深交所官网显示，江西艾芬达暖通科技股份有限公司（下称“艾芬达”）IPO审核状态已于5月26日变更为“提交注册”。这意味着，艾芬达距离创业板上市又近一步。

本次上市，艾芬达拟募集资金约6.65亿元，扣除发行费用后将投资于年产130万套毛巾架自动化生产线技改升级项目、年产100万套毛巾架自动化生产线建设项目、补充流动资金。

艾芬达堪称创业板IPO“马拉松选手”，其早在2022年创业板IPO就获受理，之后却因财务数据更新、更换审计机构等问题三度中止审核，上演“上市-中止-恢复”循环。这次再度闯关创业板IPO会成功吗？

业绩过山车，应收款增加

艾芬达是一家专业从事暖通家居产品和暖通零配件的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括卫浴毛巾架系列产品和温控阀、暖通阀门、磁性过滤器等暖通零配件。

招股书注册稿显示，2022-2024年，艾芬达营业收入分别为7.62亿元、8.3亿元和10.5亿元，净利润分别为9311万元、1.64亿元、1.18亿元。

可以看出，艾芬达营收虽然保持增长，但是净利润波动较大，先是2023年同比增长76.04%，然后2024年急转向下，同比降幅28.04%，业绩表现出过山车特征。

这背后的原因是，艾芬达2023年有5987万元的其他收益（主要为政府补助），以及5387万元的资产处置收益，而2024年这两项金额分别缩水至618万元、-66万元。此外，公允价值变动亏损由53万元扩大至1163万元，也对业绩造成扰动。

在剔除掉非经营因素影响后，艾芬达2022-2024年扣非净利润分别为8873万元、8740万元和1.28亿元，2023年和2024年同比变动分别为-1.5%、46%，同样呈现过山车的特征。

《财中社》注意到，2024年扣非净利润增长也有偶然性因素。艾芬达2024年扣非净利润增速超出营收19.57个百分点，主要受益于管理费用从5937万元降至4695万元。而管理费用的下降，主要是因为2023年有笔2157万元的搬迁支出，而2024年没有这笔支出。

显然，这种依靠偶然性因素实现的高增长不具有持续性。

艾芬达的资产负债情况也值得关注。截至2024年末，公司应收账款和存货分别为2.93亿元、2.06亿元，两项合计4.99亿元，占流动资产和总资产的比例分别为72%、38%。2021-2024年期间，公司应收账款从1.49亿元增加至2.93亿元，增幅96.64%，而期间营收增幅仅有31.25%。

截至2024年末，艾芬达资产负债率44.58%。其中，短期借款2.1亿元、一年内到期的非流动负债2221万元、长期借款9230万元，有息负债总计约3.25亿元，而货币资金仅有1.37亿元，流动资金存在压力。

依赖欧洲大客户，研发人员学历多为专科以下

根据招股书注册稿介绍，艾芬达产品销售主要采用直销模式，以自营出口为主。公司的境外客户为建材产品、卫浴产品的批发和零售商、大型连锁超市等，主要以 ODM的形式向其销售。

这就意味着，艾芬达商业模式本质上是家代工厂，并没有自己的品牌。

2022-2024年，艾芬达境外销售收入分别为6.9亿元、7.62亿元和9.97亿元，2024年境外销售占比95%，其中来自英国的销售收入占比在60%以上。报告期内，公司来自前五名客户的销售收入占比分别为50.49%、45.77%和43.05%，客户集中度相对较高。

数据表明，艾芬达过于依赖来自欧洲的大客户。招股书注册稿预计，未来一段时间内公司的业务收入还将主要来源于以英国为主的欧洲地区。

代工为主的艾芬达科技含量并不高。2022-2024年，公司研发投入分别为 2527万元、2931万元和3334万元，研发投入占营业收入的比例分别为3.31%、3.53%、3.18%。截至2024年，公司员工总数1906人，其中研发技术人员189人，占比仅为9.92%。

从研发人员学历构成来看，2024年，艾芬达本科及以上、专科、专科以下的研发人员数量分别为12人、40人、137人，本科及以上占比仅有6.35%。这样的学历结构，似乎很难与高新技术企业联系起来。

艾芬达招股书注册稿还披露了员工缴纳社保情况。《财中社》注意到，截至2024年末，公司未缴纳养老、工伤、失业、医疗、住房公积金的人数分别为470人、470人、470人、703人、364人，占员工总数的比例分别为25%、25%、25%、37%、19%。

截至招股说明书签署日，吴剑斌任艾芬达董事长、总经理，直接持有公司7.08%股份，其持有控股股东润丰电子99%股权，通过润丰电子持有公司36.92%股份。吴剑斌直接或间接拥有公司44%的表决权，为公司的实际控制人。