7月11日，深圳北芯生命科技股份有限公司（以下简称“北芯生命”）正式向科创板递交了IPO招股书，并定于7月18日接受审议。

此前，北芯生命曾尝试闯关港股IPO，如今转战科创板，即将迎来上市前的“大考”。不过，市场也关注到，北芯生命在IVUS系统等产品的市场占有率方面，与行业巨头企业存在明显的差距；同时，公司还面临着研发人员数量减少、研发费用投入降低，而销售费用却高于同行等问题。

采用科创板第五套上市标准，IVUS系统市占率与巨头差距较大

北芯生命是一家深耕心血管精准介入领域的创新型医疗器械企业，目前已有十余款产品实现商业化，业务覆盖全球约1000家医院，产品出口至德国、英国、意大利等十余个国家，展现出国际化布局能力。

经营表现来看，北芯生命近5年处于持续亏损状态，累计亏损达9.73亿元，其中2024年亏损0.44亿元。不过，公司营收规模呈现快速增长，从2020年的0.02亿元跃升至2024年的3.17亿元，五年累计实现营收6.46亿元。

由于北芯生命尚未实现盈利，其上市路径选择了科创板第五套标准——该标准以“市值+研发”为核心，不强制要求企业盈利或具备规模收入，为尚未盈利但具备核心竞争力的科技企业提供了资本通道。

北芯生命自主研发的血流储备分数（FFR）系统是国内首个获批的“金标准”产品，血管内超声（IVUS）系统则实现了60MHz高清高速成像，填补了国产技术空白。然而，全球行业格局却显示公司面临激烈的竞争。

北芯生命招股说明书显示，2024年，北芯生命IVUS系统在国内全口径市场占有率为10.4%，远低于波士顿科学（65.8%）和飞利浦（15.6%），位居行业第三；FFR系统市占率虽达29.5%，但国内市场规模仅约2.3亿元，且雅培等进口品牌占据46.9%份额。与此同时，恒宇医疗、开立医疗等国产厂商加速追赶，博动医疗等企业推出的IVUS+OCT双模产品更形成技术降维打击，进一步加剧了市场竞争。

此外，北芯生命还面临集采政策与产品迭代双重压力。IVUS系统虽为国产首创，但若中标集采后“以价换量”效应不及预期，会对公司业绩造成冲击；而覆盖IVUS、FFR等8个在研项目均需等到2025年后才能获批，未来两年缺乏新产品支撑，现有产品将独自承受更激烈的市场竞争。

研发人员减少至109人，销售费用占比高于同行

作为一家同时拥有国家级专精特新“小巨人”企业和高新技术企业双重资质的科技公司，北芯生命申报上市的标准更侧重考察企业的科研实力，但其研发投入与销售投入的对比数据引发了市场关注。

从研发投入强度看，2024年北芯生命研发费用为1.01亿元，较2023年同比下滑22.82%；研发费用占营收比重也从2023年的71.43%骤降至32.04%。与此同时，研发团队规模持续收缩，人数从2022年的151人减少至2024年的109人，期间还出现核心技术人员流失——2024年8月，公司核心技术人员李恒伟离职，进一步削弱了研发实力。

值得关注的是，北芯生命的研发与销售费用在一定程度上呈现结构性失衡的特点。2022年，公司销售费用达0.76亿元，首次超过同期研发费用（0.59亿元）；到2024年，北芯生命的销售费用及研发费用两者差值仅为0.21亿元，且销售费用占比为34.61%，较行业平均水平高出超10个百分点。

北芯生命较高的销售费用中，会议及宣传推广费占比高于同行，且主要推广服务商“众智会展”存在参保人数异常情况——2023年该推广商参保人数为零，这一异常现象已引发市场质疑。

从销售人员数据来看，2022至2023年，北芯生命的销售人员年均薪酬分别为34.57万元和35.76万元，同期公司销售人员人均销售额分别为85.6万元、148.37万元，而所属的医疗保健设备行业平均值高达378.01万元、452.73万元。这表明，北芯生命的销售团队虽拿着行业平均水平的薪酬，但实际销售效能却低于同行。

来源:金融界