IPO观察

8月16日，对于江苏先锋精密科技股份有限公司（简称“先锋精科”）而言，是一个决定性的时刻。这家专注于半导体刻蚀和薄膜沉积设备细分领域的关键零部件制造商，即将踏上科创板上市的重要征程。

目前，先锋精科面临着业绩波动、客户集中度过高、关联交易复杂以及巨额分红后的募资补流等一系列问题。这些问题不仅考验着公司的实力与决心，也将成为上市审核过程中的焦点。

业绩波动，可持续性存疑

半导体行业一直以来都具有典型的周期性特点，通常每4至5年就会经历一轮周期波动。先锋精科所在的半导体设备精密零部件领域，对行业整体发展态势极为敏感，其业绩直接受行业波动的影响。

2021年至2023年，半导体行业陷入下行周期，先锋精科的营收增长疲软，净利润更是在2023年出现下滑。具体来看：

• 2020年：净利润处于亏损状态。

• 2021年：扭亏为盈，实现营收4.24亿元，净利润为8362.26万元，同比增长224.87%。

• 2022年：营收增速放缓至10.87%，净利润增速出现0.38%的下滑。

• 2023年：上半年业绩增长乏力，营收增幅仅为1.68%，扣非净利润同比下降了45.27%。全年净利润降幅较上半年已有所缩小，实现营业收入55,771.69万元，同比增长18.73%，扣非净利润7,978.54万元，同比下降19.37%。

2024年上半年，随着下游半导体设备市场迎来复苏，重新步入上行周期，加之国产化进程的不断推进，先锋精科的营收和净利润实现了大幅增长。

尽管2024年上半年业绩亮眼，但这种增长的可持续性着实令人担忧。半导体行业的周期性波动犹如潮汐般难以预测，未来市场可能再次陷入低迷，而先锋精科的业绩能否在逆境中保持稳定，将对其长远发展产生至关重要的影响。

客户集中，关联交易复杂

先锋精科的主要客户包括北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、中芯国际、屹唐股份等半导体设备厂商和终端晶圆制造厂商。2021年至2023年间，先锋精科向前五大客户的销售收入占同期营业收入的比例分别为83.37%、81.90%和75.46%。这种高度集中的客户结构意味着任何一位重要客户的变化都可能对先锋精科产生重大影响。

值得注意的是，先锋精科与多家客户和供应商之间存在着复杂的股权关系。2021年12月，中小企业发展基金、北京集成电路基金、中微公司均先后通过股权转让和增资的方式入股先锋精科。截至招股说明书签署日，中小企业发展基金、北京集成电路基金、中微公司分别持有先锋精科3.86%、1.72%、1.93%的股权。

在先锋精科的定制件供应商中，苏州市乐了精密机械制造厂（简称“乐了精密”）在2020—2022年均稳居第一的位置，先锋精科向其采购金额分别约为1244.7万元、2741.77万元、2808.4万元。乐了精密的实际控制人胡奔通过优立佳合伙间接持有先锋精科1.45%的股份。

类似的情况还发生在邵佳、李欢夫妇身上，两人直接或间接合计持有先锋精科8.53%的股份。与此同时，邵佳、李欢夫妇还实际控制先锋精科的3家供应商，分别是靖江佳仁半导体科技有限公司、靖江佳佳精密机械科技有限公司、靖江佳晟真空技术有限公司。

此外，在先锋精科外协供应商中，报告期内公司第一大供应商均是靖江新恒和半导体科技有限公司，先锋精科对其采购金额分别约为749.86万元、1984.64万元、2178.44万元。

在第二轮审核问询函中，上交所要求先锋精科详细说明不同供应商同类或类似加工工序的加工价格是否存在显著差异，结合比较产品对应的外协金额分析向关联方采购服务/定制件的价格是否公允；量化分析与乐了精密交易价格是否公允，合同条款和交易方式是否与其他供应商存在显著差异。先锋精科在回复函中表示，公司向关联方采购的价格公允。

募资补流，大手笔分红引关注

IPO公司在上市前进行的大规模分红往往会引起监管机构的关注，尤其是如果公司在分红后还要通过IPO募集资金来补充流动资金的话，那么其募资的合理性和必要性可能会受到质疑。

根据其招股书披露，先锋精科在2021年实现了净利润的扭亏为盈，并随即进行了大规模的分红。2021年的分红金额约为8267.5万元，占当年归属净利润的78.6%，占扣除非经常性损益后的归属净利润的98.87%。2022年，公司继续分红，分红金额约为2500万元，分别占当年归属净利润和扣除非经常性损益后的归属净利润的23.86%和25.26%。

综合计算，2021年和2022年两年间，先锋精科共计分红1.08亿元，占这两年归属净利润总额的51.43%，占扣除非经常性损益后的归属净利润总额的近六成。在大手笔分红后，先锋精科此次IPO还拟募资补流，部分募集资金将用于补充流动资金。财务报表显示，截至2022年底，先锋精科账上的货币资金约为2.65亿元。

这种情况下，先锋精科一方面在资金并不充裕的情况下进行大规模分红，另一方面又计划通过IPO募集资金用于补充流动资金，这在一定程度上反映了公司资金管理策略的矛盾之处。

监管机构对此提出质疑，要求先锋精科详细解释募资补流的必要性。先锋精科的解释虽然试图合理化这种做法，但能否获得监管层的认可，还需看后续的审核进展。

接连受罚，合规经营需完善

作为一家准备上市的企业，合规经营至关重要。然而，先锋精科在报告期内多次遭遇行政处罚。

2020年6月12日，靖江市应急管理局对公司开具了行政处罚决定书，原因是公司未能按照规定制定生产安全事故应急预案，被处以0.625万元人民币的罚款。同年12月15日，苏州工业园区海关对公司做出了行政处罚决定，因其在出口报关时申报的产品规格型号不实，影响海关监管秩序，被罚款0.2万元人民币。

2021年，先锋精科非流动资产报废损失支出为84.32万元人民币，此外还支付了74.78万元人民币的违约金及赔偿金，这部分支出主要为补缴之前年度企业所得税产生的滞纳金。

2022年，先锋精科再次支付了27.99万元人民币的违约金及赔偿金，其中13.74万元为补缴以往年度企业所得税产生的滞纳金。同年，先锋精科还因储存和使用危险化学品未按规定进行安全生产条件的安全评价，以及危险化学品仓库不符合国家标准等问题，被泰州市应急管理局罚款14.25万元人民币。

2023年7月，先锋精科的控股股东、实际控制人游利曾经担任股东的靖江大晟航空科技有限公司也遭遇了行政处罚，主要涉及安全生产建设工程项目违法、生产安全事故应急救援违法，包括未按规定定期组织应急预案演练、建设项目投入生产或使用前安全设施未经竣工验收合格并形成书面报告等问题。

研发投入增加，市场前景仍然可期

尽管面临诸多挑战，作为国家级专精特新“小巨人”企业，先锋精科也有其独特的优势。

公开资料显示，先锋精科在2021年至2023年期间的研发费用分别为2154.10万元、3097.44万元和3630.90万元，显示出逐年增长的趋势，复合增长率达到了29.83%。2024年一季度，公司的研发费用已经达到1198.95万元。这些持续的研发投入有助于公司巩固其在半导体设备精密零部件领域的技术领先地位，并支持其产品向更先进制程的发展。

先锋精科的研发投入主要集中在半导体设备精密零部件的开发和优化上。公司长期配合客户开发、试样、定型新零件，支持国内刻蚀设备和薄膜沉积设备的创新发展，并在多个关键工艺零部件上实现国产化突破。

先锋精科的产品已广泛应用于国内头部半导体设备制造商，并成为这些客户同类产品的重要供应商。公司在半导体刻蚀和薄膜沉积设备的核心金属零部件领域占据重要地位，特别是在7nm及以下先进制程芯片生产线的关键工艺部件方面，先锋精科是核心供应商，具备与国际厂商竞争的实力。

综合来看，先锋精科的IPO之路充满了挑战与机遇。其业绩的可持续性、关联交易的合理性以及募资补流的必要性等问题都需要在上市审核中得到充分的审视和解答。8月16日的上会结果将至关重要，也决定着先锋精科能否成功冲击IPO，实现其在资本市场的发展目标。

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综合整理

值班编辑 | 詹超

值班主编| 赵伟莉

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