隔夜最重要的两个消息：

1）黄金创了历史新高；

2）美元崩了。

黄金创新高比较好理解，盛世古董、乱世黄金。我们也一直说美元体系崩溃的宏大叙事将长期利好黄金，特朗普激进的贸易政策还将加速这个过程。

至于上周五和本周一的下跌，原因是流动性危机砸出的大坑，各类资产大跌的背景下有人卖黄金买其他跌幅更大的资产，或者有加杠杆的话，被迫卖出流动性好的黄金补充保证金，类似的一幕在2020年疫情的时候也出现过，但并不能改变黄金原有的走势。

现在看来前几天的下跌还真是一个黄金坑，我们当时是做对了。

美元崩就比较有意思了。

看下这张图，

过去2年多，美债收益率（白线）和美元（黄线）一直是同向变化的，你涨我也涨，你跌我也跌。但这几天出现了背离，美元指数从103跌到100，美债收益率却从4.2%涨到4.45%。

一般来说，

美元指数和美债收益率的关系是这样的：

1）正相关，通常出现在美国经济比较好，海外资金对美国也比较有信心的时候。

因为经济好，能承受的利率就高。同时，海外资金对美国比较有信心，涌入美国也会推升美元，表现为美债收益率和美元同涨，过去几年就是这种情况。

2）负相关，通常出现在避险需求的情景下。

美债是避风港，全球经济动荡或发生了什么不太好的事情，资金涌入美国，推高美元指数，同时买入美债，推高美债价格，债券价格和收益率成反比，美债收益率因此下跌。

这种情况下，黄金作为避险资产的一种，通常也是涨的。比如2022年初俄乌冲突的时候，美元涨、黄金涨、美债收益率跌。

但这次显然不一样，美元跌、美债跌、黄金大涨，对应的情景是资金抛售美债，同时流出美国，却反手买了黄金。

以昨天的涨跌为标准，我梳理了下历史行情，接近的并不多，上次还是2008年，再往前是1987、1981、1978年。

如果看前后几天连续行情的话，2008年的2天更像是短暂冲击，1978年和1987年则是持续行情。1978年9月到10月，连续2个月都是美元跌、美债跌、黄金涨。

我问了下DeepSeek，当时的背景是：

1）布雷顿森林体系解体后，美元与黄金脱钩，失去硬通货支撑。

2）美国贸易逆差不断扩大、通胀高企，导致市场对美元的信心持续下滑。

3）中东局势紧张，加剧了通胀预期，提升了黄金作为避险资产的吸引力。

额...，咋感觉说的不是1978年，而是现在。之后的故事是，保罗·沃尔克就任美联储主席，激进加息把通胀打了下去，再次挽救了美元，但黄金价格却直接起飞，从1978年的200美元/盎司最高涨到1980年的850美元/盎司。

1987年3月到5月，也出现了持续3个月的美元跌、美债跌、黄金涨的行情。大背景也是通胀走高，叠加财政赤字和贸易逆差加剧了市场对美元的担忧，进而引起抛售。但在这波行情中黄金表现一般，1987年12月就见顶，然后持续回调。

咋说呢，虽然不确定黄金大牛市会不会重现，但这次算是真见证历史了。也再贴下，

是时候改变对黄金的观点了，

从200年的时间维度看过去，黄金只能起到保值的作用，但从十年的维度看过去，股市也可能十年不涨，黄金却是比较好的选择。

有小伙伴留言，一直没想明白，为啥专家给的配置建议都是黄金占比不超过20%？

那是从大类资产配置的角度出发，认为黄金是一个防守资产，主要扮演降低组合波动的角色，从过去十几二十年的经验来看，这没有错。但当下宏观环境发生较大变化，逆全球化背景下，黄金完全可能从一个防守类资产转变为进攻性资产，对黄金也不妨多点期待~

最后说下，

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