两年来，A股“纺织业”IPO项目迎来首度破冰。

日前，面料商杭州福恩股份有限公司（下称“福恩股份”）的主板IPO申请获得深交所受理。

这是2023年纺织业IPO项目撤回后，沪深市场首度迎来该类项目。

福恩股份主要产品是再生面料，HM、优衣库等终端服装品牌均是其客户。

不过福恩股份近三年业绩增长有限。2024年收入、归母净利润分别为18.13亿元、2.75亿元，基本与2022年持平。

福恩股份计划募资12.5亿元用于面料产能的扩产。

面对基本面挑战的同时，福恩股份的分红金额存在潜在争议。

2022年，福恩股份的现金分红金额达到3.81亿元，不仅是当年净利润的1.38倍，占近3年净利润比例达到48.78%。

这一操作或许“踩线”了监管IPO负面清单标准——IPO项目累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元。

这或许都给福恩股份IPO埋下了潜在争议。

“纺织类”的破冰

2023年以来，“纺织类”项目的沪深IPO进程并不算顺利。

北江智联纺织股份有限公司、浙江中鼎纺织股份有限公司均在2023年6月撤回了IPO申请，此后便再无该行业公司申报沪深IPO。

直至此次福恩股份的IPO申请获得受理，就此打破了2年来沪深交易所再未受理纺织业项目的记录。

福恩股份业绩表现优于同业平均水平。

2024年，福恩股份的收入、归母净利润分别为18.13亿元、2.75亿元，同期47家A股纺织业公司的同项财务指标中位值分别为15.79亿元、1亿元。

但这在行业间不算靠前，2024年福恩股份的收入、归母净利润在前述A股公司中分别位居第21名、13名。

福恩股份产品确实有一定特色。

再生面料是福恩股份的主要产品，这是以回收再利用的塑料品、纺织品等为原材料进行制作而成的，符合全球市场对低碳环保的需求。

2022年至2024年，再生面料分别创收13.17亿元、12.06亿元和15亿元，占比在7成-8成。

值得一提的是，HM、优衣库、ZARA等大型服装品牌商均是福恩股份的主要客户。

其中，HM 再生涤粘混纺面料的主要供应商便是福恩股份。

不少大型服装品牌商均提出了环保低碳的目标，有望给再生面料的发展带来更多增长空间。

HM提出2030年前实现实现所有原料都来自回收或其它可持续材料；优衣库母公司迅销集团则提出2030年全服装面料的约50%替换为环保再生面料。INDITEX S.A.立下Zara等集团所有品牌在2025年实现100%的产品用可持续材料制成的目标。

这有望给福恩股份的业绩带来更多增长机会。

此番IPO，福恩股份计划募资12.5亿元投向“再生环保毛型色纺面料一体化”、“高档环保再生材料研究院及绿色智造”两大项目，预计色纺、素色面料年产能可达到7500万平米、500万平米。

但受到服饰消费需求走弱的影响，终端客户正在通过各种各样的方式进行“节流”，这或许都给福恩股份带来更多挑战。

作为福恩股份的重要客户，HM截至今年2月末的门店总数同比减少了125家，预计该财年将关闭190家门店。

ZARA亦是如此。截至2025年1月末，ZARA在中国大陆的门店总数为73家，同比减少了23家。

这都给福恩股份的前景带来更多不确定性。

踩线式分红何解

近年来IPO项目上市前进行“清仓式”分红的行为备受诟病。

沪深交易所均对此修订规则，明确“清仓式”分红的标准。

据去年4月深交所修订的《股票发行上市审核业务指引第1号——申请文件受理》，若发行人存在累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募资用于补充流动资金和偿还银行贷款占募资总额的比例超20%的情形，将被列入负面清单，保荐人应当对此审慎发表核查意见。

启动IPO前，福恩股份进行了一次大额分红，2022年分红金额达到3.81亿元，占当年净利润比例高达138%，占过去3年累计净利润比例为48.78%，接近“累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计金额超过3亿元”的要求。

这一操作堪称“踩线式”分红。

这不是孤例。今年5月上交所受理的科创板IPO项目宁波健信超导科技股份有限公司，2022年至2024年累计分红金额为0.6亿元，占同期累计净利润的比例达到43.12%。

大规模分红B面是，这远远超过福恩股份所持有的现金。

截至2024年末，福恩股份现金及现金等价物余额为1.81亿元，仅有分红金额的1/2左右。

大额分红后，福恩股份的业绩陷入增长瓶颈。

大举分红的2022年是福恩股份业绩的高光时刻，当年收入、净利润分别达到17.64亿元、2.77亿元。

这主要是受到公共卫生事件的影响，终端品牌商加大了备货力度。

福恩股份表示，2024年原公共卫生事件产生的影响已消除，当期市场需求处于增长态势，且其不断开拓新产品、新客户，推动业绩可持续增长。

事实上，此后的2024年虽然福恩股份收入、归母净利润同比增幅均接近2成，但规模分别为18.13亿元、2.75亿元，基本与2022年相当。

从行业来看，福恩股份的可比公司们日子并“不好过”。2024年彩蝶实业（603073.SH）、南山智尚（300918.SZ）、盛泰集团（605138.SH）的净利润分别同比下滑了6.22%、5.87%、58.68%。

此番IPO，福恩股份或将面临重重考验。