问道者 | 李 百

关税战打了几个回合后，“浙江猪王”张邦辉实质推进了对天邦食品进行预重整，以厦门建发物产为首的财团最终成为天邦食品的白衣骑士。从预重整到实施重整还有一段路要走，对天邦食品来说，却可能是现有经济环境下唯一的选项。

张邦辉去年3月主动申请对天邦食品进行预重整。天邦食品的预重整有股断壁求生的味道，2023年刚巨亏29亿，这并不是天邦年景最差的年头，2021年巨亏45亿。2022年张邦辉砸锅卖铁不断变卖资产，天邦食品才勉强实现了将近5亿元的盈利，不过负债总额却达到了156亿。

只用了三年时间，天邦食品就由盈利常客变成巨亏将近70亿元，负债率87%。天邦食品承认，“无法清偿到期债务。”

张邦辉和师兄吴天星1996年在浙江余姚创立了天邦饲料，专攻特种水产。靠着技术宅的干劲，天邦饲料很快成了行业隐形冠军。2007年天邦饲料登陆深交所，成为水产饲料第一股。

2013年，天邦饲料收购艾格菲农牧的养猪资产，把战线拉到了生猪养殖。这一脚油门踩得够猛，2014年天邦出栏生猪不到46万头，到2020年飙到了300多万头，直接导致盈利32亿，所赚利润超过了过去十几年总和。

那个时候的张邦辉，俨然是“猪中巴菲特”，连媒体都夸他“逆周期布局眼光毒辣”。然而，天邦食品如日中天的时候，张邦辉却突然在2020年退居二线。

现在去看，正是张邦辉的激流勇退才铸成了今天仍在极力挽回的大错。

那一年，张邦辉把董事长的位置让给了职业经理人，他当时的解释很佛系：“想找更专业的人管公司，自己忙点别的。”但现实很打脸，新团队上任后不是考虑如何团结一切力量带领天邦前进，而是疯狂清洗老员工，连老板张邦辉都想干掉。

天邦食品巨亏45亿后，张邦辉不得不重出江湖。为了救天邦食品于水火，张邦辉由此开启了卖卖卖模式。然而，职业团队的管理不力加上肉价下行周期，2023年天邦出栏了712万头猪，均价却只有14.75元，卖得越多亏得越狠。天邦投资10多亿建成的亚洲最大屠宰场，产能利用率只有30%。

肉价下行周期下，养猪成了高危行业。

在天邦食品的预重整公告下，包括建发物产和南宁漓源在内组成的财团当了白衣骑士。天邦食品在今年5月9日公告了引进的财团名单，同时也延长了预重整周期，把期限延长了半年。

正式实施重整必须在预重整获得通过之后。一年多时间没有搞定预重整，并且把时间延长，可见双方还存在着较大分歧。事实上，天邦食品在公告里反复强调了这一点，并且提到了重整失败有破产清算的可能。

关税战后的天邦食品太需要一场快马加鞭的重整了。日内瓦会谈后，中美双方达成了部分缓和，但我国从美进口农产品仍然保留着10%的对等基准关税。美国的大豆玉米高粱可是猪饲料的原材料，对绕不开周期的生猪养殖行业来说，10%的税率绝对是一笔不能忽视的成本。

养猪成本面临增加，偏偏养猪行业又迎来了新周期。从天邦食品的财报不难看出，去年由于肉价上涨，天邦食品盈利了15亿元。今年来由于肉价下调，天邦食品第一季度只盈利了1.3亿元，下降了将近八成。

前有追兵后有堵截，天邦食品的求生欲望必然更强了。这或许是天邦食品推进预重整一年多，最近突然加速的原因。

从公开信息来看，引进的重整财团对天邦食品具有很强的互补作用。建发物产是农产品供应链龙头，具备饲料原材料的整合能力，南宁漓源是饲料生产大户，搭档另外两方财务投资人钱管够，引入的重整投资人对驰援天邦食品具有相当针对性。

能不能实施重整，接下来就要看双方能不能谈拢合作方案了。