撰稿|张君

来源|贝多财经

4月28日，沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（下称“沪上阿姨”，HK:02589）披露发售公告，于2025年4月28日-2025年5月2日招股，拟全球发售241.134万股H股，另有超额配股权不超过15%。

根据公告，沪上阿姨拟定的发售价格区间为每股95.57港元至113.12港元，每手30股。据此计算，该公司的募资总额约为2.30亿港元至2.73亿港元。按照计划，沪上阿姨将于2025年5月8日在港交所上市。

按发行价中位数每股103.37港元计算，沪上阿姨的募资总额约为2.49亿港元，募资净额约为1.727亿港元。在笔者看来，沪上阿姨的此次在港交所上市属于“迷你IPO”，其发行股份数量还不到300万股。

相比之下，前不久在港交所上市（2025年2月12日）的古茗（HK:01364）全球发售1.824036亿股（含行使发售量调整权额外发行2379.16万股），发行价为9.94港元/股，募资总额约18.13亿港元，募资净额约17.21亿港元。

2025年3月3日，蜜雪冰城（也称“蜜雪集团”，HK: 02097）在港交所上市，发行价为202.50港元/股，发售1705.99万股H股，募资总额约为34.55亿港元，募资净额约为32.91亿港元。

更早之前，茶百道（HK:02555）于2024年4月22日上市，发售1.48亿股H股，发行价为17.50港元/股，募资总额约为25.86亿港元。截至2025年4月28日，茶百道的股价报收8.44港元/股，较发行价累计下跌约52%，市值约125亿港元。

另在2025年4月17日，霸王茶姬（NASDAQ:CHA）在纳斯达克上市，发行价为28美元/股（ADS），合计发行1468.3991万股，募资约4.11亿美元。截至2025年4月28日美股收盘，霸王茶姬的股价报收34.50美元/股，市值约63亿美元。

特别说明的是，被称为“新式茶饮第一股”的奈雪的茶（简称“奈雪”，HK:02150）在港交所上市，发行价为19.8港元/股，发行数量为2.57亿股，募资净额约48亿港元。而截至2025年4月28日，奈雪的股价仅报收0.98港元/股，较发行价累计下跌95%。

此次上市，沪上阿姨的发行规模远低于奈雪、茶百道、蜜雪集团、古茗和霸王茶姬，但发行价则高于奈雪、茶百道、古茗，但低于蜜雪集团、霸王茶姬。其中，奈雪、茶百道、古茗均在IPO首日跌破发行价，仅有蜜雪集团、霸王茶姬高开。

作为即将上市的“中式茶饮第六股”，沪上阿姨可谓是“起了个大早，赶了个晚集”，2013年就在上海开设了第一家沪上阿姨门店售卖“五谷奶茶”。截至2024年末，沪上阿姨的门店数量为9176家，其中9152家为加盟店。

根据灼识咨询报告，按照截至2023年末的门店总数计算，沪上阿姨7789家的门店数量在中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一、在中国中价现制茶饮店品牌中排名第三、在中国现现制饮店行业中排名第四。

2022年、2023年和2024年，沪上阿姨的收入分别约为21.99亿元、33.48亿元和32.85亿元，毛利分别约为5.86亿元、10.17亿元和10.27亿元，净利润分别约为1.49亿元、3.88亿元和3.29亿元。

按非国际财务报告准则计量，沪上阿姨2022年、2023年和2024年的经调整净利润分别约为1.54亿元、4.16亿元和4.18亿元。对比可知，沪上阿姨的增长速率已经大幅放缓，其2024年的营收增长率仅为1.9%，利润规模略有下降。

相比之下，与沪上阿姨定位相似的古茗2024年的营收约为87.91亿元，同比增长14.5%；净利润约14.93亿元，同比增长36.2%；经调整净利润14.79亿元，同比增长36.9%。截至2024年12月末，古茗的门店数量为9914家。

值得一提的是，沪上阿姨创始人单卫钧曾公开表示，沪上阿姨计划在2023年新增门店3000家。但就结果而言，其2023年新增门店数实际不到2500家，2024年更是降至1387家。截至2024年末，该公司尚未达成门店数量破万的目标。

2024年，茶百道的营收约为49.18亿元，较2023年的57.04亿元减少13.8%；净利润约为4.80亿元，较2023年的11.51亿元减少58.3%；经调整净利润约为6.45亿元，较2023年的12.58亿元减少48.7%。

与之对应的是，沪上阿姨2024年的总GMV（商品交易总额）约为107.36亿元，同比增长10.3%。其中，“沪上阿姨”品牌2024年的GMV约为105.22元，“沪咖”约为4358.7万元，轻享版约1.71亿元。

与此同时，沪上阿姨的单店经营效益有所下降。其中，平均单店GMV由2023年的155.9万元降至2024年的137.0万元，同比减少12.1%。同时，单店日均GMV由2023年的4270元降低12.1%至3753元，单笔订单由2023年的16元减少至2024年的15元。

相比之下，古茗2024年的GMV总额约为223.97亿元，2023年约为192.14亿元。数据显示，古茗2024年的单店GMV约为236.07万元，单店日均GMV约为6500元，均远高于沪上阿姨。

毫不客气地说，沪上阿姨的营收规模已远远被被古茗、茶百道、霸王茶姬等甩在身后。而在平价市场，沪上阿姨又活在蜜雪冰城等的“阴影”之下，处境不可谓不艰难。从这个角度来看，沪上阿姨的竞争优势越来越小。

成立至今，沪上阿姨获得了多轮融资。就在2024年2月，沪上阿姨还完成1.215亿元C轮融资，每股成本为50元。而2023年7月，该公司完成2.3亿元B轮融资，每股成本为34.26元。

天眼查App信息显示，沪上阿姨成立于2013年11月，前身为上海臻敬实业有限公司。目前，该公司的注册资本约1.02亿元，法定代表人为单卫钧，主要股东包括上海璞海企业管理有限公司等。

不过，沪上阿姨也在大手笔分红。据招股书披露，该公司曾在2023年12月宣派股息6000万元，并于2024年1月进行了支付。这意味着，沪上阿姨在提交上市申请前进行了突击分红，其中多数流向了单卫钧、周蓉蓉夫妇。

本次上市前，根据单卫钧与周蓉蓉女士之间订立的一致行动人士协议，彼等共同通过控制上海璞海、上海森芮及上海禹超所分别持有的沪上阿姨约45.97%、17.86%及16.80%的已发行股本，进而控制该公司约80.64%的投票权。

据贝多财经了解，单卫钧、周蓉蓉为夫妻关系。其中，单卫钧为沪上阿姨联合创始人、董事会主席（即董事长）、执行董事兼行政总裁；周蓉蓉为该公司联合创始人、执行董事兼副行政总裁。