极目新闻记者 刘闪

6月16日，巴奴国际控股有限公司正式向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，中金公司、招银国际担任联席保荐人。若成功上市，巴奴将成为继呷哺呷哺、海底捞之后，国内第三家在港上市的火锅品牌。此次冲刺IPO，标志着巴奴在品牌发展历程中迈出了重要一步，也为其未来的扩张与升级注入强大动力。

秉持“产品主义”，利润连年增加

巴奴毛肚火锅创立于2001年，由创始人杜中兵一手打造，首家门店开在河南安阳。据媒体报道，他说当时的初心很简单，就是自己喜欢吃火锅，也想让家人和朋友吃上好火锅，而且开火锅店能真正体现自己的价值，比之前做焦化生意在酒桌上做销售的工作有意义。2012年更名为“巴奴毛肚火锅”，以“毛肚+菌汤”为招牌产品，确立品牌战略和差异化定位。

经过20多年的深耕细作，巴奴已在全国39座城市布局了近150家直营门店，品牌影响力与日俱增。以湖北武汉为例，巴奴在武汉三镇开设8家门店，分别位于武汉国际广场、武汉群光广场、武汉梦时代、武汉荟聚、武昌万象城、武汉经开永旺、武汉万象城、武汉楚河汉街等客流量集中的核心商圈。

长期的坚守、密集的布局也赢得了市场的回报。招股书显示，2022——2024年以及2025年第一季度，巴奴分别实现收入14.33亿元、21.12亿元、23.07亿元、7.09亿元；利润分别为-520万元、1.02亿元、1.23亿元、5520万元；经调整净利润分别为4150万元、1.44亿元、1.96亿元、7670万元。

在产品端，巴奴秉持“产品主义”理念。为了提升鲜毛肚的脆嫩度，巴奴早在创业初期就从西南农业大学食品科学学院买下“活性生物酶嫩化技术”，该技术成为巴奴多年发展的核心技术之一。目前，巴奴已构建起以毛肚和菌汤“一王一后”为核心，搭配“十二大护法”产品的稳定特色产品矩阵。2022—2024年以及2025年第一季度，“一王一后十二大护法”的销售额分别占同期总销售额的49.8%、48.0%、47.9%、49.6%，有力拉动了顾客长期复购。

巴奴毛肚火锅门店 图片来自品牌官网

每日顾客量提升，客单价进一步下调

巴奴对产品品质的极致追求，还体现在供应链建设上。早在门店数不足10家时，巴奴就建立了原料加工厂。截至今年6月9日，巴奴已拥有5家集仓储物流于一体的综合性中央厨房，1家专业化底料加工厂，覆盖中国14个省和直辖市，从源头把控产品品质。

在门店经营方面，巴奴的多项指标表现优异。2022——2024年，其门店经营利润率分别为15.2%、21.3%、21.5%，2024年和2025年第一季度更是分别提升至23.1%、23.7%。翻台率也从2022年的3.0稳步提升至2024年的3.2，2025年第一季度达到3.7。受益于此，每家餐厅平均每日顾客量从2022年的387人提升至2025年第一季度的420人，服务顾客总量从2022年的984.7万人增加至2024年的1682.7万人，2025年第一季度达到541.3万人。

值得一提的是，面对消费趋势变化，巴奴积极调整策略，主动下调客单价。招股书显示，巴奴客单价从2022年的147元降至2024年的142元，2025年第一季度进一步降至138元。这一举措有效带动了巴奴对消费者的吸引力，体现了品牌对市场变化的敏锐洞察力与灵活应变能力。

今年五一假期，巴奴全国门店迎来客流高峰。北京、上海等核心城市门店翻台再次突破预期。

拓展自营餐厅网络，未来计划加速扩张

巴奴招股书显示，此次IPO募集所得资金净额，将主要用于拓展自营餐厅网络，从而扩大地域覆盖并深化市场渗透，提升业务管理和餐厅运营数字化水平、品牌建设、供应链优化，包括中央厨房及卫星仓的建设与扩建，以及用作营运资金及一般企业用途。未来三年，巴奴计划加速扩张，门店数量近乎翻倍。在扩张区域选择上，巴奴计划加密已有品牌势能的城市，并向地、县级市下沉。为更好服务下沉市场，巴奴计划在河南、陕西、湖北、河北、安徽、浙江及江苏省建设卫星仓，每个仓预计投资400——500万元。

从行业发展来看，尽管火锅赛道竞争激烈，但品质火锅市场仍有广阔发展空间。随着消费者生活水平提高，对餐饮品质、健康、服务体验及社交需求不断升级，以巴奴为代表的品质火锅品牌契合了市场趋势。弗若斯特沙利文数据显示，2024年火锅市场TOP5份额仅8.1%，市场集中度较低，巴奴在整体火锅市场排名第三，占比0.4%，在人均消费超120元的品质火锅赛道，以3.1%的市占率独占鳌头。

此次冲刺港股IPO，是巴奴发展历程中的关键节点。通过上市，巴奴将获得更多资金支持，进一步优化供应链、加速门店扩张、提升品牌影响力，巩固其在品质火锅赛道的领先地位。同时，上市也将促使巴奴完善公司治理结构，提升运营管理水平，为品牌长期可持续发展奠定坚实基础。

记者注意到，火锅行业中，不仅巴奴在港交所门外排队。此前，主打粤式火锅的捞王、聚焦海鲜火锅的七欣天均也在冲刺IPO。而呷哺呷哺早在2014年12月17日就在香港交易所上市，成为连锁火锅第一股。2018年9月26日，海底捞也在港交所挂牌上市。

（来源：极目新闻）