深圳商报·读创客户端记者 李薇

8月12日，上交所官网显示，成都佳驰电子科技股份有限公司（以下简称“佳驰科技”）IPO注册程序恢复。

据了解，由于佳驰科技聘请的原保荐机构华西证券被证监会采取限制业务活动的监管措施，根据《首次公开发行股票注册管理办法》第三十条第一款第（二）项规定，深交所在2024年5月14日中止了其发行注册程序。时隔近三个月，上交所表示，根据《首次公开发行股票注册管理办法》第三十条的有关规定，恢复佳驰科技的发行注册程序。

5年时间营收翻6倍

佳驰科技前身为成都佳驰电子科技有限公司，由电子科技大学教授邓龙江、谢建良及研究院梁迪飞于2008年7月共同创立。其中，邓龙江为公司实控人，为中国工程院院士，长期从事电磁辐射控制材料领域的基础理论、制备技术和工程应用研究。

靠着创始人的背景，佳驰科技主营业务是隐身功能涂层材料、隐身功能结构件，以及电子信息领域电磁兼容材料等的设计、制造、测试、销售和服务，是国内知名的电磁功能材料与结构提供商，在2018年获得了国务院、工信部颁发的国家科学技术进步奖二等奖、国防科学技术进步奖三等奖。

过去5年时间里，佳驰科技的营收翻了超过6倍，由2019年的1.55亿元一路上涨至2023年的9.81亿元；同期净利润则翻了超过7倍，由0.74亿元上涨至5.64亿元；净利润率波动较大，期间值为-4.9%至62.95%。

▲图源：招股书

极高毛利率受关注

招股书显示，2019-2021年度，佳驰科技综合毛利率分别为77.00%、79.54%和82.58%，显著高于同行。在问询中，上交所要求该公司解释其原因、合理性及可持续性。

佳驰科技在回复中称，公司与同行华秦科技的主要产品定价方式不存在重大差异，产品本身及技术路线、生产工艺存在重大差异，故成本结构存在重大差异，公司在掌握关键材料吸收剂自研自产能力的情形下，综合毛利率不同于且显著高于同行业可比公司具有合理性。

该公司表示，公司综合毛利率显著高于同行业可比公司华秦科技的可持续性取决于公司未来的毛利率水平，也取决于可比公司未来的毛利率水平。从公司自身来看，若未来出现市场竞争加剧、产品价格降低、原材料价格上涨、人工成本上升等情形，公司存在综合毛利率下降，逐步与同行业可比公司毛利率水平趋同的风险。对此，公司已在招股说明书对“第二节概览”之“一、重大事项提示”之“（四）公司未来毛利率下降风险”作出风险提示。从华秦科技来看，公司无法通过公开披露信息对其未来的综合毛利率水平作出合理预测。因此，公司综合毛利率显著高于同行业可比公司华秦科技的可持续性存在不确定性。

前五大客户营收总占比超9成

客户集中度较高，也是佳驰科技面临的经营风险之一。

2021-2023年度，佳驰科技向航空工业、中国电科、九洲控股的营业收入合计占比分别为 93.31%、96.02%和 94.08%，向前五大客户的营业收入合计占比分别为 94.93%、97.04%和 96.74%。

关于客户集中度问题，佳驰科技在此前回复上交所的问询函中表示，公司与航空工业、中国电科、九洲控股、航天科技等军工集团，以及飞荣达（300602.SZ）、安费诺东亚等通信行业企业，形成了长期稳定的合作关系，特别是武器装备服役周期中不会轻易更换供应商；同时，也在原有客户新需求和旗下单位寻求合作机会。

股东身份、股权构成等问题难以厘清

分析佳驰科技的招股书，细看之下也会发现，该公司在股东身份是否违规、股权构成等方面也有一些令人难以厘清的地方。

2024年2月，佳驰科技的创始人、第一大股东邓龙江突然宣布因个人原因，辞去公司董事及首席科学家等职务。至此，邓龙江在佳驰科技不再担任任何职务。

招股书显示，2008年，邓龙江、谢建良、梁迪飞作为创始人共同设立佳驰科技。1997年5月至2001年10月，邓龙江任电子科大信息材料工程学院副院长；2001年11月至2009年10月任电子科大微电子与固体电子学院副院长；2009年11月至2012年12月任电子科大科技处处长；2013年1月至2013年11月任电子科大科学技术发展研究院常务副院长；2013年12月至2017年6月任电子科大科学技术发展研究院院长；2015年4月至2021年12月任电子科大校长助理。

2008年—2013年7月，邓龙江持有佳驰科技45%的股份；2013年8月—2021年，邓龙江采用了个人持股、委托他人代持、配偶持股等方式继续做佳驰科技的大股东。

这意味着，2008年—2021年，邓龙江一边在电子科大担任领导职务，一边在外经商办企业。

根据有关规定，直属高校党员领导干部“不准以本人或者借他人名义经商、办企业。”对此，上交所在审核过程中给予重点关注，在首轮问询中就要求说明，邓龙江持股情况及在该公司生产经营中发挥的具体作用，是否存在股权代持，以及历史上相关代持是否违反了党政领导干部的限制性规定。

佳驰科技在回复函中称，自公司设立至今，邓龙江于电子科大担任教授职务，且2001年11月至2021年12月期间其担任电子科大中层领导干部职务，但其不属于电子科大校级领导干部，亦不属于领导班子成员。该公司又强调，邓龙江投资佳驰科技一事已经过电子科大确认，且邓龙江于2022年1月起已不属于党政领导干部，不再违反相关限制性规定。

除了创始人及大股东违规在外创业外，佳驰科技招股书还存在诸多难以自圆其说的地方。例如，在核心技术团队上，招股书称，公司创始人邓龙江、谢建良、梁迪飞不具体负责研发工作，未将三人认定为核心技术人员。

但是，招股书披露的邓龙江、谢建良、梁迪飞三人研究成果显示，邓龙江三人均获得国家技术发明奖、国防科学技术进步奖等国家和地方奖项。回复函强调，三人仅以公司董事、首席科学家身份为研发活动提供指导，未参与公司技术研发工作的说法，显然过于牵强。

招股书亦显示，佳驰科技在创始之初就一直有着各种剪不断理还乱的股权代持和转让行为。邓龙江、谢建良和梁迪飞三位创始人都通过亲属进行代持，代持人包括邓龙江的外甥女姚瑶、其姐邓秀云，谢建良的岳母刘怀志，以及梁迪飞的侄儿阙智勇和兄弟阙鹏飞。近几年为了推进上市，3名创始人才逐渐还原了代持并把部分持股转让予各自子女。