来源：环球市场播报

欧元多头正面临对其信心的首次重大考验，起因是欧盟与美国达成的贸易协议引发了市场对 2025 年最热门交易之一能否持续的质疑。

本月早些时候欧元曾触及 1 欧元兑 1.1830 美元的四年高点，而在欧盟同意对美国出口商品征收 15% 关税后，欧元兑美元经历了自 4 月以来最严重的两日跌幅，截至周二报 1.1554 美元。尽管这一税率较唐纳德・特朗普总统此前威胁的水平低了一半，但远高于他重返白宫前约 1.5%-2% 的税率。

周三欧元小幅回升，但 7 月仍将录得今年首次月度下跌，跌幅近 2%。

这一反转颇为显著。今年上半年欧元上涨 14%，创诞生以来最大涨幅 —— 投资者因德国宣布一代人以来的财政支出转向而涌入欧元，与此同时，特朗普反复无常的贸易政策导致资金流出美国资产。

但美欧贸易协议对这两个推动因素均构成挑战：欧洲经济仍将受到关税冲击，而美国与欧盟及其他伙伴达成的协议则缓解了市场对美国经济大幅放缓的担忧。

“做多欧元交易本周无疑正面临现实检验，” 埃伦资本管理公司董事总经理布鲁诺・施内勒表示，“周一欧元兑美元的暴跌似乎不仅是对新闻的反应 —— 它暴露了这一市场共识观点背后的头寸已过度扩张。”

“值得注意的不仅是跌幅本身，还有下跌过程中几乎没有支撑。”

美国商品关祱交易委员会的周度数据显示，截至上周末，投机者持有的欧元关祱多头头寸价值达 184 亿美元，为 2023 年 12 月以来最高。

这一头寸自去年 12 月起逐步累积。今年年初，投机者对欧元的看空头寸曾达到近五年来最高水平之一。

相对经济表现

周一欧元对其他货币也大幅走弱，对英镑下跌 0.8%，对日元下跌 0.7%，扭转了近期的上涨势头。

但无论是今年的上涨还是本周的下跌，欧元的波动主要体现在对美元汇率上。按贸易加权计算，欧元今年仅上涨约 5%。

随着年初对美国经济的悲观情绪因强劲的经济数据和企业盈利而消退，加之美国与日本、欧盟达成一系列贸易协议并持续与中国谈判，欧元对美元的涨幅早已放缓。

“（美欧）贸易协议消除了欧元的一个潜在阻力，但也消除了美元的一个不确定性，这让欧元显得有些高估，” 道富银行宏观策略主管迈克尔・梅特卡夫表示。

但欧元对美元涨势的终结尚未成定局。

“绝大多数人 —— 包括我们自己 —— 认为这只是欧元兑美元潜在牛市趋势中的一次回调，” 荷兰国际集团全球研究主管克里斯・特纳称。

他表示，最大的考验将来自美元方面，因为投资者已消化了贸易协议对欧洲的影响。

因此，市场焦点转向本周的经济数据，包括美国就业、通胀数据、欧洲经济增长数据，以及周三的美联储会议。

美联储可能维持美国利率不变，这或许会引发特朗普的更多不满言论 —— 他一直推动大幅降息。

这对美元至关重要。本月早些时候，当特朗普被曝可能解雇美联储主席杰罗姆・鲍威尔时，美元曾大幅下跌，包括对欧元汇率。

即便抛开贸易协议，欧洲仍有乐观理由，尤其是德国的支出计划。

“我们并未改变对欧洲增长上行风险的看法，” 加拿大皇家银行蓝湾资产管理公司 portfolio manager 拉塞尔・马修斯表示。他在汇率问题上持中性立场，既考虑 “美元长期结构性走弱的倾向”，也兼顾 “短期更积极的技术面”。

“美国达成更有利协议的新说法，在一定程度上削弱了过去 3 至 6 个月欧洲发展带来的上行潜力，但并未改变这一动态本身。”