贸易代表格里尔表示，美国总统特朗普上周对多国加征的新一轮关税“基本已定”，不会在当前谈判中作出调整，包括对从加拿大进口的商品征收35%关税、对巴西征收50%关税、对印度征收25%关税、对瑞士征收39%关税。

与此同时，中东局势持续升级及加沙停火谈判破裂，进一步强化了短期避险需求。

机构观点：

华源证券指出，黄金宽幅震荡，短期来看，“特朗普2.0”主线中的关税和减税交易或在后续趋向平稳，“降息交易”将为黄金价格上涨提供较强动能。中长期来看，“降息交易”+“特朗普2.0”双主线将在2025年持续催化，保护主义+大国博弈背景下，央行增储将对金价形成强有力底部支撑，金价上行动能充足。

财通证券认为，美对等关税引发通胀压力，白宫实施刺激政策以拉动市场的诉求或将延续至2026年中期选举。在全球贸易博弈持续且地缘政治长期紧张的背景下，黄金的配置价值更加凸显，看好中长期黄金上行空间。

三、相关产品：

黄金ETF华夏（518850）直接追踪金价，一手对应1克实物黄金，由于能避免投资实物黄金和复杂黄金期货带来的麻烦，且支持T+0交易（买入当天就能卖出），因此受到不少投资者的喜爱。

黄金股ETF（159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，一键打包沪港深三地在黄金开采、冶炼和销售等领域的优质企业，指数包含42只成分股，其中不乏山东黄金、紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、湖南黄金等国内金矿龙头，还有老铺黄金、华钰矿业、特力A等黄金产业相关的热门个股，截至2025年7月31日，前十成分股的权重高达66.02%。

截至8月4日，已有17家企业发布业绩预告，其中紫金矿业、山东黄金、西部黄金、湖南黄金、中金黄金等14家企业净利润业绩预喜，预喜率超82%，平均增幅达89%。

指数估值18.71倍，位于近10年28.99%分位，仍具备较高的性价比。

数据来源：wind，截至2025.8.4

黄金价格上行利好黄金股。近期黄金股表现弱势，因过去两个月铜铝权益板块大涨，资金倾向换仓至铜铝，黄金股缺乏赚钱效应且资金净流出，市场预期2025年黄金难突破3500美元/盎司。但从基本面看，2025年海外矿山黄金股成本上行约10%，而金价涨幅远超成本，利润增幅可观。

业内人士认为，黄金股与金价走势趋同，但弹性更高。截至8月4日，SSH黄金股票指数涨幅38.01%，同期伦敦金涨幅28.51%，近期表现相对强势，随着A股做多情绪升温，板块有望更加线性释放。

值得一提的是，黄金ETF华夏（518850）和黄金股ETF（159562）的费率颇具优势，管理费0.15%加托管费0.05%，合计0.2%的费率在同类产品中处于最低水平。以10万元投资为例，与费率普遍为0.6%的产品相比，持有一年可节省400元成本，长期来看复利效应明显，能帮助投资者以更低成本参与黄金市场行情。