文中太侠拆解自《RWA：代币化新世界-华西证券.pdf》，31页。

一、什么是RWA？不只是概念，更是资产流动的新逻辑

如果你有一套房子想卖掉，可能要等几个月；如果手里有一幅名画，想分一半给朋友，几乎不可能——这些现实世界里的资产，总被"难分割、难交易、门槛高"的问题困住。

而RWA（Real World Asset，真实世界资产代币化）想做的，就是用区块链技术打破这些困局。

简单说，RWA就是把现实中的资产（比如房地产、光伏电站、应收账款，甚至文物）变成区块链上的数字代币。

这些代币可以像股票一样拆分、交易，哪怕你只有几百块，也能买一份写字楼的产权份额；相隔千里的两个人，也能在几分钟内完成一笔艺术品收益权的转让。

从数据来看，这场变革已经有了不小的规模。截至2025年6月，全球链上RWA资产总价值已突破233亿美元，持有RWA代币的用户超过50万。

更重要的是，它正在改变金融的"玩法"：传统金融里，散户常常因为资金少、信息不对称被挡在优质资产门外；而RWA通过区块链的透明性和智能合约的自动化，让普通人也能平等参与——这才是"普惠金融"的真正意思。

二、RWA的成长史：从实验室想法到机构入场

RWA不是突然冒出来的，它的发展藏着区块链技术从"小众玩具"到"金融工具"的进化轨迹。

2017年，随着DeFi（去中心化金融）概念兴起，有人开始琢磨：能不能把股票、债券这些传统资产放到区块链上？Polymath、Harbor这些早期项目开始试水证券代币化，这是RWA的雏形。但当时技术不成熟，没人知道怎么让这些数字代币合规、安全地流通。

真正的突破在2018年。Uniswap这个去中心化交易所火了，它用一个简单的公式"x*y=k"（恒定乘积模型）解决了代币交易的流动性问题——哪怕是小众资产，也能在链上快速成交。这就像给RWA铺了条路：资产上链后，终于有地方交易了。

2019年，行业开始"建规矩"。TAC联盟成立，专门研究资产代币化的标准；Securitize等平台上线，帮企业处理合规、上链、交易全流程。到这一步，RWA不再是零散的尝试，而是有了产业化的基础。

2022年是个关键节点。摩根大通、高盛这些华尔街巨头下场试点，BlackRock（贝莱德）甚至把部分基金代币化。这意味着，RWA从"区块链圈子的游戏"变成了传统金融认可的新方向。

三、RWA的"产业链"：谁在参与这场变革？

把一个现实资产变成链上可交易的代币，不是单靠技术就能搞定的，背后有一整套"流水线"。

• 资产来源层：最上游是有资产的人或企业。比如手里握着几百座充电桩的运营商、有大量应收账款的中小企业、拥有光伏电站的能源公司。他们的痛点很一致：这些资产要么太"重"（比如充电桩搬不动），要么难分割（比如一栋楼没法拆成几百份卖），流动性差，想融资很难。
• 通证化中介层：相当于"资产加工厂"。券商、专门的发行平台（比如Centrifuge）会先给资产做"体检"：法律合规吗？价值怎么评估？然后设计成标准化的数字代币，确保链上的每一份代币都对应现实中的一份资产权益。这一步是把"非标资产"变成"标准品"的关键。
• 流通交易层：代币做出来后，得有地方买卖。Uniswap这样的去中心化交易所、MakerDAO这样的借贷平台就在这里发挥作用。你可以买代币赚收益，也能把代币抵押出去借钱，就像股票可以在二级市场交易、也能质押融资一样。
• 监管与服务层：相当于"基础设施"。Chainlink这样的预言机负责把现实世界的数据（比如充电桩的发电量、房产的租金）传到链上，确保代币价值和资产实际情况挂钩；Anchorage这样的机构负责托管资产，防止"链上代币对应一堆空气"；还有各种合规组织制定规则，避免乱象。
• 投资者层：最后一环是掏钱的人。既可以是普通人（比如花几百块买一份光伏电站的收益权），也可以是大机构（比如险资通过链上基金配置资产），甚至是DAO（去中心化自治组织）——一群人凑钱一起投资，用代码投票决定怎么管理资产。

四、中国的RWA实践：政策先行，从绿色能源到算力

中国的RWA发展有个鲜明特点：政策和技术落地走得很稳，而且特别注重和实体经济结合。

政策：从"试点"到"制度化"

香港是个重要的"试验田"。2024年，香港金管局搞了"监管沙盒"，允许企业在可控范围内测试稳定币、RWA项目。

2025年更推出《数字资产发展政策宣言2.0》，明确说要把RWA和稳定币作为核心方向，甚至计划让代币化的政府债券成为常规操作。

内地也在加速。2025年陆家嘴论坛上，监管层提到要让资本市场更包容科技企业，实际上是在为RWA的融资场景铺路——比如让科技公司用专利、数据等资产上链融资。

应用：从具体场景突破

绿色能源是重头戏：朗新集团做过一个典型案例：把9000座充电桩的收益权变成代币，在中国香港融到1亿元。通过区块链和物联网，投资者能实时看到每座充电桩的使用数据、收益情况，不用再担心"资产是假的"。

协鑫能科更猛，把湖南、湖北的光伏电站代币化，融到2亿多，这些电站的发电量、收益直接链上可查，解决了传统融资中"信息不透明"的难题。

农业也能上链：上海马陆葡萄的项目很有意思。把葡萄从种植到销售的全流程数据（比如用了多少肥、运输温度多少）打包成"数据资产"，和企业股权一起上链，最后融到1000万。

这相当于给农产品赋予了"金融属性"，农民不再只靠卖葡萄赚钱，还能通过资产证券化融资。

算力成新方向：AI大模型火了之后，算力成了"硬通货"，但算力资源分配不均、流动性差是个问题。2025年，国内推出了数据中心REITs（不动产投资信托基金），南方润泽科技、万国数据中心的项目获批，相当于给算力资产"确权"。

BEVM项目更是联合比特大陆等企业，搞了1000万美元的算力RWA扶持计划，想让算力像商品一样在链上交易。

五、全球RWA：各有各的玩法，也有共同的难题

不同地区的"特色菜"

• 美国：机构主导，偏爱高流动性资产。国债、房地产是重点。比如RealT平台，把美国的住宅拆成50美元一份的代币，88%的投资者投的钱不到5000美元，真正让普通人能参与房地产投资。Ondo Finance更猛，把美债基金代币化，管理的资产超20亿美元。
• 欧洲：合规第一。在MiCA法案（加密资产市场监管框架）下，德国、瑞士已经有房地产代币化的成功案例，每一步都卡在监管框架里走，不求快但求稳。
• 中东：政府推得猛。迪拜搞了官方许可的平台，目标是2033年让房地产RWA市场达到163亿美元；沙特也启动了首个试点，想靠RWA吸引全球资本。

绕不开的难题

• 跨境合规是道坎：每个国家对数字资产的法律定义不一样。比如A国允许房地产代币化，B国可能认为这是证券，需要特殊牌照。资产跨链流动时，很容易踩监管的坑。
• 链下托管风险：代币对应的现实资产总得有人管吧？比如一栋楼代币化后，楼还得由某个机构托管。如果这个机构破产了，链上的代币就成了"空壳"，投资者找谁哭去？
• 非标准化资产定价难：股票、债券有成熟的定价体系，但艺术品、文物这些"非标资产"怎么办？一幅画的价值每个人看法不一样，代币化后怎么交易？流动性自然上不去。

六、未来：RWA能成多大事？

波士顿咨询预测，到2030年全球资产代币化市场可能达到16.1万亿美元，差不多是现在全球GDP的10%。

这个数字听起来夸张，但背后的逻辑很清晰：现实中太多资产被"冻住"了，RWA提供了一种盘活它们的方式。

但要实现这个目标，得先解决几个核心问题：

• 技术得更靠谱：现在的区块链要么速度不够（高频交易跟不上），要么跨链互通难（这个链的代币到那个链用不了）。蚂蚁链这样的平台在试Layer2技术，目标是每秒处理10万笔交易，响应时间缩到100毫秒，就是想解决这个问题。
• 监管得跟上创新：不能要么"一刀切"禁止，要么完全不管。中国香港的"沙盒+明确规则"模式、欧洲的MiCA法案，都是在探索"既防风险又留空间"的监管方式。
• 得让普通人敢参与：现在很多RWA项目还停留在机构之间玩，普通人想参与要么门槛高，要么看不懂。未来需要更简单的入口（比如像买基金一样买RWA代币），更透明的信息披露，才能真正实现"全民投资"。

说到底，RWA的价值不是把资产"搬上链"这么简单，而是重新定义了资产的"流动性"和"可及性"。

当一栋楼能拆成1000份卖给普通人，当一个小光伏电站能轻松融到钱，当农民的葡萄地也能变成可交易的资产，金融才算真正服务到了最需要的地方。

这可能才是RWA最值得期待的未来。

本文仅供参考，不构成任何投资建议。