齐鲁晚报·齐鲁壹点记者

日前，上海证券交易所一纸终止审核决定，宣告青岛海湾化学股份有限公司主板IPO正式失败。这家由青岛市国资委控股的化工巨头，在苦等19个月未回复交易所问询后，最终与保荐机构中信证券主动撤回了上市申请。一场历时两年半的上市之旅黯然落幕。

2022年12月28日，海湾化学递交沪市主板上市申请并获得受理。按照原计划，公司将发行2.53亿股新股募集30亿元资金，投向环氧树脂、环氧氯丙烷等三大项目及补充流动资金。然而公司上市之路布满荆棘。2023年2月28日正式递交招股书后仅9天，海湾化学即被证监会列入首发企业现场检查名单。2023年7月20日收到首轮问询函后，公司陷入长达19个月的沉默期，始终未披露问询回复。其间虽四次更新财务资料，却从未发布更新版招股书。

2024年5月13日，上交所一纸监管警示函揭开了IPO终止可能存在的深层原因，其中涉及两大违规行为：一是股权质押“假解除”：3家员工持股平台（合计持股20%）的5.67亿元出资款来自股权质押借款，且招股书宣称质押已解除，但实际是仅为应对IPO办理的“阶段性解除”，约定上市成功或终止后需重新质押；二是财务核算多处失准，涉及销售费用、主营业务成本、政府补助等多项会计科目。上交所在警示函中明确指出，上述违规已实质性影响对其是否符合发行上市条件的判断。

除了监管发现的问题外，海湾化学的业绩随行业周期也陷入剧烈波动。从2019年到2022上半年，公司的扣非净利润一路飙升，从4.25亿元最高增长至20.40亿元。但是从2022下半年起，随着主要产品价格回落，原材料成本高企，公司的盈利空间遭严重挤压。

更引发市场质疑的是其“清仓式分红”与巨额募资的鲜明对比：2019-2022上半年公司现金分红总额达30多亿元，其中2021年IPO前夕还分红15亿多元。而募资计划的30亿元中部分用于补充流动资金。

在注册制改革深化的背景下，即便是国资控股企业，财务规范性、信息披露质量和持续盈利能力仍是不可逾越的上市门槛。海湾化学的离场，使其30亿产业链延伸计划暂时搁浅。眼下，行业的发展情况如何，公司的业绩是否有所好转？面对监督问询为何迟迟没有回复？下一步公司是否还会择机再启动IPO之路，公司的新项目将会带来哪些新的增长点，是否会自筹资金继续推进？……带着这些问题，记者联系海湾化学，但多次拨打公开电话，一直无法接通。

海湾化学作为化工行业的头部企业之一，其发展动向备受关注。此次IPO虽未成行，但也为公司审视自身、夯实基础提供了契机。期待海湾化学能够深刻反思并解决监管指出的问题，持续提升公司治理与内控水平，增强经营韧性与盈利能力。唯有如此，方能在未来市场机遇来临时，更稳健地迈向资本市场，实现长远发展目标。